財聯社債市早參10月28日|金融重磅政策齊發 央行將恢復公開市場國債買賣操作，中長期國債收益率直線下行達4-5BP

債市要聞

【央行將恢復公開市場國債買賣操作，債市多頭情緒爆發】

10月27日，在2025金融街論壇年會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，去年，人民銀行落實中央金融工作會議部署，在二級市場開始國債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強國債金融功能、發揮國債收益率曲線定價基準作用、增進貨幣政策與財政政策相互協同的重要舉措，也有利於我國債券市場改革發展和金融機構提升做市定價能力。實踐中，人民銀行根據基礎貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導和金融市場平穩運行。今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作。

【解讀】從債市表現來看，當日盤后，債市多頭情緒相應爆發，10年、30年國債活躍券收益率演繹直線下行行情，降幅達到4-5bp。華西證券固收團隊研報點評認為，央行將恢復公開市場國債買賣操作，利好不僅是資金寬松效果，更在於市場預期的逆轉。7-9月債市持續跟隨風險資產定價，調整不斷，期間基金銷售新規徵求意見稿出爐，又帶來贖回債基的隱憂，空頭情緒佔上風。同時，由於全年政府債供給節奏前移，銀行配債規模遠超往年同期，下半年繼續買債的動力偏弱，疊加寬貨幣預期的缺失，使得市場看不到任何的下行驅動力。本輪央行重啟國債買賣則成為破局的關鍵，起到了穩定市場預期的作用，因為投資者會持續博弈央行單月買債規模，尤其是在市場明顯調整的時候，容易產生央行的穩市預期，有助於多頭力量凝聚。

落腳至債市策略，儘管27日債市已快速對央行恢復國債買賣進行定價，但這可能並不僅是 「一日遊」行情。后續多頭情緒可能會跟隨央行的實際買賣規模，持續發酵。疊加今年以來各機構收益壓力偏重，臨近年末，業績衝刺訴求可能較強。樂觀情景下，10年活躍券收益率或可衝擊1.70-1.75%區間，對應次新券收益率回到1.65-1.70%水平，即7月初債市因風偏因素調整前的震盪點位。從品種上看，央行可能增持的5年左右品種，直接受益；同時30年國債與10年國債高利差、10年國開與10年國債高利差所提供的彈性空間，有望隨利率下行轉化成超額收益。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博認為，10年國債利率預計將在震盪過程中下行至1.6%附近，原因其一為基本面不確定性風險；其二債券供求關係有所改善，配置盤的缺位導致了前期債券需求偏弱，尤其是對10/30年的國債配置需求較低，而這一現象預計四季度有所改善；其三或有降準降息的催化，貨幣或進一步寬松。

【國務院關於金融工作情況的報告：建立完善金融支持融資平臺化債政策框架，及時提供應急流動性借款】

10月26日，在十四屆全國人大常委會第十八次會議上，受國務院委託，中國人民銀行行長潘功勝作了國務院關於金融工作情況的報告。在防範化解金融風險隱患方面，報告表示，建立完善金融支持融資平臺化債政策框架、跨部門工作機制、債務統計監測及查詢機制，及時提供應急流動性借款，嚴防集中「爆雷」。經過中央和地方各方面努力，2025年9月末，全國融資平臺數量、存量經營性金融債務規模較2023年3月末分別下降71%、62%，風險明顯緩釋。同時，完善房地產金融宏觀審慎管理，落實降低首付比、下調房貸利率等政策。發揮好城市房地產融資協調機制作用，指導商業銀行通過「白名單」機制新增貸款2.2萬億元。

【何立峰出席2025金融街論壇年會開幕式並講話，強調金融系統要全力以赴支持完成「十五五」主要目標任務】

2025金融街論壇年會27日在京開幕，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰出席開幕式並講話。中共中央政治局委員、北京市委書記尹力出席開幕式。

何立峰指出，「十四五」時期，在黨中央堅強領導下，金融事業發展取得顯著成效。「十五五」是中國基本實現社會主義現代化的關鍵時期，也將是推動金融高質量發展、加快建設金融強國的關鍵時期。金融系統要高質量參與實施好國家「十五五」規劃，把黨中央確定的戰略方向和重大舉措轉化為具體行動，堅定不移走中國特色金融發展之路，毫不松懈推進防風險、強監管、促高質量發展，穩步推進金融領域更高水平對外開放。金融系統要全力以赴支持完成「十五五」主要目標任務，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業貢獻更大力量。

