張坤三季度業績翻身，阿里騰訊貢獻最大

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　　10月28日，知名基金經理易方達張坤在管基金披露三季報。

　　經歷了頗具壓力的二季度，張坤在第三季度實現業績反轉。其中，阿里、騰訊成為業績的主要貢獻者。

　　這份跑贏基準的季報，再次重申了他的「長期主義」。

　　進一步聚焦消費與科技

　　目前，張坤在管的4只基金為易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有和易方達亞洲精選。

　　截至2025年三季度末，這4只基金全數跑贏了同期業績基準，總規模約為565.44億元，較上季度有小幅增長。

　　業績方面，今年來，易方達亞洲精選漲幅達39.29%；易方達優質企業三年持有漲幅達18.89%；易方達藍籌精選漲幅達14.75%；易方達優質精選漲幅達15.74%。

　　在具體調倉操作上，和前一個季度相比，大手筆增持了分眾傳媒，以及百勝中國、貴州茅臺、五糧液和谷歌公司。

　　在規模最大的易方達藍籌精選，分眾傳媒進入前十大重倉股，順豐控股退出。

　　此外，百勝中國、貴州茅臺、五糧液均獲增持，其它個股則被減持。其中，騰訊控股、阿里巴巴-W減持幅度均超20%。

　　三季度，騰訊控股、阿里巴巴-W分別上漲約31%和61%，張坤對這兩隻個股的減持，可能是因為股價上漲后，持倉市值接近基金淨值的10%上限，為符合監管規定而進行的「被動減持」，並非不看好。

　　另外三隻在管基金中，京東健康和分眾傳媒新進易方達優質精選持倉前十，順豐控股、普拉達退出；

　　在易方達優質企業三年持有，百勝中國持倉量明顯增加，騰訊控股、阿里巴巴-W及包括貴州茅臺在內的白酒股，持倉量明顯下降；

　　此外，普拉達、谷歌公司新進易方達亞洲精選持倉前十，阿斯麥、SK海力士退出。

　　或許是對半導體硬件的增長周期有一定的看法，張坤選擇將資金重新配置到確定性更高、貫穿周期的AI軟件與服務公司谷歌上。普拉達也曾進入過張坤管理的基金前十大重倉股。

　　堅定看好中國內需潛力

　　和往常一樣，張坤在三季報中詳細闡述了他對當前市場的看法。和去年同期相比，他對中國內需的信心不僅沒有動搖，反而更加堅定。

　　2024年三季度，張坤強調的是政策對扭轉經濟悲觀預期，以及企業盈利下行的直接作用，並認為這是打破負向循環的關鍵。

　　到了2025年三季度，他的觀察從政策催化，深入到中國內需消費市場的長期結構。

　　首先，張坤再次提到了「市場先生」的概念，並提醒投資者和持有人，要抗住市場的短期情緒波動。

　　他認為，當前市場情緒過於悲觀，但這種悲觀只是放大了短期的困難，並沒有長期存在的基礎。長期來看，市場會較爲準確地反映企業的內在價值。

　　其次，張坤堅定看好中國內需消費的長期潛力。

　　他表示，儘管短期面臨挑戰，但長期來看，中國消費增速有望跑贏GDP增速。

　　張坤的信心來源於中國龐大統一的國內市場，以及居民消費佔GDP比例極低、未來提升空間巨大的結構性優勢。

　　根據世界銀行的統計，雖然我國GDP總量位於全球第二，但2024年我國仍是人均GDP約1.3萬美元的發展中國家，人均GDP仍略低於全球平均水平，考慮重要會議提出了「2035年人均GDP達到中等發達水平」的目標，至少有理由相信，中國的GDP增速會超過全球平均。

　　同時，中國居民消費佔GDP的比例已經在全球主要國家中接近最低水平，這個比例提升的概率遠高於繼續下降。

　　基於此，張坤明確提出了一個判斷：「長期來看，我們認為最可能的情形是‘中國消費增速＞中國GDP增速＞全球GDP增速’」。

　　此外，對於通縮壓力等價格負循環問題，和去年一樣，他認為無需過度擔憂，「有其他國家的案例在前，決策層有足夠的工具和智慧解決問題。」

　　結語

　　2025年，新消費領域熱情高漲，全球科技股迎來狂歡。納斯達克指數年內漲幅超過22%、並創下數十次歷史新高。

　　然而，張坤在三季報中明確表示：「市場的風格難以預測，但我們會堅持自己的投資風格。」

　　面對市場短期熱點的波動，張坤這種堅持初心，不為所動的定力值得關注。

責任編輯：何俊熹