歐元EURUSD要反彈還是墜落？德國信心回升，法國成最大風險點

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．德國商業曙光初現，貿易陰雲仍籠罩經濟前景：

　　德國慕尼黑經濟研究所27日公佈的數據顯示，經季節調整后，德國10月商業景氣指數從上月的87.7點升至88.4點，但貿易困境持續籠罩歐洲最大經濟體。

　　數據顯示，構成商業景氣指數的四項指標中，製造業、服務業和貿易指標有所上升，但建築業指標環比下降。其中，服務業指標漲幅較明顯，尤其體現在旅遊業；製造業領域新訂單下滑勢頭有止步跡象，但訂單不足問題依然突出。

　　報告還顯示，在德企業對當前業務狀況滿意度連續第三個月下降。

　　Ifo調查負責人KlausWohlrabe表示：「德國企業尚未放棄對經濟好轉的希望，所有行業預期均在上升。工業訂單領域顯現希望曙光，訂單下降趨勢似乎已經停止。德國經濟今年第二季度環比萎縮0.3%，因特朗普關税言論引發提前採購后美國需求減弱。」

　　慕尼黑經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特日前在接受德國媒體採訪時表示，德國正陷入一場「經濟衰退」，當前形勢尤為嚴峻。他呼籲聯邦政府在未來半年內出臺全面改革方案以提振經濟。

　　商業銀行首席經濟學家指出，政府相當於GDP1%的財政刺激應在2026年提供進一步支撐。但缺乏改革可能意味着較高增長只是曇花一現。企業對當前業務狀況滿意度下降，但對未來幾個月的預期已改善。

　　另一機構首席經濟學家表示，特朗普關税言論與激烈競爭意味着前路依然坎坷。德國政府預計今年經濟增長僅0.2%，但預測在政府支出支持下明年將反彈至1.3%。

　　2．歐洲央行召開利率會議之際，歐元區將迎來關税影響硬數據：

　　本周歐洲將迎來全面的經濟「健康檢查」，在政策制定者召開會議確定利率水平的同時，這些數據將有助於評估美國關税對歐洲經濟增長和通脹的影響。

　　核心事件將是周四公佈的歐元區第三季度國內生產總值GDP初值，該數據發佈僅數小時后，歐洲央行就將揭曉為期兩天的貨幣政策會議結果。

　　分析師預計，歐元區三季度GDP 將維持上半年的微弱增長態勢，二季度該地區 GDP 增速為 0.1%。歐元區主要經濟體隨后發佈的本國數據，將為整體經濟狀況提供更多細節參考。

　　緊隨GDP 數據之后，周五公佈的 10 月通脹數據同樣重要。市場預計，10 月通脹率將從 9 月的 2.2% 小幅回落至 2.1%。此外，歐洲央行還將發佈《銀行信貸調查》報告，該報告是評估貨幣政策向實體經濟傳導效率的重要依據。

　　此次數據發佈的背景是，2025年上半年歐元區經濟經歷了劇烈波動。年初，由於企業為應對 4 月生效的美國關税提前備貨，經濟活動一度活躍；但隨后經濟動能顯著回落，德國表現尤為突出，該國二季度 GDP 萎縮 0.3%。

　　最新數據將揭示，在7 月歐盟與美國達成協議，對歐盟出口的大多數商品徵收 15% 關稅后，企業和家庭的適應情況。

　　巴克萊銀行（Barclays）首席經濟學家克里斯蒂安・凱勒（ChristianKeller）表示：「儘管勞動力市場保持強勁，但消費者信心依然低迷。GDP 數據將表明，歐洲央行此前預期的私人消費復甦是否仍未實現。在國內需求疲軟、外部環境承壓以及製造業產能利用率偏低的背景下，我們還認為，投資活動可能僅會緩慢復甦，存在這一風險。」

　　即便經濟陷入停滯，也未必會引發歐洲央行的擔憂。目前市場普遍預期，當決策者在意大利佛羅倫薩召開會議時，佛羅倫薩是今年歐洲央行年度一次「離行會議」的舉辦地，其余會議均在法蘭克福總部舉行，將把借款利率維持在 2% 的水平。

　　當前通脹率徘徊在2% 左右，且經濟預測顯示年底前經濟反彈勢頭將增強，因此多數決策者傾向於維持存款利率不變。彭博社對分析師的調查顯示，這一利率水平可能會維持兩年。

　　上周五發布的商業調查帶來了積極信號：歐元區私營部門活動意外攀升至2024 年 5 月以來的最高水平，表明該地區經濟有望回暖。其中，德國是主要推動力量，該國計劃投入數十億歐元用於基礎設施和國防支出；而法國則因政治動盪再度加劇，經濟表現承壓。

