【環球財經】谷歌三季報前瞻：廣告業務和雲計算雙輪驅動能否持續？

轉自：新華財經

新華財經上海10月28日電（葛佳明） 當地時間10月30日（周四）美股盤后，谷歌將發佈2025年第三季度財報。受廣告業務和雲計算需求旺盛的推動，谷歌股價此前持續上行，近6個月股價漲幅超過60%，市值攀升至3萬億美元創歷史新高。

新華財經統計數據顯示，截至10月28日，在追蹤谷歌股票的38位分析師中，32位給予「買入」評級，6位給予「持有」評級，預計未來12個月的平均目標股價為273美元，相較於當前269.27美元的價格，還有約1.3%的上行空間。目前來看，市場對谷歌的財報和電話會議關注的重點包括廣告收入、搜索引擎份額、AI對其業務的賦能、雲業務以及資本開支等。

廣告業務和雲計算雙輪驅動

新華財經統計顯示，谷歌第三季度或實現營收846億美元，同比增長13.4%，每股收益預計為2.27美元，同比增長7.1%。從歷史表現看，谷歌財報已連續四個季度超出市場預期，這也讓市場對於本季度谷歌財報較為期待。

在谷歌的營收構成中，廣告收入佔比達到總營收的近80%，成為其業績增速能否維持高增速的關鍵，而AI的加入正改寫谷歌廣告部門營收增長的敍事。

根據StatCounter的最新數據，谷歌在搜索領域的市場份額達90.4%，其次是微軟的必應市場份額為4.08%。業內人士對新華財經表示，今年5月谷歌基於其Gemini AI的「Peak Points」廣告工具，能較為精準地實現廣告投放，提高了點擊率和轉化率，有望在第三季度貢獻增量收入。

瑞穗證券（Mizuho Securities)分析師勞埃德·沃爾姆斯利（Lloyd Walmsley）表示，谷歌通過運用AI驅動的廣告投放工具，不斷推動AI貨幣化。YouTube在未來有巨大的變現潛力，在AI技術的支持下，預計YouTube可以更好地提升用户體驗和廣告業務，提升其廣告部門收入。

雲計算部門正成為推動谷歌營收持續增長的關鍵，也被視為下一個增長點。谷歌雲業務不僅包括谷歌雲，也包括自研TPU（張量處理單元）的硬件收入。

在競爭激烈的雲基礎設施市場中，谷歌雲計算第三季度營收將達到146.6億美元，同比漲幅29%。

有觀點表示，谷歌雲的強勁增長源於AI的快速發展，隨着越來越多的企業與谷歌雲建立了合作關係，有望推動其營收持續增長。

另一方面，谷歌由於自研TPU較多，降低了相關成本；許多大廠也選擇擁抱谷歌TPU，這也會給其增長帶來動力。

摩根士丹利最新報告顯示，人工智能公司Anthropic已正式宣佈擴大與谷歌雲的合作。在該協議中，Anthropic將獲得100萬個谷歌TPU芯片的使用權，以支持其下一代Claude模型的訓練及推理服務，該協議預計為期6年，總價值介於500億至800億美元之間。

資本支出計劃成焦點

在人工智能競賽中，數據中心建設已成為資本投入的核心領域。市場預計，谷歌2025年全年資本支出將上調至880億至920億美元，較此前預期大幅提升。多數觀點均表示，儘管鉅額投資短期會壓縮利潤率，但卻是谷歌想要在AI競賽中保持領先的必要代價。

花旗預計，谷歌2026年資本開支將達到約1110億美元，較2025年進一步攀升。根據其測算，2024至2029年間，谷歌的資本開支複合年增長率（CAGR）將達到26%。

資本開支不斷增長的背后是谷歌AI產品在搜索和雲服務領域中的大規模應用。花旗認為，全球AI算力需求仍然保持上升趨勢。通過Token消耗量和資本開支數據可以跟蹤 AI算力趨勢：大模型文本單位（Token）量體現當前AI算力需求，資本開支情況是對未來AI算力預判。目前，Gemini的Token使用量持續飆升，在2025年6月已增至每月980萬億次，遠高於4月的480萬億次。

隨着AI算力需求激增，科技巨頭間正掀起新一輪基礎設施競賽。根據花旗的統計，谷歌近期宣佈在未來幾年的投資將超過500億美元，用於AI基礎設施建設。其中包括：在美國賓州、新澤西、馬里蘭的交匯區域投資250億美元；在弗吉尼亞兩年內投資90億美元新建數據中心；在俄克拉何馬兩年內投資90億美元用於基礎設施和技能培訓；在艾奧瓦州投資70億美元擴展雲計算與AI設施；以及在賓州投資30億美元改造水電設施。

近年來，隨着AI應用的不斷突破，全球市場對AI算力的需求顯著增加。根據華泰證券的研究顯示，AI應用廠商正在不同場景探索智能體（Agent）的落地，從而實現AI產品從聊天機器人（Chatbot）到Agent的升級。Agent帶來任務分解與工具調用，有望帶來Token調用量十倍以上的提升，從而帶動算力需求加速增長。

隨着大模型進入后訓練和推理時代，模型輸出的Token數將有約10倍的提升。而Agent時代，每個Agent在處理單任務時所需的請求數有約20倍的提升，且Agent基本都是由推理模型驅動的，因此整體Token增長十倍以上。

編輯：林鄭宏