電話會總結 ｜ CoStar(CSGP)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據CoStar業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q3 2025總營收達到8.34億美元，同比增長20%，其中包含Domain收購貢獻的2500萬美元 - 這是公司連續第58個季度實現雙位數營收增長 - 住宅門户網站營收為4.11億美元（包含Domain按比例計算），環比增長22.7% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為1.15億美元，同比增長51%，EBITDA利潤率為14% - 商業信息和市場業務利潤率達到47%，較Q3 2024的43%提升4個百分點 **現金狀況：** - 截至9月30日，資產負債表顯示現金20億美元 - Q3淨利息收入2600萬美元，收益率為4% ## 2. 財務指標變化 **各業務板塊營收表現：** - CoStar產品營收2.77億美元，同比增長8% - Apartments.com營收3.03億美元，同比增長11%，年化營收超過12億美元 - LoopNet營收同比增長12%，其中Domain貢獻2個百分點 - Matterport營收4400萬美元，超出預期12% - 信息服務營收4100萬美元 - 租賃管理業務（CoStar Real Estate Manager和Visual Lease）營收3060萬美元，同比增長63% **關鍵運營指標：** - 淨新簽約訂單8400萬美元，同比增長92% - 合同續約率89%，五年以上客户續約率保持94% - 年度合同訂閲收入佔比75% **股東回報：** - Q3回購57.6萬股，耗資5100萬美元 - 年初至今累計回購140萬股，耗資1.15億美元

業績指引與展望

• **第四季度營收預期**：預計第四季度營收在8.85億至8.95億美元之間，其中Domain貢獻約6700萬美元；全年營收預期32.3億至32.4億美元，較原指引基本持平（不含Domain影響）

• **調整后EBITDA指引**：全年調整后EBITDA預期4.15億至4.25億美元，其中Domain貢獻約1500萬美元；第四季度調整后EBITDA預期1.51億至1.60億美元

• **各業務板塊增長預測**：CoStar產品第四季度預期增長8-9%，全年增長7%；住宅業務全年營收預期翻倍至2.10-2.15億美元；Apartments.com第四季度預期增長11-12%，全年增長11-12%

• **LoopNet業務展望**：第四季度營收增長預期15-17%，全年增長10-11%；有機增長第四季度預期11%，為2023年以來最高增長率，為2026年奠定良好基礎

• **信息服務業務**：第四季度營收預期與第三季度持平，全年增長18-20%；計劃2026年推出新的租金分析產品和租賃平臺

• **其他業務預期**：第四季度其他營收預期7000-7200萬美元，受10x收入確認時間和Matterport Pro2相機停產影響略有下降

• **股票回購計劃**：第四季度預期回購約5000萬美元股票，2025年全年回購總額約1.65億美元

• **長期利潤率目標**：住宅門户業務長期調整后EBITDA利潤率目標超過40%，基於全球同類營銷導向房地產平臺通常達到50%甚至75%的利潤率水平

• **投資支出指引**：2026年homes.com投資預期與2025年持平或更低，50%的軟件開發資源將重新分配至AI功能開發，但不會增加總支出

分業務和產品線業績表現

• 住宅門户業務板塊表現強勁，包含apartments.com、homes.com、OnTheMarket和Domain四大平臺，第三季度合併收入達4.11億美元，同比增長31.3%，預計長期可實現40%以上的調整后EBITDA利潤率；apartments.com年化收入突破12億美元，月續約率達99%，NPS評分93分

• 商業信息和市場業務持續增長，CoStar產品收入2.77億美元，同比增長8%，訂户數量達28.4萬，同比增長20%；LoopNet收入增長12%，保持全球最大商業地產市場地位，搜索量是最接近競爭對手的8.5倍；租賃管理業務（CoStar Real Estate Manager和Visual Lease）收入同比增長63%至3060萬美元

• 新興業務快速發展，Matterport收入4400萬美元，超預期12%，淨預訂量同比增長194%；homes.com年化淨新預訂量達1600萬美元，環比增長53%，訂閲代理人數超過2.6萬，同比增長1000%；貸款業務實現4300萬美元年化淨新預訂量，客户超過450家，收入接近1億美元里程碑

• 國際業務擴張成效顯著，歐洲業務淨新預訂量達570萬美元，英國業務年初至今淨新預訂量增長125%；Domain收購完成后貢獻2500萬美元收入，澳大利亞市場9月獨立用户數創歷史新高達740萬

• AI技術投入加速產品創新，homes.com推出AI智能搜索功能，用户使用搜索過濾器增加69%，每次會話瀏覽房源頁面增加37%，一周內回訪可能性提高5倍；公司將50%的homes.com軟件開發資源投入AI功能開發