　　不過，仍有部分分析師持懷疑態度。美國銀行（Bankof America）歐洲經濟研究主管魯本・塞古拉 - 卡韋拉（Ruben Segura-Cayuela）表示：「我們應謹慎看待採購經理人指數PMI，該指數此前曾發出過虛假信號。但目前的數據仍表明，製造業仍處於困境；對德國而言，這些數據則顯示出四季度初國內需求的支撐動能。」

　　作為歐洲最大經濟體，德國正處於輿論焦點，德國總理弗里德里希・默茨（FriedrichMerz）正努力推動經濟從兩年的收縮中復甦。今年夏季德國製造業數據表現疲軟，德國央行已警告稱，三季度 GDP 「最多隻能持平」。

　　若德國經濟再經歷三個月的負增長，將陷入衰退。但四季度經濟或有望走強：德國伊福經濟研究所（IfoInstitute）周一發佈的月度調查顯示，10 月德國企業景氣指數升至 2022 年以來的最高水平。

　　法國同樣備受關注，其政治分歧加劇，且正就如何遏制失控的預算赤字展開爭論。Point72資產管理公司歐洲經濟研究主管澤倫・拉德（Soeren Radde）表示，法國仍將是歐元區經濟前景的主要風險點。

　　他指出：「我預計四季度經濟增速將回升，10月 PMI 的強勁表現進一步強化了這一預期。但如果要找出一個可能在四季度壓制市場情緒的因素，我認為會是法國。另一個風險在於，在明年財政刺激政策生效前，我認為這還需要一段時間，德國工業暫時缺乏回暖的催化劑。」

　　通脹方面，若增速放緩，將印證歐洲央行的判斷，目前物價上漲基本已達到目標水平。投資者正密切關注未來幾個月通脹率是否可能低於預期，而歐洲央行已預測明年通脹率將暫時低於目標。若有證據表明通脹低迷態勢持續或加劇，可能會重新引發關於進一步降息的討論。

　　PGIM固定收益部門首席歐洲經濟學家凱瑟琳・奈斯（Katharine Neiss）表示：「通脹動能正在減弱，市場認為通脹風險已明顯偏向下行。」她認為，2026 年通脹率存在「停滯在略低於 2% 水平」的風險。

　　3．歐洲央行官員埃斯克里瓦表示，當前利率水平適宜：

　　歐洲央行管理委員會成員埃斯克里瓦表示，他對當前的借貸成本設定感到滿意。

　　「歐洲央行在每次會議后的聲明中都會傳達，我們很快將召開一次會議，鑑於通脹已切實達到2% 的目標水平，我們認為目前是展望未來並認定當前利率水平適宜的良好時機，」他在接受採訪時表示。

　　歐洲央行下一次利率決議將於10 月 30 日公佈，外界普遍預計政策制定者將把存款利率維持在 2%，該利率水平自 6 月以來一直保持不變。由於當前通脹已平穩達到歐洲央行 2% 的目標，市場和經濟學家預計，在 12 月歐洲央行今年最后一次會議上，利率也不會再有變動。

　　談及西班牙時，埃斯克里瓦着重強調了自己祖國的經濟成就。

　　這位西班牙央行行長表示：「西班牙不僅經濟增速處於高位，其與歐洲其他地區的正向增長差距更達到了前所未有的水平。而且，考慮到西班牙經濟與歐洲其他國家的經濟一體化程度只會越來越高，這一成就若非要評價的話甚至更令人驚訝、更值得關注。」

　　西班牙定於周三發佈最新經濟產出數據，預計數據將顯示，在截至9 月的三個月里，西班牙經濟增長了 0.6%。相比之下，歐元區同期經濟預計僅增長 0.1%，歐元區相關數據將於周四公佈。

　　10月28日周二，歐元區將於今日北京時間下午15點發佈德國消費者信心指數報告。與此同時，美國將於今日北京時間晚上22點發布里奇蒙德製造業指數報告。

　　歐洲經濟顯現企穩信號：德國信心回升與歐元區信貸分化

　　歐洲央行10月27日公佈的數據顯示，9月份歐元區銀行對企業的貸款同比增長率小幅下降至2.9%，但仍維持在接近兩年來的高位。與此形成對比的是，家庭信貸增速則升至2.6%，創下自2023年3月以來的最快增速。同時，廣義貨幣供應量M3增長2.8%，符合市場預期。這一信貸格局表明，儘管企業投資意願可能略有放緩，但居民消費需求正顯現出韌性，為經濟提供了一定支撐。