【交易商協會：進一步做好債務融資工具募集資金監管工作】

據交易商協會官網發佈，中國銀行間市場交易商協會發布關於進一步做好債務融資工具募集資金監管工作的通知。通知包括完善募集資金監管機制、切實履行資金劃轉的審覈職責、覈實新的監管賬户或專項賬户等內容。交易商協會表示，資金監管行應根據債務融資工具的特點完善募集資金監管相關制度機制，建立健全內部審覈機制和操作流程，加強對交易商協會關於募集資金使用、管理及賬户設立等自律規則的學習，確保賬户管理、劃款審覈、用途覈查、底稿留存等相關環節的合規運行。資金監管職責與存續期管理職責由不同部門或業務條線承擔的，資金監管行應建立暢通的內部溝通渠道，確保嚴格落實募集資金管理相關工作要求。

【中國證監會印發《合格境外投資者制度優化工作方案》】

中國證監會印發《合格境外投資者制度優化工作方案》。力爭用兩年左右的時間，推動落實優化合格境外投資者制度機制的改革舉措，增強制度對境外中長期資金的吸引力，形成在岸與離岸渠道協調互補、配置型與交易型資金平衡發展、境內外證券基金期貨機構良性互動的開放新格局。

【呵護跨季資金面 央行連續八個月加量續作MLF】

在税期與跨月因素交織的關鍵時點，央行釋放穩流動性信號。10月27日，央行加量續作9000億元中期借貸便利（MLF）。這是今年以來央行連續八個月加量續作MLF。業內認為，隨着多重工具協同發力，央行在「防風險」與「穩預期」之間保持平衡，資金面有望平穩跨季，流動性總體維持「穩中偏松」格局。

【農發行率先完成農發新型政策性金融工具1500億元投放任務，預計可拉動項目總投資超1.93萬億元】

據農發行公眾號消息，自9月29日基金公司設立至10月27日，圓滿完成分配給農發行1500億元基金投放任務，共支持項目881個，預計可拉動項目總投資超1.93萬億元，為助力經濟回升向好貢獻了農發行力量。

【基金贖回新規落地在即，超過1.5萬億定製債基或受到影響】

據財聯社報道，公募銷售費率改革即將落地，除短期債券基金外，定製債基也可能受到較大影響。定製債基的規模大概在1.5萬-2萬億元，若標準被嚴格認定，限制定期開放周期不得低於3個月，則業內認為定製債基將受到巨大沖擊。考慮到定製債基的特殊性，也有分析人士認為其贖回費率設置可能更為寬松。

基金業內人士介紹，作為銀行委外投資的一種方式，定製基金既可以由單一出資方定製，也可以由兩家以上的機構投資者共同出資，即「拼單形定製」。同爲債券型基金，定製債基與一般委外投資的債基相比，持有人户數更少、機構投資者佔比更高，且更可能是中長期限的定期開放產品。

【10月純債基金遇冷 公募新規臨近債市格局有望重塑】

據21財經，記者據同花順iFinD公告梳理，截至10月27日，2025年下半年以來，至少有81只債券型產品面對大額贖回，需提高基金份額淨值精度以應對。其中，至少21只集中出現在10月份。

比如，10月22日，大成基金公告稱，大成惠享一年定期開放債券型發起式證券投資基金於10月21日發生大額贖回，因此自當日起將其份額淨值精度提高至小數點后八位。10月16日，廣發基金亦公告，「廣發上海清算所0-4年央企80債券指數證券投資基金D類」於10月15日發生大額贖回，決定同樣提高其份額淨值精度至小數點后8位。

【55折、7折 富力多城商辦、酒店資產被密集拍賣】

富力集團位於上海、廊坊、寧德等城市的多個商辦、酒店資產，先后被擺上拍賣平臺。10月27日至10月30日，上海市奉賢區江海鎮16街坊7/50丘的土地使用權及地上建築物，在阿里資產平臺被拍賣，

據拍賣平臺視頻介紹信息，被拍標的物為富力萬達項目。該標的物規劃總建築面積約26.13萬平方米，土地用途為鐵路用地、商業、辦公。本次拍賣起拍總價約12.23億元，標的物評估價約17.47億元，相當於打了7折。

【美團首度涉足點心債，多筆發行規模或達30億美元，Keeta外賣10月底進軍巴西】

美團今日公告，公司計劃發行數筆境外債券，包括5.5年、7年及10年期美元債，以及5年和10年期點心債，均採用直接發行架構，計劃融資約30億美元，這將是該公司有史以來規模最大的常規債券發行，因該公司在中國國內的外賣市場面臨的競爭日益激烈。

【貝森特：美方不再考慮對華加徵100%的關税】

10月26日，中美經貿團隊在馬來西亞首都吉隆坡結束為期兩天的磋商。會談結束后，貝森特在接受美媒採訪時表示，經過吉隆坡為期兩天的會談，雙方達成了「非常實質性的框架協議」，美方「不再考慮」對中國加徵100%的關税。