市場/行業競爭格局

• CoStar在住宅門户網站領域正與Zillow展開激烈競爭，Homes.com目前擁有26,000名訂閲代理商，推廣130,000個活躍房源，佔美國活躍市場的6%，而Zillow的Showcase Listing產品僅有24,500個房源，約佔1.1%的市場份額，CoStar在房源數量和收入方面均領先於Zillow的核心產品

• Zillow面臨前所未有的法律訴訟圍攻，包括Compass起訴其反競爭行為、CoStar起訴其版權侵權、消費者集體訴訟其欺騙性收費，以及聯邦貿易委員會起訴其與Redfin的非法協議抑制多户型租賃廣告競爭，這些訴訟可能嚴重損害Zillow的業務模式和市場地位

• CoStar採用"您的房源，您的潛在客户"商業模式，可以服務超過50%的房地產代理商，而競爭對手的潛在客户轉移模式只能服務約5%的代理商，因為他們需要從95%的非客户代理商那里獲取潛在客户來銷售給5%的客户代理商，CoStar的模式創造了更大的可觸達市場和更好的代理商關係

• 在商業房地產信息服務領域，CoStar保持領先地位，LoopNet作為全球最大的商業房地產市場，搜索量是最接近競爭對手的8.5倍，CoStar產品擁有284,000名訂閲用户，同比增長20%

• 通過收購Domain進入澳大利亞市場，CoStar計劃在18個月內在澳大利亞推出LoopNet、Homes和CoStar產品，認為澳大利亞目前沒有與CoStar相當的產品，而主要競爭對手REA Group的產品不如LoopNet，這為CoStar快速建立領先地位提供了重大機遇

• CoStar正大力投資人工智能技術，將Homes.com 50%的軟件開發資源投入AI功能開發，推出AI智能搜索功能顯著提升用户參與度，用户使用69%更多搜索過濾器，查看37%更多房源頁面，一周內返回網站的可能性提高5倍

• 在多户型租賃市場，Apartments.com年收入超過12億美元，月續約率99%，淨推薦值93分，銷售團隊已擴大到500多名代表，在與競爭對手的競爭中保持強勁增長勢頭

公司面臨的風險和挑戰

• 競爭對手法律訴訟風險：公司面臨與Zillow的多項法律糾紛，包括版權侵權訴訟和反壟斷訴訟，這些訴訟可能需要數年時間解決，存在不確定性和潛在的財務損失風險。

• 銷售團隊快速擴張管理挑戰：公司正在經歷前所未有的銷售人員增長，特別是homes.com業務新增大量銷售代表，大規模招聘和培訓給管理帶來困難，可能影響單個銷售人員的生產效率。

• AI技術投資回報不確定性：公司將50%的homes.com軟件開發資源投入AI功能開發，雖然初期數據顯示用户參與度提升，但AI技術的長期商業價值和投資回報仍存在不確定性。

• 商業地產市場波動影響：CoStar核心業務面臨商業地產行業持續波動的挑戰，儘管第三季度表現有所改善，但市場不穩定性可能繼續影響業務增長。

• 新收購業務整合風險：Domain和Matterport等收購業務的整合存在執行風險，需要在技術平臺融合、團隊協調和市場策略統一等方面投入大量資源，整合效果可能不及預期。

• 國際市場擴張挑戰：公司在英國、法國、澳大利亞等國際市場的擴張面臨當地競爭、監管環境差異和文化適應等挑戰，需要持續投資但回報周期較長。

• 技術變革適應壓力：隨着AI和其他新技術快速發展，公司需要持續投資研發以保持競爭優勢，同時面臨技術更新換代帶來的成本壓力和市場地位威脅。

公司高管評論

• 根據CoStar業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Andrew Florance（CEO兼創始人）**： - 情緒極為積極，語調充滿自信和興奮 - 強調公司連續58個季度實現雙位數收入增長，稱這是"又一個出色的季度" - 對AI技術應用表現出極大熱情，稱其為"我能想象到的最令人興奮的促進技術" - 對homes.com發展高度樂觀，稱其為"有史以來增長最快的收入產品" - 對競爭對手Zillow採取強烈攻擊性口吻，稱其"正在遭受圍攻"，面臨"前所未有的訴訟浪潮" - 對公司未來發展充滿信心，認為CoStar在AI時代具有獨特優勢 - 語言風格直接、坦率，不迴避爭議話題

