從Bubble.com到人工智能：霍華德·馬克斯和不把握市場時機的藝術

霍華德·馬克斯（Howard Marks）花了幾十年的時間將市場觀察轉化為持久的智慧。這位橡樹資本聯合創始人兼聯合董事長本月慶祝撰寫著名投資備忘錄35周年。

馬克斯總是渴望分享自己的觀點，他於10月20日接受了投資大師播客的深度採訪。回顧幾十年前，他反思了那份讓他「一夜之間取得成功」的備忘錄，就像2000年1月，他是少數幾個稱泡沫為「泡沫」的人之一。

他解釋説，這篇文章的種子是愛德華·錢爾的《魔鬼帶走印地most》，這是一部金融投機史。當馬克斯讀到南海泡沫日的交易狂熱、投機熱情和盲目信仰時，他在99年底的互聯網泡沫中看到了同樣的人類模式。

「我説，‘天哪，這正是科技股現在正在發生的事情，’」他解釋道。然而，他補充説，幸運的是，事實證明他「是正確的，而且很快就正確了。"

預測和定位之間的區別貫穿了馬克斯的世界觀。他堅稱你無法知道什麼時候，只能知道你在周期中大致處於什麼位置。

「我們永遠不知道我們要去哪里，但我們肯定應該知道我們在哪里。「定價過高與‘明天下跌’不同，押注理性會出現在你的日程上可能是「致命的」。"

因此，馬克斯專注於「測量市場温度」，讓行為、定價和風險講述故事。

他在bubble.com的著名文章中引用了沃倫·巴菲特的話。

巴菲特在1999年11月為《財富》雜誌表示：「投資的關鍵不是評估一個行業將對社會產生多大影響或它將增長多少，而是確定任何特定公司的競爭優勢，最重要的是，這種優勢的持久性。」

今天，這句話響亮地響起。是的，人工智能將改變世界，但馬克斯警告説，不要從效率提高躍升到有保證的盈利能力。

「如果一個行業中的所有公司都獲得了人工智能，他們就會將其投入使用，從而提高所有公司的效率。如果他們通過降價來競爭業務，就會消除異常的盈利能力。

他解釋説，這就是為什麼「改變世界」和「賺很多錢」不一定意味着同一件事。

關於如何行事，馬克斯很明確：不要追逐勢頭。「只有當你認為它物有所值時，你才應該購買它，」他指出。

幾十年來，他指出，反向投資者在極端情況下效果最好。每周都試圖成為英雄，最多隻會給你50/50。

馬克斯看到了「二級思維」的成功--不僅僅是與人羣不同的思維，而是更好地思考。這比聽起來要罕見，這就是為什麼他説自己「在50年內五次」對市場做出了真正果斷的判斷。"

馬克對沒有收益的資產保持距離。他將世界分為有現金流的資產（股票、債券、建築物）和沒有現金流的資產（黃金、石油、加密貨幣、藝術品）。前者可以估值，后者的交易價格是「市場所能承受的價格」。"

為什麼今年黃金如此受歡迎？主要是情緒--借用本·格雷厄姆的話説，「投票機」。他指出，如果這純粹是出於恐懼，你就不會看到股市處於高位，外匯也不會相對穩定。

我們現在在哪里？

在經歷了糟糕的2022年之后，風險資產因樂觀情緒和股價上升而走高--這是異常強勁的波動。馬克斯並不是世界末日，但他是經過調整的：當其他人的失敗時，謹慎應該提高。如果您「真的很介意」全面撤資，請考慮從桌面上拿走一些籌碼。

儘管他擁有50年的投資生涯，但他的建議卻極其簡單。

「投資。投入很多。儘早投資。堅持下去。「不要試圖保持敏捷;市場時機是「世界上最困難的事情」，他説。

「你可以調整你的風險狀況，但要記住，市場是由人組成的。他總結道：「除非你與衆不同，否則做一些與衆不同的事情不太可能是正確的。」

他在50年內的五次重大呼籲不是失敗主義，而是紀律。這就是35年來的備忘錄所教給我們的最重要的東西。

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圖片：Shutterstock