【歐洲評級機構Scope Ratings下調美國信用評級至「AA-」，停擺僵局持續逾三周】

當地時間10月24日，華盛頓圍繞政府撥款問題陷入僵局逾三周之后，歐洲信用評級機構Scope Ratings把美國的信用評級下調一級，由「AA」下調至「AA-」，展望由「負面」調整至「穩定」。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，10月27日以固定利率、數量招標方式開展了3373億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3373億元，中標量3373億元。數據顯示，當日1890億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1483億元。

信用債事件

■錫業股份：第三季度淨利潤17.45億元，同比增長35.99%；

■順控發展：第三季度淨利潤2.09億元，同比增長2.01%；

■招商公路：第三季度淨利潤40.12億元，同比下降3.56%；

■匯創達：可轉債被受理將於深交所上市；

■平安銀行：發行1000億元資本工具獲批；

■山東三星：已與「H19魯星1」全體持有人簽署註銷協議，將於10月30日摘牌；

■越秀地產：擬發行28.5億元3年期之3.30釐有擔保綠色票據；

■廣東珠江投資：「H21珠投1」等五隻公司債自10月28日起復牌，繼續按特定債券規定轉讓；

■惠譽：下調上海商業銀行長期發行人評級至「BBB+」，展望調至「穩定」；

■安順西秀工投：公司被列為被執行人及失信被執行人，涉及金額合計約3.8億元；

■長沙金洲新城投控：100%股權被無償轉至長沙金洲新城產投集團；

■正榮地產：公司管理層仍在積極應對並協商「H20正榮2」處置方案；

■江蘇武進綠色建築產業投資：取消發行「25武進綠建MTN003」；

■南通崇川國控：將下屬5家公司股權無償轉出；

■長治財通投資：控股股東擬變更為長治國投，變更為長治市財政局二級子公司。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行5.84BP報1.3271%，7天期上行6.97BP報1.5073%，14天期下行16.67BP報1.5007%，創逾一個月新低；1月期報1.566%。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種持平報1.316%；7天期上行0.5BP報1.419%；14天期下行0.9BP報1.443%，創2023年1月以來新低；1個月期持平報1.559%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.36%；FR007跌1.0個基點報1.48%；FR014持平報1.5%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.32%；FDR007漲1.0個基點報1.43%；FDR014持平報1.45%。

【利率債|央行單日淨投放近1500億元，債市收益率高開后下行】

周一，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.32%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率下行0.45bp報1.754%，10年期國開債活躍券250215收益率下行0.8bp至1.931%，30年期國債活躍券2500006收益率下行2.5bp至2.24%。

業內人士指出，儘管上周末中美經貿談判傳出達成基本共識，今早開盤債券利率小幅上行，但統計局公佈工業企業利潤數據后，各期限利率轉為下行。進入11月后，市場往往會提前「搶跑」，搶跑行情的出現，是由於每年年初銀行及保險資金的配置需求，疊加年初和上一年末的一級供給缺位。今年行情邏輯依然成立，交易盤可提前捕捉該規律。

【信用債|信用債多數上漲，全天總成交金額為1218億元】

周一，信用債多數上漲，收益率多數下行，全天總成交金額為1218億元，萬科債普遍上漲，「22萬科02」漲超3%，「22萬科04」和「23萬科01」漲超2%；「24誠通控股MTN013B」跌近7%；「23平煤化MTN003」、「23晉控Y1」、「22贛州發展MTN003」收益率居前，分別為8.7%、8.14%、7.95%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.26個基點報1.7078%；3年期收益率上行0.44個基點報1.93%；5年期收益率下行1.12個基點報2.0953%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.08個基點報1.7157%；3年期收益率下行0.15個基點報1.9509%；5年期收益率下行1.73個基點報2.1001%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中「22萬科02」、「22萬科04」、「23萬科01」漲幅居前，分別漲3.72%、2.49%、2.32%，分別成交189.88萬元、280.16萬元、340.48萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，「24誠通控股MTN013B」、「25鄂交K1」、「24贛水投MTN005A」跌幅居前，分別跌6.99%、4.83%、2.99%，分別成交9995.43萬元、4285.34萬元、2034.35萬元。

高收益債：共155只收益率高於5%的信用債有成交，其中「23平煤化MTN003」、「23晉控Y1」、「22贛州發展MTN003」收益率居前，分別為8.7%、8.14%、7.95%，分別成交8038.21萬元、4222.49萬元、2006.24萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.400%】

周一，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.400%，法國10年期國債收益率跌1.7個基點報3.414%，德國10年期國債收益率跌1.1個基點報2.614%，意大利10年期國債收益率跌2.4個基點報3.390%，西班牙10年期國債收益率跌2.1個基點報3.136%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌0.64個基點報3.482%】

周一，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌0.64個基點報3.482%，3年期美債收益率跌1.40個基點報3.480%，5年期美債收益率跌1.92個基點報3.595%，10年期美債收益率跌3.46個基點報3.976%，30年期美債收益率跌5.02個基點報4.549%。