美國政府停擺致使CPI數據無望 7萬億美元通脹市場不得不考慮備用方案

　　一個規模7萬億美元市場的交易員正在努力應對前所未有的情況，即在沒有官方消費者價格數據的情況下，對與美國通脹掛鉤的證券進行定價。

　　隨着美國政府自本月初部分關閉，數據的空白期可能會持續很長時間，尤其白宮已表示，美國很可能不會發布10月份的通脹數據。這促使投資者探索幾十年前嵌入通脹掛鉤債券和衍生品法律文件之中、然而未經檢驗的備用機制作為替代方案。

　　這些法律文件中準備的應急計劃反映了一種尾部風險，但是鑑於美國經濟數據的系統重要性，這種風險是難以想象的，但是最近情況變了。美國消費者物價變動的數據被嵌入到一系列金融合約中，而每月發佈的數據都會牽動全球市場，並影響美聯儲的貨幣政策。

　　讓問題更加複雜的是，並非所有通脹掛鉤證券都採用相同的應急方案。2萬億美元的美國通脹保值國債（TIPS）所採用的方法，與5萬億美元通脹掉期市場不同。投資者和公司使用后面這種合約來對衝價格上漲的風險。

　　這已經導致1月到期的TIPS因預期派息更高而表現優異。政府關門持續的時間越長，投資者用來規避物價上漲風險、政策制定者用來衡量通脹預期的市場扭曲程度就越大。

　　「備用方案的差異可能帶來引人注目的背離。」巴克萊美國通脹策略主管Jon Hill説道，「隨着政府停擺持續，這無疑是通脹市場值得關注的一個領域，也是可能出現的相對價值機會的一個例子。」

　　TIPS的備用方法由美國財政部規定。如果沒有10月通脹數據，財政部將「根據最近12個月的消費價格指數（CPI）變化數據」（即2024年9月至2025年9月的數據）公佈一個合成數據。

　　對於零息通脹掉期，標準合約使用國際掉期及衍生工具協會（ISDA）的文件。如果這種衍生品未與特定債券掛鉤，ISDA的備用方法將採用2024年10月的數據，並加上2025年9月的同比變化。

　　當前的美國政府停擺已是美國曆史上第二長的一次，由於投資者仍然無可依靠，這可能會加劇市場扭曲。儘管美國勞工統計局被指示召回一些工作人員準備9月CPI報告，這是罕見的例外情況，目前所有主動數據收集活動都已暫停，10月數據以及可能更久以后的數據發佈都看不到希望。