中郵·建築建材|周觀點：管網新增投資超5萬億，關注低位題材機會

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（來源：中郵證券研究所）

轉自：中郵證券研究所

10月24日中共中央舉行的新聞發佈會上，國家發展改革委黨組書記、主任鄭柵潔透露，「十五五」時期我國預計將建設改造地下管網超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元。地下管網建設改造已成為國家層面重點推進的民生工程與發展工程。此舉將有力促進投資和消費良性循環，藴含巨大內需空間。建議關注：中國聯塑、青龍管業、東宏股份等。

水泥： 7月水泥協會發布響應反內卷政策文件，我們判斷會推動限制超產政策更好的執行。短期來看，9-10月進入旺季后，整體需求呈現有所恢復但增長有限的特點，基建端，由於受到天氣干擾、需求釋放節奏等因素影響，其對需求並未完全顯現，房建端，需求仍然處於弱復甦態勢。從中期維度來看，水泥行業產能有望在限制超產政策下產能持續下降，產能利用率從而大幅提升，目前水泥行業處於淡季需求低點及價格低點。關注：海螺水泥、華新水泥。

玻璃：行業需求端在地產影響下25年呈現需求持續下行態勢。短期來看，節后需求仍表現疲弱，受節前中下游補庫拖累，短期庫存增加明顯，導致前期漲價未能落實，價格出現松動。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業中大部分企業已能達到環保要求，我們判斷反內卷政策不會產生一刀切式產能出清，但仍會提升環保要求及成本，加速行業的冷修進度。關注：旗濱集團。

玻纖：傳統無鹼粗砂需求表現平淡，細分領域表現景氣。行業今年受AI產業鏈需求景氣驅動，行業低介電產品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產品結構升級明確，行業需求有望伴隨AI呈現爆發式增長，看好行業需求持續的量價齊升趨勢。關注：中國巨石、中材科技。

消費建材：行業目前盈利已觸底，價格經歷多年競爭目前已無向下空間，此次藉助反內卷政策行業對提價及盈利改善訴求強烈，今年以來防水、塗料、石膏板等多品類持續發佈提價函，行業盈利有望觸底改善，下半年可期待龍頭企業的盈利改善。關注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

過去一周（10.20–10.26）主要指數漲跌幅情況：申萬建築材料行業指數（+1.60%），上證綜指（+2.88%），深證成指（+4.73%），創業板指（+8.05%），滬深300（+3.24%）。在申萬 31 個一級子行業指數中，建築材料漲跌幅排名居第17位。

水泥旺季需求恢復緩慢，玻璃價格節后有所松動

1.1水泥逐步進入旺季，整體需求恢復緩慢

本周全國水泥市場價格環比下行，10月份整體需求呈現有所恢復但增長有限的特點，基建端，由於受到天氣干擾、需求釋放節奏等因素影響，其對需求並未完全顯現，房建端，需求端仍然處於弱復甦態勢。25年8月單月水泥產量為1.54億噸，同比下滑8.6%。

1.2 節后需求表現疲弱，價格有所松動

玻璃本周期現價格均上漲，政策催化下中下游補庫。需求端來看，9-10月份傳統旺季訂單改善力度一般，需求端尚未表現出旺季特點，目前行業供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限，后續持續關注政策變化及下游補庫持續性。

1.3 本周重點公告

【華新水泥】公司披露2025年三季報，25Q3實現歸母淨利20.04億元，同比+76%，扣非歸母淨利19.36億元，同比+82%。25Q3單季度歸母淨利9.00億元，同比+121%，扣非歸母淨利8.66億元，同比+126%。

【北新建材】公司披露2025年三季報，25年前三季度實現收入199.1億元，同比-2.3%，歸母淨利潤25.9億元，同比-17.8%，其中，單Q3收入63.5億元，同比-6.2%，歸母淨利潤6.6億元，同比-29.5%。

【中國巨石】公司披露2025年三季報，公司前三季度實現收入139.04億元，同比+19.53%，歸母淨利潤25.68億元，同比+67.51%，扣非歸母淨利潤26.12億元，同比+125.91%。25Q3單季度實現收入47.95億元，同比+23.17%；歸母淨利潤8.81億元，同比+54.06%；扣非歸母淨利潤9.11億元，同比+72.57%。

風險提示

反內卷政策落地不及預期，地產需求超預期下行風險，基建需求低於預期風險。

報告信息

證券研究報告《中郵證券-建築建材行業周報：管網新增投資超5萬億，關注低位題材機會》

對外發布時間：2025年10月27日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師：趙洋 SAC編號:S1340524050002

法律聲明：

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