創維數字三季報營利雙降，欲溢價超3倍出售子公司

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：證券之星

　　2025年前三季度，創維數字（000810.SZ）業績持續下滑，公司營收和淨利潤雙雙下滑。

　　證券之星注意到，智能終端業務的持續收縮，拖累了公司前三季度的整體收入表現。在當前AI眼鏡行業普遍面臨「高投入、低迴報、難落地」的背景下，公司能否憑藉該產品線實現業績扭轉，仍有待驗證。同時，受毛利率下滑及計提各項減值準備增長的影響，公司淨利潤同比跌超六成。在業績下滑、現金流告負之際，公司欲通過出售子公司來回籠資金、增厚利潤。

　　01． 淨利跌超六成，現金流告負

　　公開資料顯示，創維數字是國內較早從事機頂盒研發與銷售的企業。經過多年發展，公司目前主營業務涵蓋智能終端、專業顯示及運營服務業務三大板塊。

　　自2023年起，受市場需求不足等因素影響，公司智能終端業務表現疲軟，整體業績呈現下滑態勢。2023年及2024年，公司營收分別為106.27億元、86.93億元，同比分別下滑11.5%、18.2%；歸母淨利潤分別為6.02億元、2.51億元，同比分別下滑26.85%、58.34%，下滑幅度逐年加劇。

　　2025年三季報顯示，公司前三季度實現收入為64.56億元，同比下降2.45%；歸母淨利潤為8585.93萬元，同比下滑63.69%。其中，公司Q3實現營收23.61億元，同比增長9.06%；歸母淨利潤為3226.86萬元，同比下降40.96%。

　　證券之星注意到，面對業績下滑壓力，創維數字也在加強費用管控。2025年前三季度，公司期間費用為7.66億元，同比下滑8.6%。其中，公司銷售費用及研發費用分別下滑8.65%、10.35%，對應金額為3.38億元、3.39億元。

　　不過，受毛利率下滑及計提各項減值準備增長的影響，公司盈利能力持續承壓。2025年前三季度，公司銷售毛利率為13.18%，同比下滑了1.18個百分點，已連續三年出現下滑。

　　此外，由於應收賬款預期信用減值損失及存貨跌價損失增加，公司前三季度信用減值損失與資產減值損失合計達到5613.33萬元，同比大幅增長253.38%。

　　盈利能力承壓之際，創維數字現金流表現亦不容樂觀。2025年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額為-8362.84萬元，同比由正轉負。

　　進一步研究發現，公司現金流下滑主要與存貨增長有關。截至報告期末，公司存貨金額為21.19億元，同比增長38.36%，主要系戰略備料和客户提前備貨。戰略備料支出的增加，疊加銷售回款的減少，共同導致了經營活動現金流量淨額的下降。

　　02． 智能終端業務縮水，多名高管套現超億元

　　在Q3營收回暖的背景下，創維數字前三季度收入下滑主要受上半年拖累。結合半年報來看，智能終端業務作為公司的營收支柱，其收入仍在進一步縮水。

　　2025年上半年，受市場競爭環境影響，傳統集採產品（機頂盒、網關、融合終端）需求量下滑，機頂盒及寬帶網關產品價格下探，公司主動放棄了部分訂單，導致智能終端業務營收規模同比下降12.36%，為28.87億元，佔公司營業收入比重為70.49%。

　　儘管專業顯示與運營服務業務收入有所增長，但仍難以彌補智能終端業務的下滑。2025年上半年，公司整體收入為40.95億元，同比下降8.04%。

　　證券之星注意到，在智能終端市場供過於求的背景下，創維數字惠州產業園二期項目（以下簡稱「二期項目」）仍計劃投入不超過9.32億元繼續建設。如何確保新增產能得到有效消化，成為投資者關注的重點。

　　據瞭解，二期項目主要爲了擴大公司數字智能機頂盒、網絡通信連接設備及VR/MR/AR產品的生產能力。截至2025年6月底，該項目的投資進度為11.51%。

　　對於投資者所關注的問題，創維數字稱新增產能重點投向高端化產品與海外市場。值得注意的是，公司來自海外市場的收入呈下滑態勢。2024年及2025年上半年，公司海外市場收入分別為36.07億元、14.48億元，同比分別下滑16.9%、17.15%。

　　值得一提的是，在覈心業務表現疲軟的背景下，AI眼鏡產品被視為是創維數字突圍的關鍵。對於外界關心的AI眼鏡銷量問題，公司在9月份的投資者活動中表示，公司首款全場景AI智能眼鏡於2025年4月正式發佈，預計今年Q3將會在海外市場正式銷售。

　　但有分析指出，當前整個AI眼鏡行業陷入了「高投入、低迴報、難落地」的怪圈。在產品層面，性能、輕量化與續航能力之間難以有效兼顧，仍是制約用户體驗與市場推廣的痛點。在這一背景下，公司能否藉助AI眼鏡挽救業績下滑頹勢，仍有待驗證。

　　證券之星還注意到，2025年下半年以來，創維數字遭到了多名高管的減持。

　　相關減持公告顯示，2025年6月30日至2025年9月15日期間，公司董事長施馳、副總經理兼董事會祕書張知、董事應一鳴、財務總監王茵均以集中競價的方式，合計減持公司996萬股，減持比例為0.87%，共套現1.31億元。本次減持完成后，施馳、張知、應一鳴及王茵持股比例分別為2.43%、0.21%、0.02%、0.02%。

　　03． 出售子公司，關聯方溢價接盤

　　在業績下滑、現金流轉負之際，創維數字擬賣資產「回血」。在發佈三季報的同時，公司還發布關於出售子公司股權及放棄同比例增資權暨關聯交易的公告。

　　公告顯示，創維數字全資子公司深圳創維數字擬以1.16億元的價格，向創維集團轉讓其持有的深圳蜂馳電子科技有限公司（以下簡稱蜂馳電子）40%股權。同時，創維集團以其持有安時達公司100%股權，評估作價1.04億元對蜂馳電子進行增資。

　　本次交易前，深圳創維數字持有蜂馳電子84%股權。交易完成后，其持有的蜂馳電子股權將下降至32.4%，不再納入上市公司合併報表範圍。

　　對於本次交易的目的，創維數字在公告中提及，此舉主要為集中資源發展核心業務，相關資產變現可增加現金流入，進一步增強公司的持續發展能力。按照2025年9月30日財務數據初步測算，本次交易預計對創維數字2025年利潤的影響金額為1.92億元。

　　證券之星注意到，本次交易的實質為關聯方溢價接盤。此次交易的接盤方創維集團，正是創維數字的間接控股股東。以截至2024年12月31日為基準，蜂馳電子評估值為2.91億元，較其淨資產6382.76萬元，評估增值2.27億元，增值率達356.07%。

　　值得注意的是，作為接盤方的創維集團，其自身財務狀況不容樂觀。2024年及2025年前三季度，創維集團（單體）收入為2.07億元、1.29億元；淨利潤分別為-3.76億元、-1.69億元，尚處於虧損狀態。

　　從交易標的公開信息來看，蜂馳電子的服務範圍涵蓋光伏、儲能及充電樁等新能源業務、多媒體終端產品、智能終端產品等。2024年及2025年1-8月，蜂馳電子淨利潤分別為2657.26萬元、1504.5萬元。從蜂馳電子的盈利規模來看，創維集團此次高溢價接盤，恐難以扭轉其自身的虧損局面。（本文首發證券之星，作者|李若菡）