　　同日，德國伊弗經濟研究所公佈的商業景氣指數帶來積極消息。10月份該指數從9月的87.7升至88.4，略高於市場預期，標誌着連續第二個月改善。調查負責人克勞斯·沃爾拉貝表示，「德國企業尚未放棄復甦的希望」，所有主要行業對未來幾個月的預期均有所提升，且工業訂單下滑的勢頭似乎已經停止。

　　然而，分析人士對復甦的可持續性持謹慎態度。德國作為歐洲最大經濟體，今年增長持續乏力，受美國潛在關税政策及來自東大的激烈競爭等外部貿易問題拖累。儘管政府預計在財政刺激措施（規模相當於GDP的1%）的支持下，經濟將在2026年反彈，但經濟學家警告，若缺乏深層次的結構性改革，當前的增長勢頭可能只是「曇花一現」。

　　政治資訊

　　西班牙執政聯盟生變，捷克新政府右轉

　　在西班牙，執政的社會黨政府遭遇挫折。關鍵的盟友、加泰羅尼亞分離主義政黨「共同爲了加泰羅尼亞」（Junts）宣佈，其基層成員已投票決定撤回對首相桑切斯領導的社會黨政府的支持。該黨主席普伊格蒙特指責社會黨未能履行在移民權力下放和加泰羅尼亞語地位等方面的承諾。此舉雖不會立即導致少數黨政府垮臺，但意味着桑切斯政府將失去議會中至關重要的7個席位支持，使其通過預算案和各項立法變得異常困難，治理能力受到嚴重削弱。

　　與此同時，在中歐的捷克，新政府組建取得進展。總統帕維爾已正式授權在本月議會選舉中勝出的民粹主義政黨ANO黨領導人、前總理安德烈·巴比什領導組閣談判。ANO黨正在與右翼疑歐的「公民民主黨」及極右翼、反歐盟反北約的「自由與直接民主黨」進行談判，三方聯盟預計將佔據議會多數。若組閣成功，新政府的政策綱領可能與上一屆政府有顯著不同，預計將增加財政支出、減少對烏克蘭的軍事支持，並更強烈地反對歐盟的移民和氣候政策。儘管聯盟內存在疑歐聲音，但ANO官員已明確表示，捷克留在歐盟和北約的立場「不容置疑」。

　　金融資訊

　　歐股連續三日創新高，中美貿易曙光提振市場

　　10月27日，歐洲股市延續漲勢，泛歐STOXX 600指數連續第三個交易日收於歷史高位，上漲0.2%。此輪上漲主要受到中美貿易緊張局勢出現緩和跡象的提振，美國總統特朗普關於美中將「達成」貿易協議的表態，顯著改善了全球風險偏好。

　　板塊表現方面，對貿易敏感的銀行股和科技股分別上漲1.2%，成為大盤上漲的主要動力，其中意大利基準指數在銀行股推動下表現尤為突出。個股方面，保時捷因業績超預期股價上漲3%，丹麥Sydbank銀行在合併消息刺激下飆升5.5%。

　　然而，醫療保健板塊逆勢下跌0.5%，限制了指數的進一步漲幅。行業巨頭諾華因宣佈鉅額收購計劃，羅氏則因遭傑富瑞下調評級，股價均有所下滑。此外，匯豐銀行因訴訟敗訴計提大額撥備，其股價在倫敦市場承壓。

　　本周市場焦點將轉向各大央行的政策會議。市場普遍預期美聯儲將降息，而歐洲央行則預計按兵不動。分析師認為，歐元區通脹雖接近目標，但經濟前景喜憂參半，歐洲央行得以維持觀望姿態。同日公佈的德國企業信心改善數據，也為市場增添了積極情緒。

　　地緣戰事

　　俄烏戰場：戰事蔓延至俄羅斯腹地，烏東激戰持續。俄烏衝突近日呈現進一步升級與擴散的態勢。10月27日，俄羅斯方面宣佈其防空部隊在莫斯科及其周邊地區擊落了數十架烏克蘭無人機，並在全國範圍內共計擊落近200架無人機。此次襲擊導致布良斯克地區一人死亡，並短暫關閉了莫斯科的兩座主要機場，顯示出戰爭已深入俄羅斯腹地。

