【民生計算機】「后勁」更強的方向：國產算力與國產軟件共振

1.本周觀點

1.1 國產算力：大國科技博弈趨勢延續，國產算力有望加速發展

1.1.1 國產算力龍頭業績實現高增，融入國產化大生態打開長期發展空間

國產算力龍頭三季度業績實現高增。1）寒武紀：2025Q3實現營業總收入17.27億元，同比增長1332.52%；歸母淨利潤5.67億元，同比大幅改善。2025年1-9月，公司實現營業總收入46.07億元，同比增長2386.38%；歸母淨利潤16.05億元，同比大幅改善。同時，截至三季度末，存貨約37億元，較上季度末增加約10億元。2）海光信息：2025年前三季度實現營業總收入94.90億元，同比增長54.65%；歸母淨利潤19.61億元，同比增長28.56%。2025Q3公司實現收入40.26億元，同比增長約70%。

國產算力生態持續完善。以寒武紀適配DeepSeek-V3.2-Exp為例，2025年9月29日，寒武紀已同步實現對深度求索公司最新模型DeepSeek-V3.2-Exp的適配，並開源大模型推理引擎vLLM-MLU源代碼。針對本次的DeepSeek-V3.2-Exp新模型架構，寒武紀通過Triton算子開發實現了快速適配，利用BangC融合算子開發實現了極致性能優化，並基於計算與通信的並行策略，再次達成了業界領先的計算效率水平。依託DeepSeek-V3.2-Exp帶來的全新DeepSeek Sparse Attention機制，疊加寒武紀的極致計算效率，可大幅降低長序列場景下的訓推成本，共同為客户提供極具競爭力的軟硬件解決方案。

當地時間2025年10月10日，美國總統特朗普在社交媒體宣佈：從11月1日起，對中國產品徵收100%關税；並對所有「關鍵軟件」實施出口管制。根據環球網、香港《南華早報》等媒體報道，美國英偉達公司首席執行官（CEO）黃仁勛近日表示，由於美國實施出口管制，該公司在華高端芯片市場份額有較大幅度的下滑。

兩大算力龍頭即將上市，國產算力板塊再迎催化。截至2025年10月，摩爾線程、沐曦股份兩大國產算力龍頭都已經通過IPO審覈。

1.1.2 摩爾線程

摩爾線程：公司主要從事GPU 及相關產品的研發、設計和銷售。自 2020 年成立以來，公司以自主研發的全功能 GPU 為核心，致力於為 AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。公司已成功推出四代 GPU 架構，並形成了覆蓋 AI 智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化、智能媒體和麪向個人娛樂與生產力工具等應用領域的多元計算加速產品矩陣，產品線涵蓋政務與企業級智能計算、數據中心及消費級終端市場，能夠滿足政府、企業和個人消費者等在不同市場中的差異化需求。

MUSA架構是摩爾線程自主研發的融合GPU硬件和軟件的全功能GPU計算加速統一系統架構。該架構涵蓋統一的芯片架構、指令集、編程模型、軟件運行庫及驅動程序框架等關鍵要素，旨在為各類並行計算場景提供高性能計算能力。開發人員可藉助C/C++、Triton 等編程語言，在該架構下編寫並行計算程序，且同一代碼能夠在公司不同 GPU 產品及系統上運行，具有良好的靈活性與可擴展性。此外，MUSA 架構具備與由英偉達主導的國際主流 GPU 生態的兼容性，使得開發者能夠以較低成本充分利用目前國際主流生態下的代碼資源。基於MUSA架構開發的應用程序不僅具有廣泛的可移植性，還能夠同時在雲端及邊緣的眾多計算平臺上運行，其應用領域廣泛，涵蓋AI、圖形處理、科學計算等多個重要方向。基於自主研發的MUSA架構，公司目前已推出四代GPU架構芯片。

同時，摩爾線程的「長江」SoC 基於統一內存架構，在圖形處理、AI 應用等諸多場景中，實現 CPU 與 GPU 之間的「零拷貝」數據流轉，最大程度保障任務快速執行。「長江」SoC 成功實現國內全功能 GPU 統一內存架構的突破，達到了國際水準。

