年內股價均漲超100%！有色「雙雄」前三季度盈利狂飆，存貨規模仍高企

　　來源：時代周報-時代在線

　　主營產品行情持續走高，有色「雙雄」——紫金礦業（601899.SH/02899.HK）與洛陽鉬業（603993.SH/03993.HK），三季度再度交出盈利大增的「成績單」。前三季度，紫金礦業歸母淨利潤同比增長55.45%，洛陽鉬業歸母淨利潤同比增長72.61%。

　　不過，高盈利水平下，兩大龍頭企業較高的存貨規模也引發關注。截至三季度末，紫金礦業存貨金額達332.41億元，洛陽鉬業存貨規模達335.25億元。

　　10月27日，洛陽鉬業有關工作人員向時代周報記者表示，存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導致鈷產品無法出口，形成礦端庫存。公司自有礦產品庫存以成本計量，目前鈷處於價格高位，由此也預計不會產生減值風險。

　　二級市場方面，截至今日收盤，紫金礦業、洛陽鉬業分別報收31.00元/股、17.29元/股。據統計，今年以來，紫金礦業、洛陽鉬業累計股價漲幅分別達105.03%和160%。

　　產品價格上漲，淨利潤表現搶眼

　　年初至今，COMEX黃金累計漲幅超50%，LME銅漲幅累計超25%。受益於主營產品價格大幅上漲，有色「雙雄」淨利持續攀升。

　　前三季度，紫金礦業實現營利雙增，其實現營業收入2542億元，同比增長10.33%；實現歸母淨利潤378.64億元，同比增長55.45%。

　　2025年前三季度，紫金礦業主產黃金礦山中，新設立並上市的紫金黃金國際（02259.HK）實現礦產金32噸，實現歸母淨利潤9.05億美元（約合人民幣64.84億元）；集團其他主產黃金礦山實現礦產金20噸，實現歸母淨利潤50.13億元。

　　對於前三季度的業績增長，紫金礦業稱，主要得益於強化生產組織與運營管理，礦產金、銅產量分別同比增長20%、5%；同時依託投資併購整合能力，通過技改擴產和運營優化，快速釋放產能，並精準把握金屬價格上行窗口，盡產盡銷，充分享受價格上漲紅利。

　　洛陽鉬業前三季度則出現「營收微降，淨利大增」的情況。其前三季度實現營業收入1454.85億元，同比下滑5.99%。但歸母淨利潤表現搶眼，達142.80億元，同比增長72.61%，不僅創下同期歷史新高，更超越了去年全年水平。其單季度表現尤為亮眼，第三季度單季盈利56.08億元，同比增幅高達96.40%。

　　前三季度，洛陽鉬業實現銅產量54.34萬噸，同比增長14.14%；銅銷量52.03萬噸，同比增長10.56%。銅業務成為支撐公司盈利的核心支柱。

　　資產規模方面，截至今年9月30日，洛陽鉬業總資產較上年末增長8.20%，達到1841.91億元，保持穩步增長態勢。紫金礦業總資產較上年末增長21.78%，達到4830.08億元，規模擴張速度顯著高於行業平均水平。

　　存貨規模均超300億元，產品高價護航減值風險

　　作為有色金屬行業的兩大龍頭企業，洛陽鉬業與紫金礦業的存貨規模屬於行業內較高水平。

　　財務數據顯示，截至2025年9月末，紫金礦業存貨規模達332.41億元，與2024年末的333.13億元基本持平。洛陽鉬業存貨規模達335.25億元，較2024年末的298.78億元出現明顯增長。

　　10月27日，洛陽鉬業有關工作人員向時代周報記者表示，存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導致鈷產品無法出口，形成礦端庫存。公司自有礦產品庫存以成本計量，目前鈷處於價格高位，由此也預計不會產生減值風險。

　　從鈷業務銷售情況來看，也與上述存貨增加原因相呼應，呈現「量減利增」的特殊態勢。前三季度，洛陽鉬業產鈷量8.80萬噸，鈷銷量銷量5.10萬噸，同比下滑36.08%。但這部分業務毛利率高達63.46%，較上年同期增加26.97個百分點。

　　紫金礦業方面，今年以來，紫金礦業礦產金的主要增量來自新併購的加納阿基姆金礦、新投產的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦等。

　　不過，受剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事件影響，紫金礦業礦產銅產量環比出現下降，紫金礦業正與股東方積極推進卡庫拉礦段東區的復產工作。

　　10月27日，紫金礦業證券部工作人員向時代周報記者表示，關於卡庫拉礦區的復產時間暫無消息。

　　資本運作頻繁，佈局長期增長

　　在業績高增的同時，兩家公司均通過資本運作佈局未來增長。

　　今年以來，紫金礦業資本運作動作頻頻，相繼完成加納阿基姆金礦、藏格礦業（000408.SZ）控制權、安徽沙坪溝鉬礦、哈薩克斯坦Raygorodok金礦等四項重大項目的收購和交割。

　　10月24日，紫金礦業第八屆董事會臨時會議通過《關於全額認購龍淨環保定向發行A股股票的議案》，董事會同意以現金方式全額認購其控股子公司龍淨環保（600388.SH）定向發行的不超過1.69億股A股股票，認購價格為11.91元/股，認購資金不超過20.00億元，本次定增募資將全額補充流動資金。

　　2022年5月，紫金礦業拿下龍淨環保控制權。通過本次定增，紫金礦業及全資子公司持股比例將上升至33.76%。

　　紫金礦業表示，本次認購充分表明公司堅定看好龍淨環保的長期價值，在強化控股地位的同時，為其「環保+新能源」戰略提速注入資本動能，進一步提升龍淨環保的核心競爭力、盈利能力和長期內在價值。

　　目前，龍淨環保正計劃為藏格礦業旗下麻米措鹽湖建設源網荷儲一體化能源站項目（BOO形式），項目總投資約23.91億元；同時擬在距離紫金礦業在剛果（金）的權屬企業所在地200公里的位置，投資3.99億美元（摺合人民幣約28.38億元）建設140MW水電站項目。

　　同時，洛陽鉬業仍聚焦其核心礦山產能擴張。

　　10月25日，洛陽鉬業公告已審議通過《關於投資建設剛果（金）KFM二期工程的議案》，KFM二期工程項目建設投資10.84億美元，建設期2年，預計新增原礦處理規模726萬噸/年，達產后預計新增年平均10萬噸銅金屬，將進一步鞏固公司在銅業務領域的競爭優勢。

　　10月27日，洛陽鉬業相關負責人也在三季報業績説明會上稱，公司會盡量加快KFM二期工程項目建設，目前預計2027年上半年投產。