　　與此同時，在烏克蘭東部戰線，戰略樞紐波克羅夫斯克市的戰鬥正異常激烈。基輔軍方稱，約200名俄軍士兵已化整為零滲入該市，烏軍正加緊增援防禦。總統澤連斯基指出，俄羅斯已將主要打擊力量集中於此，試圖奪取這一關鍵交通樞紐，從而實現對整個頓巴斯地區的控制。儘管俄軍頻繁報告進展，但過去一年未能取得決定性突破。

　　外交與戰略威懾：美俄隔空交鋒，停火前景渺茫。在軍事對抗之外，大國間的外交與戰略博弈也在加劇。烏克蘭總統澤連斯基透露，烏克蘭與其盟友同意在未來十天內製定一項停火計劃。然而，戰場上的硝煙並未因此減弱。

　　另一方面，俄羅斯總統普京近日宣佈成功試射了可攜帶核彈頭的「海燕」核動力巡航導彈，此舉被廣泛視為對西方的戰略威懾。美國總統特朗普對此迴應，敦促普京應專注於「結束戰爭，而非試驗導彈」，並罕見地公開宣稱美國已將「世界上最強大的核潛艇」部署在俄羅斯海岸附近。此番言論使得美俄之間的軍事對峙氛圍更加濃厚。克里姆林宮則迴應稱，導彈試驗是基於自身國家安全利益，不應導致俄美關係緊張。

　　中東局勢：加沙停火脆弱，土耳其角色引爭議。在中東，加沙地帶的停火協議依然脆弱。美國國務卿盧比奧為以色列近期的一次襲擊進行辯護，稱其不違反停火協議，並強調以色列擁有自衞權。與此同時，關於在加沙部署國際部隊的討論也出現分歧。以色列外長薩爾明確表示，由於土耳其總統埃爾多安對以色列持「敵對態度」，以色列將堅決反對土耳其軍隊參與加沙的任何多國部隊。這一表態為美國正在推動的國際部隊組建計劃增添了新的障礙，凸顯了地區國家間的複雜矛盾。

　　技術謀攻

　　1．技術總結：

　　本周，歐洲將迎來全面的經濟「健康檢查」，在政策制定者召開會議確定利率水平的同時，這些數據將有助於評估美國關税對歐洲經濟增長和通脹的影響。

　　核心事件將是周四公佈的歐元區第三季度國內生產總值GDP初值，該數據發佈僅數小時后，歐洲央行就將揭曉為期兩天的貨幣政策會議結果。

　　分析師預計，歐元區三季度GDP 將維持上半年的微弱增長態勢，二季度該地區 GDP 增速為 0.1%。歐元區主要經濟體隨后發佈的本國數據，將為整體經濟狀況提供更多細節參考。

　　緊隨GDP 數據之后，周五公佈的 10 月通脹數據同樣重要。市場預計，10 月通脹率將從 9 月的 2.2% 小幅回落至 2.1%。此外，歐洲央行還將發佈《銀行信貸調查》報告，該報告是評估貨幣政策向實體經濟傳導效率的重要依據。

　　此次數據發佈的背景是，2025年上半年歐元區經濟經歷了劇烈波動。年初，由於企業為應對 4 月生效的美國關税提前備貨，經濟活動一度活躍；但隨后經濟動能顯著回落，德國表現尤為突出，該國二季度 GDP 萎縮 0.3%。

　　最新數據將揭示，在7 月歐盟與美國達成協議，對歐盟出口的大多數商品徵收 15% 關稅后，企業和家庭的適應情況。

　　巴克萊銀行首席經濟學家克里斯蒂安・凱勒表示：「儘管勞動力市場保持強勁，但消費者信心依然低迷。GDP數據將表明，歐洲央行此前預期的私人消費復甦是否仍未實現。在國內需求疲軟、外部環境承壓以及製造業產能利用率偏低的背景下，我們還認為，投資活動可能僅會緩慢復甦，存在這一風險。」

　　即便經濟陷入停滯，也未必會引發歐洲央行的擔憂。目前市場普遍預期，當決策者在意大利佛羅倫薩召開會議時，佛羅倫薩是今年歐洲央行年度一次「離行會議」的舉辦地，其余會議均在法蘭克福總部舉行，將把借款利率維持在 2% 的水平。