摩爾線程在FP8技術研發上取得系統性突破，是國內少數掌握該項技術的 GPU廠商。其FP8計算單元通過精確量化技術支持高效處理多模態數據，結合動態精度調度系統，提升計算吞吐量與能效比。自主研發的動態精度FP8計算單元創新支持多模態數據表達，智能精度調度系統可動態選擇最優計算路徑，配合自適應內存壓縮算法降低性能損耗；同時打造了從編譯器到框架層的全鏈路優化工具鏈，實現與主流AI框架無縫對接。公司形成從芯片設計到應用部署的FP8完整技術棧，為AI模型訓練推理及傳統高性能計算領域開闢新路徑，具有廣泛產業應用前景。

先進製程不斷取得突破，大規模集羣以及良好生態建設助力長期發展。1）國際先進製程量產能力：從12 nm快速迭代到7 nm及更先進製程量產，完成多代 GPU 芯片流片，攻克高密度集成下的熱管理、漏電控制及信號完整性等技術瓶頸。最新工藝GPU芯片，大幅提升算力密度，能效比相比上一代產品提升 40%，全面適配智算中心與邊緣計算場景需求。同時，聯合國內封裝測試廠商，完成Chiplet與2.5D封裝（國產硅中介層）量產和測試，提升互連密度、性能，降低功耗，實現了先進封裝測試國產化。2）超大規模智算集羣系統：公司自主研發的KUAE 系統為智算中心提供端到端解決方案，支持萬卡級規模擴展能力，單集羣可部署超 1,000個計算節點，每節點集成8顆自研OAM模組化GPU，通過3D全互聯拓撲實現亞微秒級通信延迟，為DeepSeek等千億參數大模型預訓練提供穩定高效的算力支撐。3）軟件與生態系統建設：公司推出MUSA統一編程模型，語法上兼容CUDA C++核心語義和Triton語言，內置架構抽象層能自動適配主流GPU生態，在保持90%以上硬件利用率的前提下，將跨平臺代碼移植工作量削減90%。

公司收入實現快速增長，從2022年的0.46億元增長至2024年的4.38億元，2025年上半年增長至7.02億元；歸母淨利潤的虧損持續收窄，2022年虧損18.4億元，到2024年收窄至14.92億元，2025年上半年虧損2.71億元。

1.1.3 沐曦股份

沐曦股份專注於GPU 產品的技術創新和迭代升級，形成了獨具優勢的 GPU 產品體系和自主開放的軟件生態，持續為雲端計算提供高能效、高通用性的算力支撐，推動人工智能賦能千行百業。公司已成爲了國內少數幾家系統掌握了高性能GPU 芯片及其基礎系統軟件研發、設計和量產技術的企業之一，深度積累了 GPU IP（包括指令集、微架構等）、GPU SoC、高速互連、GPU軟件等核心技術，成功突破了高性能GPU芯片及計算平臺的技術瓶頸。公司的主要產品全面覆蓋人工智能計算、通用計算和圖形渲染三大領域，先后推出了用於智算推理的曦思N系列GPU、用於訓推一體和通用計算的曦雲C系列GPU，以及正在研發用於圖形渲染的曦彩G系列GPU。

深度佈局研發，技術壁壘等多項優勢成為公司長期發展的重要基礎。

1）技術優勢：曦雲C500/C550 芯片處於英偉達A100的算力區間；而曦雲 C588 芯片在曦雲C550芯片的基礎上實現算力躍升，大幅縮小與英偉達H100的差距。

2）通用性優勢：已形成了全面覆蓋計算和渲染場景的核心GPU IP，打造了由超過600條（XCORE1.0 計算 GPU）、800條（XCORE2.0 渲染 GPU）指令組成自主安全可控的 MXMACA 指令集。

3）高能效優勢：自主研發的 MetaXLink 高速互連技術突破了傳統 PCIe 總線在帶寬和延迟方面的限制，達到了與英偉達 4nm 製程工藝下旗艦產品（H200）相當的互連帶寬性能。公司聯合合作伙伴研發並落地了高密度液冷整機櫃，突破性實現單機櫃128卡超高密度部署。

4）易用性優勢：MXMACA軟件棧實現了對CUDA生態的高度兼容，為人工智能、通用計算和大數據處理等領域的現有應用提供了高效遷移至MXMACA 軟件棧的能力。

5）團隊優勢：創始人陳維良博士、聯合創始人彭莉女士具有較深的行業經驗和研發能力。截至2025年3月31日，公司共有652名研發人員，佔員工總人數的比例為74.94%。

