如何規避投資中的高頻陷阱？總結7個投資大師常犯的錯誤

（來源：券研社）

作者：浩然斯坦

來源：雪球

多看看投資大師的投資失敗案例，遠比只看他們的成功更有啓發。能讓大師栽跟頭的坑，往往是投資中最具普遍性的 「高頻陷阱」，畢竟連頂尖高手都躲不開的風險，一定也是普通人最容易踩中的雷區。如果我們能主動避開這些陷阱，我們在投資路上想走得穩、走得遠，自然會容易得多。

01

在我的投資生涯中，我持有的高科技公司股票自始至終一直都是賠錢的，對此我一點也不感到意外。

這些一直讓我賠錢的高科技股票包括：1988年在數據處理公司上虧損2500萬美元；

損失量略低於數據公司的高科技股票包括：Tandem、摩托羅拉、德州儀器、EMC（一家計算機外圍設備供應商）、國家半導體、微技術（Micro Technology）、尤尼塞 斯（Unisys）等。

當然，還有所有著名的基金都會持有但也都虧了錢的IBM。

我並不懂什麼高科技，但是偶爾還是會禁不住誘惑買點高科技公司的股票，結果往往會虧上一把。

——節選自彼得·林奇《戰勝華爾街》

02

年輕的時候，沃倫·巴菲特和我買下了巴爾的摩（Baltimore）的一家百貨商店，那也是個錯誤。這筆投資做錯了，因為我們那時年輕、無知。其實，那時候我們已經不小了，不應該犯這個錯誤，主要是當時我們沒能從別人的錯誤中吸取教訓。

好在我們很快醒悟過來了，百貨這個爛生意不是我們能駕馭得了的。后來的事態發展讓我們明白了，百貨這個生意太難做了，誰都做不好。

巴爾的摩的那個百貨大樓，任由誰來經營，都是束手無策。

我們買入那家百貨商店的時候，當地有四家連鎖百貨，大概平分市場份額。四家百貨公司之間的競爭越來越激烈。你得不斷燒錢，才能把這個生意做下去。好在我們走運，把這家百貨公司賣出去了，收回了成本，好像還賺了每年2％的利息。

通過這筆投資，我們學到了一個非常寶貴的教訓。

——節選自查理·芒格《1994年西科金融股東會講話》

03

忠誠保險公司是一家有200年曆史傳承底藴的公司，也遭遇了三次重大失誤。

60年代初期，它大量投資於債券或持有現金，錯失了股市的牛市。爲了改正錯誤，它拋棄了一貫謹慎的原則，在1973-1974年的熊市中殺進股市。

然而，股市繼續下跌，在接近底部的時候害怕了，於是拋出了手里尚在虧損之中的股票，再次買入債券。

不幸的是，隨之而來的是股市牛市重臨，而債市卻由於通貨膨脹的抬頭再次崩潰。

——節選自《戴維斯王朝》

04

巴菲特買賣股票也有失手的時候。

伯克希爾·哈撒韋在折扣零售商弗蘭多公司上損失了300萬美元，在綠色食品生產商斯佩里－哈欽森公司上也損失了一些，這兩隻股票都是他在70年代買進的。

巴菲特在一些金屬類股票的套利中表現也不盡如人意。

——節選自《巴菲特傳》

05

股東：2008年之前，伯克希爾投資了愛爾蘭的銀行。請問您如何看待愛爾蘭的銀行？如何看待愛爾蘭的經濟前 景?

芒格:伯克希爾的這筆投資是個錯誤。我們不應該犯這樣的錯誤，因為沃倫和我都很清楚，不能輕易相信銀行的財務報表。

銀行的財務數字很容易操縱，銀行的管理者經常抵制不住誘惑，走上財務造假的歧途。銀行造假太容易了，所以投資銀行的風險很大。

我們犯了一個不該犯的錯，我們從中吸取了教訓。就算是自己很擅長的投資，也有馬失前蹄的時候。我們不應該輕易相信財務報表，不應該投資愛爾蘭的銀行，我們的這筆投資做錯了。

一節選自查理·芒格《2017年每日期刊股東會講話》

06

伯克希爾經歷過很多失敗。

新英格蘭地區的那家紡織廠，我們實在無力迴天。還有我們的珠寶店，銷售額不可能再創新高，因為競爭對手太多了。

我們和所有人一樣，都無法違背殘酷的競爭規律。很多人像飛蛾撲火一樣去送死，我們則謹小慎微的躲開很多難題。

一一節選自查理·芒格《2014年每日期刊股東會講話》

07

Dexter 的問題不在於經營管理，就工作上的經驗、活力與認真而言，Dexter 與其它子公司優秀的經理人毫無二致，主要的原因還在於我們的製造據點位於美國本土，缺乏競爭優勢，總計 1999 年，在美國 13 億雙的鞋子消耗量中，93%來自於進口，廉價的勞工成本是主要的關鍵因素。

—一節選自1999年巴菲特致股東的信

以上所有案例中，「不懂」 是虧損的第一誘因。

彼得・林奇明確承認 「不懂高科技」，卻仍禁不住誘惑買高科技股，最終持續虧損；巴菲特早期買巴爾的摩百貨商店，事后反思自己「年輕無知」，本質來説好是沒看懂百貨行業的經營邏輯；芒格投資愛爾蘭銀行，明知銀行財務報表易操縱，卻仍踩坑，本質是違背了不碰自己不擅長領域且遠離風險的原則。

價值投資的核心不是找牛股，而是排除自己不懂的股，能力圈之外的機會，再誘人也是陷阱。

還有一個教訓是遠離無力迴天的公司。

巴菲特的巴爾的摩百貨商店，面臨四家公司平分市場、競爭持續加劇的局面，需要不斷燒錢才能維持，事后他坦言 「百貨是爛生意，誰都做不好」，從此儘量遠離零售業；伯克希爾的紡織廠無力迴天、珠寶店銷售額難創新高，Dexter 鞋業被中國對手搶走生意，核心也是行業競爭過於殘酷，屬於無論誰經營都難盈利的賽道。

我們選擇投資對象的時候，應該優先選競爭格局清晰、不需要持續燒錢、有護城河的生意，而非在過度競爭、盈利邏輯脆弱的賽道里賭自己能例外。

芒格在反思愛爾蘭銀行投資時，認為核心風險在於銀行的財務數字很容易操縱，管理者常抵制不住造假誘惑，而他們正是因為輕信了財務報表才踩坑。