　　當前通脹率徘徊在2% 左右，且經濟預測顯示年底前經濟反彈勢頭將增強，因此多數決策者傾向於維持存款利率不變。彭博社對分析師的調查顯示，這一利率水平可能會維持兩年。

　　上周五發布的商業調查帶來了積極信號：歐元區私營部門活動意外攀升至2024 年 5 月以來的最高水平，表明該地區經濟有望回暖。其中，德國是主要推動力量，該國計劃投入數十億歐元用於基礎設施和國防支出；而法國則因政治動盪再度加劇，經濟表現承壓。

　　不過，仍有部分分析師持懷疑態度。美國銀行歐洲經濟研究主管魯本・塞古拉- 卡韋拉表示：「我們應謹慎看待採購經理人指數PMI，該指數此前曾發出過虛假信號。但目前的數據仍表明，製造業仍處於困境；對德國而言，這些數據則顯示出四季度初國內需求的支撐動能。」

　　作為歐洲最大經濟體，德國正處於輿論焦點，德國總理弗里德里希・默茨正努力推動經濟從兩年的收縮中復甦。今年夏季德國製造業數據表現疲軟，德國央行已警告稱，三季度GDP 「最多隻能持平」。

　　若德國經濟再經歷三個月的負增長，將陷入衰退。但四季度經濟或有望走強：德國伊福經濟研究所周一發佈的月度調查顯示，德國Ifo商業景氣指數10月升至88.4，高於9月的87.7及分析師預期的88.0，但貿易困境持續籠罩歐洲最大經濟體。Ifo調查負責人KlausWohlrabe表示，德國企業尚未放棄對經濟好轉的希望，所有行業預期均在上升。工業訂單領域顯現希望曙光，訂單下降趨勢似乎已經停止。

　　德國經濟今年第二季度環比萎縮0.3%，因特朗普關税言論引發提前採購后美國需求減弱。商業銀行首席經濟學家指出，政府相當於GDP1%的財政刺激應在2026年提供進一步支撐。但缺乏改革可能意味着較高增長只是曇花一現。企業對當前業務狀況滿意度下降，但對未來幾個月的預期已改善。

　　另一機構首席經濟學家表示，特朗普關税言論與中國激烈競爭意味着前路依然坎坷。德國政府預計今年經濟增長僅0.2%，但預測在政府支出支持下明年將反彈至1.3%。

　　法國同樣備受關注，其政治分歧加劇，且正就如何遏制失控的預算赤字展開爭論。Point72資產管理公司歐洲經濟研究主管澤倫・拉德表示，法國仍將是歐元區經濟前景的主要風險點。

　　他指出：「我預計四季度經濟增速將回升，10月 PMI 的強勁表現進一步強化了這一預期。但如果要找出一個可能在四季度壓制市場情緒的因素，我認為會是法國。另一個風險在於，在明年財政刺激政策生效前，我認為這還需要一段時間，德國工業暫時缺乏回暖的催化劑。」

　　通脹方面，若增速放緩，將印證歐洲央行的判斷，目前物價上漲基本已達到目標水平。投資者正密切關注未來幾個月通脹率是否可能低於預期，而歐洲央行已預測明年通脹率將暫時低於目標。若有證據表明通脹低迷態勢持續或加劇，可能會重新引發關於進一步降息的討論。

　　PGIM固定收益部門首席歐洲經濟學家凱瑟琳・奈斯表示：「通脹動能正在減弱，市場認為通脹風險已明顯偏向下行。」她認為，2026 年通脹率存在「停滯在略低於 2% 水平」的風險。

　　美元端，據報道指出，美聯儲本周預計將連續第二次降息，以支撐搖搖欲墜的就業市場。但若試圖將寬松周期延長至10月之后，可能面臨部分官員的再度反對，這些官員仍對通脹問題仍然表示擔憂。

　　不少業內人士表示，儘管美聯儲內部的鴿派目前仍在辯論中佔上風並有望再度推動本月降息，但政策制定者中的鷹派陣營，則可能依然會擔心降息力度過猛。

　　上周五公佈的最新CPI數據顯示，美國9月核心通脹增速創三個月新低。這雖然強化了美聯儲本周降息的計劃，但物價降温進程整體停滯的態勢，並不足以支撐美聯儲未來進一步降息的理由。

　　富國銀行經濟學家NicoleCervi表示，「這份數據將使美聯儲在10月份保持寬松傾向，但通脹的基本面其實並沒有真正改變。」

　　今年前八個月，美聯儲政策制定者曾一直保持按兵不動，以等待評估關税及其他政策調整對經濟的影響。今年夏季招聘大幅放緩后，官員們於9月決定將基準利率下調25個基點。在當月發佈的點陣圖中，他們預測年底前還將再降息兩次。

