【公募基金】股債蹺蹺板效應再現，債市窄幅震盪——公募基金泛固收指數跟蹤周報（2025.10.20-2025.10.24）

（來源：華寶財富魔方）

市場回顧：上周（2025.10.20-2025.10.24）債市窄幅震盪，1年期國債收益率上行2.82BP至1.47%，10年期國債收益率上行2.40BP至1.85%，30年期國債收益率上行1.24BP至2.21%。具體來看，中美貿易摩擦緩和等提振股市情緒，股債蹺蹺板效應下，債市承壓，整體呈現震盪格局。

泛固收基金指數表現跟蹤：

貨幣增強指數：上周收漲0.03%，成立以來累計錄得4.22%的收益。

短期債基優選：上周收漲0.03%，成立以來累計錄得4.35%的收益。

中長期債基優選：上周收漲0.08%，成立以來累計錄得6.44%的收益。

低波固收+基金優選：上周收漲0.23%，成立以來累計錄得4.18%的收益。

中波固收+基金優選：上周收漲0.73%，成立以來累計錄得5.69%的收益。

高波固收+基金優選：上周收漲0.75%，成立以來累計錄得7.56%的收益。

可轉債基金優選：上周收漲1.67%，成立以來累計錄得21.79%的收益。

QDII債基優選：上周收跌0.03%，成立以來累計錄得10.54%的收益。

REITs基金優選：上周收漲0.69%，成立以來累計錄得31.92%的收益。

風險提示：本報告模擬組合結果基於對應模型計算，非實盤業績，需警惕模型失效的風險；文中涉及基金組合等模型結果，僅供研究參考，不構成投資建議；模型均基於歷史數據測試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現，不對基金的未來表現構成預測。

01

每周市場觀察

1.1. 泛固收市場回顧及觀察

上周債券市場回顧：上周（2025.10.20-2025.10.24）債市窄幅震盪，1年期國債收益率上行2.82BP至1.47%，10年期國債收益率上行2.40BP至1.85%，30年期國債收益率上行1.24BP至2.21%。具體來看，中美貿易摩擦緩和等提振股市情緒，股債蹺蹺板效應下，債市承壓，整體呈現震盪格局。

債市波段機會或將顯現，兩方面因素支撐債券收益率難以大幅上行，一是權益市場在規劃落地后新催化減少，股市進一步大幅上漲的動能可能減弱，預計或將轉向平穩運行，二是四季度常會出現債券「搶配」現象，主要是機構年末業績考覈、跨年佈局來年組合的助推。不過，當前收益率下行空間仍尚未完全打開，需等待催化。一方面，中美談判尚未開始，其進展是重要變量；另一方面，基金費率新規預計11月落地，若按徵求意見稿執行，可能引發債基贖回與調倉，對債市形成階段性擾動。

美債收益率震盪：上周（2025.10.20-2025.10.24）美債收益率震盪調整，1年期美債收益率周內上行3BP至3.58%，2年期美債收益率周內上行2BP至3.48%，10年期美債收益率周內上行2BP至4.02%。周內，受美國政府持續停擺、信貸壓力、地緣風險等多重因素影響，市場避險情緒升溫，隨后不及預期的美國9月CPI數據公佈，強化降息預期，美債收益率震盪。

REITs震盪調整：上周（2025.10.20-2025.10.24）中證REITs全收益指數上行0.16%，收於1045.13點，其中環保民生和數據中心板塊領漲。一級市場方面，截至2025年10月24日，2025年以來已成功發行18單，上周有2單首發公募REITs取得新進展，分別是中信建投沈陽國際軟件園REIT、華夏中海商業REIT成立。

02

 泛固收類基金指數表現跟蹤

2.1.  貨幣增強指數跟蹤

2.1.1. 貨幣增強策略指數

指數定位：貨幣增強策略指數秉持流動性管理的目標，追求超越貨基、平滑向上的曲線。 具體到基金產品層面，重視產品的相對錶現和風險控制情況，主要配置收益表現相對優秀的貨 幣市場型基金和被動指數型債券基金中的同業存單指數基金。業績比較基準設定為中證貨幣基金指數（H11025.CSI）。