• **Christian Lown（CFO）**： - 情緒積極但相對剋制，語調專業務實 - 重點強調財務指標的強勁表現，如淨新預訂量增長92% - 對公司各業務板塊增長表現滿意，語氣中透露出穩健的樂觀 - 在回答分析師問題時表現出謹慎但積極的態度 - 與CEO形成良好配合，在CEO發言時偶有幽默迴應（如"你是CEO，我同意你説的任何話"）

• **Rich Simonelli（投資者關係負責人）**： - 語調專業中性，主要負責會議流程管理 - 簡潔明瞭地介紹會議規則和免責聲明 - 情緒表現爲標準的專業態度，無明顯傾向性

分析師提問&高管回答

• # CoStar Group Q3 2025 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：季節性趨勢和預訂增長模式 **分析師提問**：花旗分析師Peter Christiansen詢問關於預訂增長的季節性行為，特別是住宅業務方面，代理商是否會取消訂閲並計劃稍后迴歸，以及公寓業務是否出現正常的季節性模式。 **管理層回答**：CEO Andrew Florance表示，apartments.com確實存在季節性，前一季度由於NAA會議通常會有異常大的銷售額。目前homes.com的銷售生產線呈現非常線性的增長，唯一的季節性體現在周六和周日，整體呈現平穩的上升趨勢，尚未看到明顯的季節性影響。 ## 2. 分析師提問：核心業務預訂趨勢詳情 **分析師提問**：William Blair分析師Stephen Sheldon要求提供第三季度核心業務（Suite、apartments.com和LoopNet）的連續預訂趨勢詳情，以及第四季度的預訂前景。 **管理層回答**：CFO Christian Lown表示對預訂表現非常滿意，銷售團隊擴張纔剛剛開始發揮作用。CEO補充説homes.com從Q2到Q3的預訂增長了53%，CoStar的趨勢非常積極，LoopNet也表現良好，apartments.com的趨勢符合預期和建模。 ## 3. 分析師提問：Apartments.com預訂表現和需求趨勢 **分析師提問**：KBW分析師Ryan Tomasello詢問apartments.com預訂的連續表現，以及第四季度11%-12%的增長指引背后的驅動因素和需求趨勢。 **管理層回答**：CFO表示看到了屋頂擴張、銷售團隊擴大等積極趨勢。歷史上第二季度是最大的季度，第三、四季度相對相似。所有細分市場都顯示增長，包括1-49單元、50-99單元和100+單元的物業。 ## 4. 分析師提問：AI投資和2026年費用展望 **分析師提問**：美銀分析師Curtis Nagle詢問將50%軟件成本投入AI的資源重新分配情況，以及2026年homes.com的總費用展望。 **管理層回答**：CEO明確表示，50%的軟件開發投入AI功能是對現有資源的重新分配，並不反映總支出的增加。預計2026年homes.com的投資支出將保持相同或更低水平，除了已經計入的銷售團隊規模增加外，成本不會有實質性上升。 ## 5. 分析師提問：Homes.com預訂數據細節 **分析師提問**：Stephens分析師Brett Huff要求詳細解釋homes.com的預訂數據，包括銷售代表生產力、新員工培訓進度、定價等影響預訂數字的因素。 **管理層回答**：CEO表示正處於homes.com人員數量顯著增長期，雖然大量新員工入職通常會導致人均生產力下降，但仍看到預訂的持續增長。CFO補充説每增加一名銷售人員仍能看到積極的投資回報率，但正在放緩增長速度以便培訓和入職跟上。定價方面本季度較上季度略有上調。 ## 6. 分析師提問：住宅業務盈利能力時間框架 **分析師提問**：德意志銀行分析師詢問CEO提到的住宅業務達到40%利潤率的時間框架和實現條件。 **管理層回答**：CEO表示住宅業務包括Domain、OnTheMarket、homes.com和apartments.com等多個平臺，核心商業模式都圍繞房地產營銷。參考全球類似的房地產營銷平臺（如Rightmove、REA Group等），它們的利潤率通常在50%左右，有些高達75%。雖然沒有具體日期，但對合並住宅業務的EBITDA利潤率進展感到滿意，正朝着中長期利潤率目標穩步推進。 ## 總體分析師情緒 分析師們對CoStar的業績表現總體持積極態度，重點關注： - **增長可持續性**：特別關注homes.com的快速增長和季節性影響 - **投資效率**：對AI投資和銷售團隊擴張的成本控制表示關注 - **盈利能力**：對住宅業務長期利潤率目標的實現路徑感興趣 - **運營細節**：深入瞭解各業務線的預訂趨勢和驅動因素 分析師提問顯示出對公司戰略執行能力的信心，同時也體現了對關鍵業務指標持續改善的期待。

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