　　而自9月會議以來，最新的美國勞動力市場數據，部分由私營數據ADP機構填補了政府停擺造成的數據空白，本身也並未帶來太多積極的信號。美聯儲主席鮑威爾本月初表示，勞動力市場「實際上已顯著走軟」，並指出存在「相當大的下行風險」。

　　受此影響，利率期貨市場目前已幾乎完全消化了美聯儲本周降息25個基點、12月再降息一次、甚至明年3月進一步降息的預期。

　　規模達29萬億美元的美國國債市場投資者，藉着市場對美聯儲連續降息的預期，今年也斬獲了超常收益，有望創下自2020年以來的最佳年度表現。美債市場本月延續了這些漲幅，因預期未來將進一步降息而上漲了1.1%。

　　「要讓市場放棄對接下來兩次會議總共降息50個基點的定價將會非常困難，」摩根士丹利投資管理公司固定收益團隊負責人VishalKhanduja表示，「很難證明偏離市場預期的合理性。」

　　桑坦德美國資本市場首席美國經濟學家StephenStanley也表示：「金融市場採取了非常激進的押注策略，而美聯儲領導層對此也沒有明確反對。」

　　然而，即便金融市場似乎已經為美聯儲持續降息「勾勒」好了路徑藍圖，鮑威爾似乎也「放任為之」，但這並不意味着美聯儲內部不會存在異議的聲音。

　　業內人士表示，包括聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯儲主席施密德和克利夫蘭聯儲主席哈馬克在內的一批地區聯儲主席可能會提出異議。9月公佈的利率預測顯示，在美聯儲19位決策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人傾向於不再降息。

　　該羣體中的數位官員確實承認招聘放緩，並支持了9月的降息決定。但他們同時也指出，由於移民數量急劇下降，勞動力供給與需求同步萎縮。這意味着維持失業率穩定所需新增就業崗位減少。有專家估算，當前維持失業率穩定的盈虧平衡水平其實已接近目前的就業增速，過去三個月月均新增就業為2.9萬人。

　　同時，這些官員們對通脹的擔憂正再次「抬頭」。

　　儘管關税並未引發許多人預期的那種程度的物價上漲，但特朗普持續宣佈的新關税措施引發了人們的擔憂，即關税影響可能將更為持久。此外，近期有證據表明，物價壓力正在直接受關税影響區域以外的類別中積聚。

　　明年將獲得FOMC投票權的克利夫蘭聯儲主席哈馬克，本月就已公開表達了對服務業價格飆升的憂慮。數據顯示，2025年初非住房核心服務通脹曾有所回落，但目前已連續四個月同比漲幅超過3%。

　　多位官員指出，通脹率已連續四年超出美聯儲2%的目標，預計要到2028年才能重回目標區間。如此長時間的「超標」狀態，恐將顯著推高長期通脹預期的上升風險，這種發展態勢足以令政策制定者真正警覺。

　　費城聯儲新任主席安娜·保爾森本月在上任后的首次政策演講中就強調：「長期通脹預期的穩定性是貨幣政策可信度的關鍵試金石。完成降通脹任務，使通脹率迴歸2%至關重要。」

　　就連今年夏天最早警示招聘放緩的美聯儲鴿派理事沃勒，近期也因強勁增長與疲軟勞動力市場之間的矛盾，呼籲謹慎降息。

　　沃勒在本月初的演講中表示：「兩者中必有一變，要麼經濟增長放緩以匹配疲軟的勞動力市場，要麼勞動力市場復甦以匹配更強勁的經濟增長。」

　　無論如何，政府停擺期間官方數據的缺失，可能將使美聯儲官員的政策判斷更顯迷霧重重。這一背景意味着美聯儲本月大致將維持9月時的「航向」，但要説會釋放多麼明確的鴿派信號，可能性無疑也不大。花旗集團經濟學家VeronicaClark指出，這可能意味着他們將延續9月利率預測中既定的政策路徑，即今年再降息兩次，2026年僅降息一次。

