【券商聚焦】建銀國際維持李寧(02331)「中性」評級 指其第三季度零售表現低於預期且遜於同行

金吾財訊 | 建銀國際研報指，李寧(02331)第三季度零售銷售額同比下降中個位數，從月度數據來看，零售銷售額降幅逐步擴大。儘管該機構此前已預計2025年第三季度運動服飾銷售會放緩，但李寧的零售表現仍低於預期，且不及多數主要同行。這表明李寧品牌的市場份額正持續流失。此外，該機構認為本季度促銷力度加大，已對李寧的利潤率構成壓力。

該機構對李寧短期增長前景持審慎看法，主要由於1）消費者情緒未出現顯著改善，因此大眾運動服飾產品的零售需求依然低迷；2）市場競爭加劇將導致促銷力度進一步加大。綜合上述因素，該機構預計2025年下半年李寧營收將下降3%，淨利潤隨之下降17%。

該機構將2025財年/2026財年（預測）的盈利預期分別下調3%/4%，以反映營收疲軟及利潤率預期下調的影響。該機構重申，憑藉產品升級、渠道優化、折扣力度企穩及低基數效應，李寧有望在2026財年恢復温和營收增長及盈利復甦。其多年來在客户獲取成本（COC）方面的投入，將在2027財年及以后逐步見效。基於2026財年（預測）16倍市盈率（維持不變），該機構將目標價從19.70港元下調至18.90港元。維持「中性」評級