預計將再次降息，這是QT在FOMC會議上結束的信號

由主席傑羅姆·鮑威爾領導的美聯儲在進入為期兩天的貨幣政策制定會議時，由於聯邦政府關門，通常沒有大量經濟數據。儘管如此，人們普遍預計央行聯邦公開市場委員會在9月份今年首次降息后，將再將關鍵利率下調25個基點至3.75%-4.00%。

自上次會議以來，聯邦政府尚未發佈9月份非農就業人數、失業率、生產者價格指數或個人消費支出數據，其中包括美聯儲首選的通脹指標--核心PCE指數。美國9月份進出口價格數據也缺失。

上周，政策制定者確實獲得了9月份的消費者價格指數，該指數顯示核心通脹率上漲了3.0%，低於8月份的3.1%，而8月份的通脹目標仍遠高於美聯儲2%。

除了政策利率之外，華爾街銀行的幾位策略師預計美聯儲將發出信號，停止縮減資產負債表，可能會在今年年底之前。

Evercore ISI副主席克里希納·古哈（Krishna Guha）在給客户的一份報告中寫道：「在利率方面，美聯儲主席的語氣相對於市場定價將顯得不置可否，而至少一種異議可能會強化這一點。」

「但我們相信，證據的責任在於數據清楚地表明美聯儲不應該在12月再次降息，而且有限的可用勞動力數據繼續跟蹤疲軟，DOGE裁員和政府關門效應即將到來，而9月份相對温和的通脹報告可能是會議第二天之前的最后一份通脹報告，很難看到這種情況發生，」他補充道。

22 V Research的彼得·威廉姆斯（Peter Williams）寫道：「聯邦政府關門導致數據沒有機會推翻中位數的預期利率路徑，從而鎖定了10月份再次削減保險。"

花旗經濟學家安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）預計，與利率交易活動一致，周三和12月的會議都將降息25個基點。他在一份報告中寫道：「鮑威爾主席可能會強調，進一步的削減主要取決於即將到來的就業數據。」

在缺乏政府數據的情況下，安聯貿易美洲公司首席經濟學家丹·諾斯指出了一些有助於描繪勞動力市場圖景的替代數據點--ADP全國就業報告，該報告與勞工統計局就業報告月度相關性不佳，但從長遠來看，供應管理協會關於服務業和製造業的月度報告每月的挑戰者、格雷和聖誕節裁員報告，以及世界大型企業聯合會消費者信心調查的勞動力市場差異部分。他還發現受訪者在ISM調查中的評論和褐皮書中的軼事很有幫助。

富國銀行投資研究所全球固定收益策略師路易斯·阿爾瓦拉多預計，央行行長將更加重視他們為褐皮書和密歇根大學消費者情緒調查等調查收集的信息。他在接受Seeking Alpha採訪時表示，「他們將構建數據馬賽克」。他看到了經濟發展的分歧，大企業表現良好，但小企業卻面臨着更加停滯和不確定的情況。

安聯貿易的諾斯表示，就業數據表明勞動力市場陷入停滯。例如，在ISM製造業報告中，18個製造業中只有一個（非金屬礦產）報告了就業增長。他指出，Challenger，Gray & Christmas在9月份的招聘和裁員報告中預計季節性招聘將達到2009年經濟衰退以來的最低水平。

他在接受Seeking Alpha採訪時表示，根據世界大型企業聯合會的美國消費者信心調查，就業機會「充足」與「難以獲得」之間的差異達到了后新冠時代的最低點。他補充説，這個數字已經連續三年下降了。

普通人並不關心上季度GDP增長是2.9%還是3.1%，「區別在於你是否有工作，你的鄰居是否有工作，」諾斯説。「我認為，勞動力市場是最直接影響人們的最重要變量，比其他任何事情都更重要。"

這也是美聯儲主席鮑威爾「在討論通脹與增長之間平衡時指出的，他一直指出勞動力市場是衡量經濟增長的最重要指標，必須與通脹方面保持平衡，」諾斯説。

即將到來的通脹數據並沒有讓美聯儲的工作變得輕松。諾斯表示，英國勞工統計局9月份的CPI報告顯示，通脹在經歷了16個月的「橫向波動」后，「六個月來一直朝着錯誤的方向發展」。

這使美聯儲陷入困境。降息將通過降低借貸成本來促進商業活動，但這有重新點燃通脹的風險。另一方面，保持利率限制將減緩商業活動，從而維持通脹壓力，但會導致失業。正如鮑威爾上個月在一次演講中所説，由於美聯儲的授權雙方都面臨風險，貨幣政策「沒有無風險的道路」。

儘管如此，美聯儲主席鮑威爾一直表示，勞動力市場現在的風險更為嚴重。這使得利率交易員們對9月份降息25個基點感到擔憂。CME FedWatch工具周三降息25個基點的可能性為97.8%，12月再次降息的可能性為89.1%。

阿爾瓦拉多説：「在某種程度上，通貨膨脹有點像是給他們帶來了麻煩，因為它距離他們的目標仍然不遠，勞動力市場惡化開始讓人感覺這是最落后的目標。」

他説，隨着勞動力市場疲軟且美聯儲政策利率仍然限制，聯邦公開市場委員會有一個「機會之窗，經濟增長仍然良好，通脹仍然沒有非常高或趨於走高，我們有機會採取行動」。

阿爾瓦拉多預計10月和12月都會降息25個基點。富國銀行已計劃在2026年再進行兩次削減。但他表示，缺乏數據和關税影響的持續不確定性使得明年的削減「有點不確定，而且可能沒有那麼可信」，以防通脹捲土重來。

至於美聯儲的資產負債表，花旗集團的霍倫霍斯特預計，美聯儲將在未來幾個月內逐步縮減資產負債表規模，但不會直接宣佈。鮑威爾在本月早些時候的一次演講中已經開始暗示，隨着外匯儲備接近央行認為的「充足」水平，未來幾個月有可能結束收支平衡決選。

富國銀行的阿爾瓦拉多表示，短期銀行間融資市場已經表現出足夠的摩擦，足以證明美聯儲將終止QT。 他補充説，如果美聯儲認為有必要，它幾乎可以立即結束這一計劃。其他幾家銀行也預計QT即將結束，美國銀行預計QT將於10月底停止。

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