財報超預期，英特爾王者歸來？

英特爾（INTC）於周四收盤后發佈了 2025 年第三季度財報，盤后交易中股價飆升逾 8%，周五盤前交易仍上漲 8.5%。

但有意思的是，該股未能維持當日漲幅，最終收盤僅上漲 0.31%。

市場對英特爾的看法，正從 「懷疑」 轉向 「謹慎樂觀」。

英特爾本季度的財報算不上 「驚艷」，但管理層在財報電話會議中展現出的信心，無疑緩解了投資者的擔憂。

數據顯示，該公司第三季度營收達 136.5 億美元，高於 131.4 億美元的預期；每股收益為 23 美分。

此外，英特爾本季度還公佈了每股 0.37 美元的虧損，這是因為部分股票被託管，最終將根據一份 89 億美元的投資協議轉讓給美國政府。

這筆協議於8月敲定，美國政府將以 20.47 美元 / 股的價格收購約 4.33 億股英特爾股票。

此前一年，英特爾股價大多在 「10 多美元至 20 多美元」 的窄幅區間波動，如今重新回到投資者視野。

在分析師看來，8 月底美國政府決定收購其 10% 股權，是推動股價上漲的重要因素之一。隨后與英偉達的合作，進一步為英特爾的 「業務轉型故事」 增添了可信度。

美國政府支持 + 英偉達合作，徹底改變了市場對英特爾的認知 —— 它不再是一家陷入困境的傳統芯片製造商，而是美國實現 AI 和半導體產業目標的關鍵參與者。

對英特爾而言，本季度財報無需 「驚艷全場」，只需讓投資者知道：它重新在行業中佔據了一席之地。

今年以來，英特爾股價已累計上漲逾 90%，表現優於同期標普 500 指數。

乍看之下，這樣的漲幅似乎已 「過高」，但這其實是英特爾股價的 「突破」—— 分析師預計，當前股價水平很快會成為新的 「基準線」。

英特爾的增長勢頭已明確向好，且從周四的財報電話會議來看，這種熱度還會持續，因為公司基本面和技術指標都顯示出明顯的 「拐點」 信號。

分析師對英特爾獲得本屆美國政府的支持持樂觀態度，尤其是在貿易摩擦加劇的背景下。英特爾首席執行官陳立武（Lip-bu Tan）在財報電話會議中也提到：

我們完全致力於推進特朗普政府‘恢復半導體生產’的願景，並自豪地歡迎美國政府成為我們這項事業的重要合作伙伴。

不過，我最關注的還是英特爾的代工業務 —— 該業務既為外部客户生產芯片，也為英特爾自身供貨。

目前代工業務仍面臨不小挑戰，需要約 1000 億美元的資本投入，這不禁讓人疑問：是否還會有重大合作或交易落地？

本季度，英特爾在亞利桑那州工廠開始生產最先進的芯片，這是一個重要里程碑。代工業務營收達 42 億美元，同比下降 2%，且全部來自英特爾內部芯片生產，尚未有外部客户貢獻收入。

陳立武表示：

在代工業務方面，我們顯然正在與多個客户洽談。要贏得客户信任，就必須切實展示出良率提升、產品可靠性，同時還要具備客户所需的各類特定知識產權（IP）。

分析師認可管理層這種 「正視挑戰、不誇大承諾」 的態度 —— 這表明英特爾清楚，代工業務是一場 「持久戰」，而非 「一夜成名的神話」。

英特爾預計，2025 年第四季度營收中點為 133 億美元（市場共識預期為 133.7 億美元），每股收益為 8 美分（與市場共識預期持平）。

英特爾首席財務官大衞・津斯納（David Zinsner）表示：

若剔除阿爾特拉（Altera）業務剝離的影響，第四季度營收與第三季度基本持平。我們預計英特爾產品營收將環比小幅增長，但受供應鏈環境影響，仍無法滿足客户全部需求。

本季度，英特爾淨利潤達 41 億美元（合每股 90 美分），而去年同期淨虧損為 166 億美元。

津斯納透露：

我們通過一系列交易獲得了約 200 億美元現金，其中包括 3 項重要的戰略合作。截至本季度，公司現金及短期投資總額達 309 億美元。

他進一步細化了資金構成：

第三季度，我們從美國政府獲得 57 億美元，從軟銀集團獲得 20 億美元，從阿爾特拉業務剝離獲得 43 億美元，從 Mobileye 股權出售獲得 9 億美元。預計英偉達 50 億美元的投資將在第四季度末完成。此外，本季度我們償還了 43 億美元債務，2026 年還將繼續優先通過償還到期債務來降低槓桿率。

陳立武還提到，公司通過 「加速融資」 改善了現金狀況，並表示：

我們為強化資產負債表所採取的行動，為公司帶來了更大的運營靈活性，也讓我們能更有信心地繼續執行戰略。

總產品營收：127 億美元，環比增長 7%，客户端和服務器兩大業務板塊均超出預期。

儘管預計 2026 年供應鏈緊張狀況仍將持續，但英特爾仍實現了出色的業務執行。

英特爾正通過調整定價和產品結構，優先聚焦需求旺盛、產能充足的業務板塊。

1. 客户端計算事業部（CCG）

營收 85 億美元，環比增長 8%，增長動力來自：

PC 市場進入季節性旺季，且 Windows 11 系統更新周期帶動需求。

「Lunar Lake」 和 「Arrow Lake」 兩大平臺的推出勢頭良好。

與微軟擴大合作，包括 Windows ML 集成、vPro + Intune 設備管理解決方案等。

2. 數據中心與 AI 事業部

營收 41 億美元，環比增長 5%，因產品結構優化和企業需求提升，超出預期。

AI 服務器主機 CPU 和存儲計算芯片需求依然強勁，但受產能限制，漲幅未能進一步擴大。

新款至強 6 代 「Granite Rapids」 處理器，相比舊款服務器，總擁有成本（TCO）最高可降低 68%，能耗最高可降低 80%。

目前英特爾股價約為 38.16 美元，在成交量放大的推動下上漲逾 3%，盤前交易顯示股價有望觸及 41 美元 —— 至少能看出，財報發佈后的上漲勢頭仍在延續。

每次價格突破時的成交量激增，也印證了市場對該股的信心。

儘管周五收盤時漲幅收窄，股價回落至 38 美元左右，但分析師仍有信心該股會再次突破 40 美元 —— 因為英特爾的 「增長故事」 正逐步得到市場認可。

英特爾的增長勢頭已明確向好，當前價位的風險收益比更具吸引力。此前看似 「過度延伸」 的漲勢，現在看來更像是長期趨勢反轉的開端。

未來市場對英特爾的預期會更高，公司也將進入 「用執行力匹配 AI 故事」 的階段。投資者已經為 「故事」 買單，接下來的焦點將是 「實際執行成果」。

目前英特爾的估值看似偏高，但管理層持續通過融資充實資本的舉措，為估值提供了支撐。儘管預計投資者在消化 「今年以來大幅漲幅」 的過程中，股價會出現波動，但我認為，短期回調是健康的，而非風險信號。