　　「分歧依然很大，但目前沒有足夠證據能真正左右決策方向，」Clark指出，「這可能成為主要信號之一，當前缺乏清晰度，導致決策者難以準確預判未來走向。」

　　10月27日周一，歐元日內整體波幅窄幅震盪於1.1651至1.1616區間，美聯儲本周將降息25個基點預期繼續為歐元匯價維持1.1600關口一線提供潛在支撐。然而，需要注意的是，儘管當前美聯儲年內降息預期維持高位對歐元匯價形成託舉，但由於通脹問題仍是擔憂所在，任何將寬松周期延長至10月之后的行動都可能再次遭到一些官員的反對。此外，儘管歐洲央行當前維持利率不變的基調，但在此前歐洲央行經歷8次降息后，美聯儲利率仍然存在相對利差優勢，市場對美聯儲「若10月降息后，12月再降是否必要」的確認偏誤仍強，一旦聽到「更耐心」的措辭，易觸發「再定價—追價—止損」的鏈式反應，從而為美元指數仍構成心理以及政策性支撐，歐元恐將面臨新一輪壓制風險。

　　技術指標顯示，日圖級別上，布林帶上軌當前位於1.1750區域構成歐元短期價格走勢動態阻力，布林帶中軌與100日簡單移動平均線SMA幾乎粘合，位於1.1650區域為歐元短期價格走勢提供多空力量以及強弱格局核心分化樞紐。布林帶下軌所指向的1.1545附近區域為歐元短期價格走勢提供潛在動態支撐。布林帶開口在擴張后呈現微弱收斂跡象，疊加歐元價格走勢在布林帶中軌附近區域面臨顯著壓制，表明儘管匯價有所反彈，但多頭動能仍然缺乏充足韌性，導致其短期下行趨勢模板未能形成實質性扭轉，同時顯示歐元波動率趨向收縮與市場空頭主導節奏保持同頻，需防範匯價短期再度迴歸下行趨勢延續的風險結構尚存。14日RSI相對對強弱指標維持55-45強弱平衡區下沿，未能迴歸50中性水平上方，顯示當前空頭動能仍然掌握相對優勢，市場共識從技術性反彈校準后進入再調整階段，匯價初步回落至短期均值水平下方，為其進一步走弱仍預留潛在技術空間。MACD動能指標雙線維持零軸下方，柱狀圖保持負值區間放大，疊加KDJ指標也均暗示空頭目前依然佔優，驗證其短期回落風險尚存的技術有效性。

　　技術結構顯示，日圖級別上，歐元自觸及1.1727高點水平后回落，儘管當前匯價已有所反彈，但近端技術結構在其匯價未能強勢站穩至1.1730區域上方之前，尚未能顯示明確趨勢性反轉或強底部構築成立信號，疊加本輪歐元回落格局呈現典型順勢拋售，而非恐慌性砸盤，從而為市場空頭動能強化提供技術性條件積累。因此，如若歐元短期在未能收復1.1730區域失地之前轉向下行延續，並失守於近端階段性底部收市平臺區所對應的1.1550區域防線，則恐將導致其面臨進一步拋售壓力風險，從而引發匯價更深度下行測試7-8月底部平臺1.1400目標區域水平。與此同時，如若歐元短期內再度回落測試1.1400區域后而未能在眼下繼續提供有效支撐，則周期性下行趨勢風險將顯著升溫。更為值得謹慎的是，歐元周圖以及月圖級別發出頂部構築信號，而主要頸線支撐位於1.1400一線區域，若后續匯價在該區域防線上徹底失守，則或將觸發更深層次的下行風險預警，並防範其進一步確認站穩至1.1400區域下方后，市場空頭主導節奏強化壓制匯價進一步通往測試1.1280目標區域水平的風險升溫。

　　而歐元若要緩解這一下行趨勢風險信號，則迫切需要在短期內迅速收復1.730區域失地，則纔將有望重啟多頭動能修復凝聚力，為匯價后續反彈測試1.1830目標區域提供潛在技術空間。在此之前，當前市場賣方大概率仍將在技術邏輯層面主導市場節奏，增加歐元短期上行阻力。

