【東吳環保】龍淨環保：紫金礦業擬現金全額認購龍淨環保定增，持續賦能&成長加速

事件：公司公告2025年向特定對象發行A股股票預案。

紫金礦業現金全額認購龍淨環保定增。公司公告2025年向特定對象發行A股股票預案，發行股票數量不超過167,926,112股，發行價格11.91元/股，募集資金總額不超過20億元。控股股東紫金礦業以現金方式認購本次發行的全部股票。截至2025/9/30，紫金礦業及其全資子公司合計持有公司317,511,529股股份，佔公司總股本25%，預計本次定增完成后，紫金礦業及其全資子公司持股比例將從25%提升至33.8%。

龍淨資金就位，紫金持續賦能。本次定增募集資金，扣除發行費用后擬全部用於補充流動資金。紫金礦業控股比例提升的同時，龍淨環保將到位不超過20億元的現金。此次資金就位，一方面有望優化公司資本結構，改善公司財務狀況，另一方面，紫金礦業賦能下的綠電、儲能、礦山裝備等成長板塊有望迎來成長的進一步加速。

EPS攤薄有限，紫金礦業承諾不減持彰顯信心。根據公司測算，假設本次發行方案在2026年5月實施完畢，在2026年扣非歸母淨利潤同比2025年持平/增長10%/增長20%的情形下，2026年EPS發行后相較於發行前，攤薄分別約7.3%/6.7%/7.1%，攤薄有限，資金就位后的成長更加值得期待。紫金礦業承諾從本次發行定價基準日至本次發行完成后6個月內，不以任何形式減持所持有龍淨環保的股份。本次認購定增的股份，發行結束之日起36個月內不得轉讓。

2025年以來，綠電/儲能貢獻明顯。1）綠電板塊：2025年1-9月綠電業務貢獻淨利潤近1.7億元，規劃項目儲備充足，綠電業務成為公司業績增長的重要引擎；2）儲能板塊：公司與億緯鋰能深度合作，緊抓市場機遇，儲能電芯呈現滿產滿銷的積極態勢。公司現有儲能電芯產能約8.5GWh，2025年1-9月累計交付電芯5.9GWh（95%以上外銷），生產良率達到行業頭部水平。紫金賦能下，新能源兩大板塊成長性加速體現。

環保板塊穩健，訂單充沛&確收加速。2025年前三季度公司新增環保設備工程合同76.26億元（電力佔61.51%，非電佔38.49%），同比增長1.1%，第三季度新增環保設備工程合同22.56億元，單季度同比增長12%。截至2025/09/30，公司在手訂單197億，較2025/06/30下降3億，較2024年底增加10億，在手訂單充足，扭轉25/06/30上行趨勢，收入確認加速。

盈利預測與投資評級：紫金礦業現金全額認購定增，持股比例提升。龍淨環保資金就位，紫金礦業持續賦能，成長性有望加速體現。我們維持25-27年歸母淨利潤預測12.3/15.3/17.5億元，25-27年PE 16.3/13.2/11.5x（2025/10/27），維持「買入」評級。

風險提示：紫金礦業礦山擴產進度不及預期，市場競爭加劇等。