單季淨利驟降17%！麥富迪母公司三季報后股價大跌

（來源：第一風口）

當寵物經濟站上風口，行業明星股卻亮起了盈利紅燈。近日，乖寶寵物食品集團股份有限公司（以下簡稱「乖寶寵物」）2025年三季報顯示，其前三季度營收同比大增29%，但第三季度單季淨利潤卻驟降17%。利潤空間遭受擠壓之下，這套「燒錢換市場」的玩法還能撐多久？

銷售費用激增49%

單季淨利驟降17%

乖寶寵物始建於2006年，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，旗下擁有「麥富迪」「弗列加特」等自有品牌，主要產品包括寵物犬用和貓用主糧系列、零食系列和保健品系列等。

乖寶寵物旗下產品

乖寶寵物2025年三季報顯示，公司前三季度營收達47.37億元，同比增長29.03%，增長勢頭依然強勁。然而，利潤端的表現卻截然不同，公司歸母淨利潤為5.13億元，同比增幅收窄至9.05%；扣非歸母淨利潤為4.93億元，同比增長11.26%。利潤增速遠低於營收增速，清晰地表明公司的盈利空間正遭受擠壓。

這種「增收不增利」的現象在第三季度表現得尤為突出。當季歸母淨利潤1.35億元，同比下降16.65%；扣非歸母淨利潤1.25億元，同比下降17.74%。

乖寶寵物2025年三季報

值得注意的是，公司的營收增長動能也顯現出放緩跡象。第三季度單季營收15.17億元，雖然仍保持21.85%的同比增長，但相較於前三季度整體29.03%的增速，以及過往經常超過30%的高增長紀錄，增長動能已有所減弱。

利潤空間遭受擠壓，其直接原因在於銷售費用的急劇攀升。截至三季度末，公司銷售費用攀升至10.34億元，同比增幅高達48.86%，顯著超過營業收入29.03%的增速。對此，乖寶寵物表示主要系「自有品牌增長、直銷渠道佔比提升及公司新品推廣使得相應業務推廣費和銷售服務費增加所致」。

原始股東頻頻套現

三季報后股價大跌

與公司增長態勢形成鮮明對比的是，外資股東進行的大額套現操作。據6月13日公告，公司股東GoldenProsperityInvestmentS.A.R.L.通過詢價轉讓方式減持1200萬股，轉讓價格為90元/股，交易總金額達到10.8億元。公告顯示，該股東轉讓前持股比例為17.0776%，實際轉讓比例佔總股份3%，轉讓后持股比例14.0776%，轉讓股份來源系首發前股份。此次詢價轉讓為非公開轉讓，受讓方在受讓后6個月內不得轉讓所獲股份。

據悉，GoldenProsperityInvestmentS.A.R.L.是乖寶寵物的第二大股東，註冊於盧森堡，隸屬於全球知名投資機構KKR集團。乖寶寵物上市之前，2017年，公司獲得KKR約4億元的A輪融資。KKR在乖寶寵物上市初期持股比例超過21%，長期位列第二大股東。

值得關注的是，這並非KKR首次減持。自乖寶寵物於2024年8月迎來首發限售股解禁后，KKR已陸續實施多輪減持。

二級市場上，乖寶寵物股價近半年來累計下跌43.8%，截至10月27日收盤報70.48元/股，總市值282.25億元，較前期高點已大幅回撤。

近年來，寵物作為情感陪伴的角色日益突出，推動了寵物消費市場的持續擴張。《2025年中國寵物行業白皮書》數據顯示，2024年我國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達到3002億元，同比增長7.5%，2012至2024年間複合增長率更達到20%。

在這一背景下，寵物主對食品安全的關注度不斷攀升，營養健康與產品可靠性成為消費決策的核心因素。在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】等公開平臺上，部分消費者反映，其寵物在食用乖寶寵物旗下「麥富迪」「弗列加特」產品后，出現嘔吐、后腿無力、便血等健康異常情況。此類投訴在社交媒體上亦不時出現，在一定程度上對品牌聲譽構成了挑戰。

來源：黑貓投訴

記者就三季報所揭示的利潤下滑與費用激增等問題聯繫乖寶寵物，截至發稿未獲迴應。

編輯/風口財經編輯 田亮