　　綜合而言，當前的宏觀敍事呈現出雙維度相互牽制圖景。一方面，市場風險偏好改善支撐歐元，但歐元區生產端數據偏弱與「數據前瞻空窗」限制反彈斜率，促使價格更易在既有區間內拉鋸。與此同時，儘管法國內政危機暫緩，為歐元下行提供喘息的空間，但預算審批問題仍未解決，疊加馬克龍政府也遭到反對派的質疑，政局動盪風險仍維繫邊緣化，尚未能夠支撐歐元開啟穩定趨勢性反轉的明確信號。而外部噪音仍在擾動歐元短期價格走勢平衡，特朗普關税威脅再起，如若全球貿易摩擦局面再升溫，將對歐元區經濟復甦以及貿易依託產生衝擊，成為加劇市場擔憂的趨勢信號。基本面傳導邏輯上，短期內市場賣方或仍將主導市場節奏，增加歐元匯價短期上行阻力。風險偏好指數與跨資產相關性顯示「防禦性倉位再平衡」的影子，權益市場波段回撤與美債長端收益率對政策言論更為敏感，外匯端美元流動性「避險屬性」尚存。歐元盤口反饋體現為：技術性反彈條件正在積累，但嘗試仍然面臨基本面以及技術面雙重維度壓制，反彈持續性弱，量價關係偏向「量能前導型」下跌，即縮量反彈而放量下行傾向仍維繫高位水平。心理層面，美國9月CPI物價通脹指數報告強化市場對美聯儲年內降息預期，但市場對美聯儲「若10月降息后，12月再降是否必要」的確認偏誤仍強，一旦聽到「更耐心」的措辭，易觸發「再定價—追價—止損」的鏈式反應，從而為美元指數仍構成心理以及政策性支撐。技術邏輯層面，歐元整體價格走勢體現「順勢拋壓」而非單純的情緒性砸盤，體現匯價下行結構保持穩健，趨勢性優勢仍在空頭一側。如若歐元短期內延續下行並有效站穩至1.1550區域下方，則波動率跟隨型拋壓或將加劇，從而導致匯價面臨進一步下行測試1.1400目標區域的風險加劇。一旦該目標區域防線徹底失守，則將有望強化市場空頭控盤節奏，推動匯價進一步下行測試1.1280目標區域水平。而短期多頭阻力防線焦點將集中於1.1730一線區域，歐元需在成功回穩至該區域上方后，纔將有望推動市場多頭看漲情緒，為匯價反彈測試1.1830目標區域提供新的動力支撐。

　　2．技術指標總結：

　　3．短線交易策略解析：

　　歐元短線走勢區間關注：

　　1.1650-1.1610

　　技術指標顯示，4小時級別上，歐元短線呈現沿布林帶上軌走高形態，布林帶開口呈現微弱擴張跡象，若擴張持續性增加，伴隨歐元短線躍過布林帶上軌，則將預示短線波動率上升與上行趨勢延續保持同頻，為歐元匯價進一步看漲預留潛在技術空間。與此同時，4小時級別RSI相對強弱指數突破55-45強弱平衡區后小幅走高至58附近區域，為多頭動能佔據相對優勢局面增加安全「底座」，如若RSI指數可成功進入60以上強勢區間，疊加布林帶提供的看漲優化信號，則將有望進一步驗證歐元短線上行技術可信度。布林帶中軌位於1.1615區域，為歐元短線價格走勢提供多空力量以及強弱格局核心分化樞紐。布林帶下軌則位於1.1585區域，為歐元短線價格走勢提供動態支撐。

　　技術結構顯示，4小時級別上，布林帶上軌與價格走勢當前位於1.1650構成歐元短線動態-靜態阻力共振區，與此同時，歐元短線昨日在觸及該區域附近后遭遇明顯阻力壓制，在雙重維度上映射其需在對該區域阻力限制進行有效突破確認后，纔將有望強化多頭看漲動能聚合力，為匯價進一步走高測試1.1690目標區域預留潛在技術空間。

　　而多頭主要防線焦點將集中於1.1610一線區域，如若歐元在4小時級別上收市於該區域下方，則將預示空頭短線控盤節奏得到有效強化，伴隨空頭動能將重新掌握主導地位，從而導致匯價將面臨進一步回落測試1.1580目標區域的風險升溫。

　　綜合而言，當前技術指標以及技術結構在雙重維度上位於1.1650區域形成歐元短線多頭阻力共振區。如若其未能對該阻力區域進行有效突破確認，則市場空頭量能導向或將令匯價面臨負面拋壓，從而導致其短線高位回落風險擔憂情緒加深。並在歐元有效跌破1.1610區域支撐后，量價導向性風險將推動匯價進一步走低測試1.1580目標區域水平。然而，如歐元當前可成功克服1.1650區域阻力限制，則纔將有望驅動市場多頭主動看漲情緒，為匯價再度回訪1.1690目標區域預留潛在技術空間。

　　歐元短線價格走勢路線參考：

　　上升： 1.1650-1.1690

　　下跌： 1.1610-1.1580

責任編輯：郭建