2.2.  純債指數跟蹤

2.2.1  短期債基優選指數

      指數定位：短債基金優選指數秉持流動性管理的目標，在確保回撤控制的基礎上追求平 滑向上的曲線。具體到基金產品層面，重視產品的信用管理和風險控制情況，主要配置長期回 報穩定、回撤控制嚴格、絕對收益能力顯著的5只基金構成指數。業績比較基準設定為50%* 短期純債基金指數+50%*普通貨幣型基金指數。

2.2.2. 中長期債基優選指數

指數定位：中長期債基優選指數通過投資於中長期純債基金，在控制回撤的基礎上追求穩健收益，一方面爭取相對於中長期債基指數的超額收益，另一方面，以絕對回報為導向，力爭平穩向上的淨值曲線，每期精選5只標的。因此，選擇中長期純債型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的標的。具體操作上，根據市場情況靈活調整久期，應對利率變動帶來的影響，並且結合券種上的性價比調節信用債基和利率債基的比例。

2.3.  固收+指數跟蹤

2.3.1. 低波固收+優選指數

指數定位：低波固收+優選指數權益中樞定位為10%，每期入選數量設定為10只，重點選擇過去三年和近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在15%以內的固收+標的，兼顧收益風險性價比的同時，注重持有體驗。具體的，遴選長期業績優秀、淨值曲線相對平穩、風險控制能力突出且經歷過一定牛熊周期考驗的基金經理和標的。業績比較基準設定為10%中證800指數+90%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.3.2. 中波固收+優選指數

指數定位：中波固收+基金優選指數權益中樞定位20%，每期入選數量設定為5只，選取過去三年及近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在15%~25%之間的固收+標的，在注重產品的收益風險性價比的基礎上選擇有一定業績彈性的標的。業績比較基準設定為20%中證800指數+80%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.3.3. 高波固收+優選指數

指數定位：高波固收+組合權益中樞定位30%，每期入選數量設定為5只，選取過去三年及近期權益中樞（綜合考慮轉債持倉和股票持倉后的總權益倉位）在25%~35%之間的固收+標的，在注重產品的收益風險性價比的基礎上選擇有一定業績彈性的標的。具體地，我們主要篩選在債券端獲取穩健收益，不做信用下沉，在權益端選股能力較強，且具備一定的進攻性的標的。業績比較基準設定為30%中證800指數+70%中債-新綜合全價指數（CBA00303.CS）。

2.4. 可轉債基金優選指數

指數定位：將最新一期投資於可轉債的市值佔債券市值比例均值大於等於60%基金且最近四個季度投資於可轉債的市值佔債券市值比例均值大於等於80%的債券型基金作為樣本空間。在樣本空間中從基金產品維度、基金經理維度、基金公司維度構建評估體系，主要考察基金產品的長短期收益、回撤、風險調整后收益的同類排名、並進一步考量基金經理的擇時能力、基金經理的轉債擇券能力，最終結合基金產品的行情適應性以及對下一季度市場行情的判斷選擇當下佔優的基金產品，最終選取5只基金構成基金指數。

2.5.QDII債基優選指數跟蹤

指數定位：QDII債基的底層資產是海外債券，投資區域涵蓋全球、亞洲、新興市場等，投資標的包括中資美元債、美元債等。根據信用等級不同，通常分為投資級和高收益產品。依據信用情況、久期情況，優選收益穩健、風險控制良好的6只基金構成指數。

2.6.REITs基金優選指數跟蹤

指數定位：REITs底層資產主要為成熟優質、運營穩定的基礎設施項目，現金流預期相對明確，單位淨值波動性原則上相對有限。底層資產分類較為多元，考慮資產經營的穩定性。依據底層資產類型，優選運營穩健、估值合理、兼具一定彈性的10只基金構成指數。

本報告模擬組合結果基於對應模型計算，非實盤業績，需警惕模型失效的風險；文中涉及基金指數等模型結果，僅供研究參考，不構成投資建議；模型均基於歷史數據測試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現，不對基金的未來表現構成預測。