公司收入持續增長，2025年上半年歸母淨利潤減虧。2024年公司收入7.43億元，較2023年的0.53億元大幅增長，2025年上半年收入達到9.15億元。歸母淨利潤端，2025年上半年公司歸母淨利潤虧損1.86億元，而2024年上半年歸母淨利潤虧損5.13億元。

1.2 國產軟件：重點關注基礎軟件及具有戰略性意義的細分領域

中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報，高水平科技自立自強成為重要的發展目標。全會提出，加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力。抓住新一輪科技革命和產業變革歷史機遇，統籌教育強國、科技強國、人才強國建設，提升國家創新體系整體效能，全面增強自主創新能力，搶佔科技發展制高點，不斷催生新質生產力。要加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新和產業創新深度融合，一體推進教育科技人才發展，深入推進數字中國建設。

政策大力支持國產化，信創不斷加速。1）2025年9月30日，國務院辦公廳印發《關於在政府採購中實施本國產品標準及相關政策的通知》。政策明確指出，政府採購活動中既有本國產品又有非本國產品參與競爭的，依法對本國產品給予價格評審優惠，對本國產品的報價給予20%的價格扣除，用扣除后的價格參與評審。2) 10月9日，商務部發布2025年第61號公告，對含有中國成分的部分境外稀土相關物項實施出口管制。該公告的附件，物項列表、與《合規告知書》指引，全部採用金山辦公軟件WPS格式。

1.2.1 核心基礎軟件：國產軟件生態發展的重要底座

操作系統：國內操作系統行業持續發展。根據中商產業研究院的數據，2024年中國操作系統市場規模達到217.5億元，較上年增長13.8%，2025年中國操作系統市場規模將有望達到250億元。

數據庫：國內數據庫產業保持快速發展態勢。根據第一新聲智庫數據，2024年國內數據庫市場規模為512億元，2022年-2027年複合增長率為23.21%。在2024年國內關係型數據庫市場份額中，本地部署數據庫市場CR10佔比約45%，華為雲、達夢數據庫、電科金倉等公司份額相對領先。

辦公軟件：國內辦公軟件市場保持穩步增長。1）受央國企信創等因素驅動，協同辦公信創、效率辦公信創市場有望保持穩步發展。根據艾瑞諮詢數據，協同辦公信創、效率辦公信創市場在2027年有望總計達到30.1億元。2）作為辦公軟件龍頭，金山辦公積極發力信創市場。金山辦公參與中央及地方政企用户國產辦公軟件招標。2025H1，公司產品在流式及版式文檔市場的佔有率繼續保持領先地位。公司積極參與政府數字平臺及AI項目建設：多地一網協同、共享文檔庫等平臺選擇公司核心產品；公司政務版AI賦能多地政府智能化升級。公司政務AI持續迭代，針對公文寫作場景，完善政務物料庫，並進行多場景細化訓練，新增公文類型識別、公文附件搜索等功能，並增強事實覈查等 AI 應用準確率。

1.2.2 細分領域關鍵軟件：重要環節國產化具有戰略性意義

EDA：EDA行業作為集成電路產業的戰略基礎支柱，近年來在政策支持、市場需求和技術突破的多重驅動下，展現出快速發展的態勢。國產EDA企業在產業生態構建中發揮着愈發關鍵的作用，在模擬電路、數字電路設計等領域取得諸多技術突破。根據《深企投產業研究2025年行業研究報告》、美國半導體協會、中國半導體行業協會數據，全球EDA工具市場規模從2020年110億美元增至 2024年的185億美元，預計2025年達到200億美元；國內市場規模從2020年的13.7億美元增加值至2024年的18.6億美元，預計2025年達20.5億美元。

CAD：工業設計領域國產化力量正蓬勃發展。根據IDC數據，中國核心工業軟件市場（含CAD、CAE、EDA、PLM、MES等，不含諮詢和實施服務）規模將從2024年的318.6億元增長到2029年的765億元，五年複合增速約為19.1%。在CAD市場，2024年國內廠商CAD市場佔比快速提升，達到27%左右的市場佔有率，與上年相比提升2%。到2029 年，國內CAD市場規模有望增長到146.8億元人民幣。

IDE：國外主流工具份額仍較高，未來國產替代長期空間廣闊。1）國外IDE工具仍是市場主流：根據2024年6月IDE流行度排名，Visual Studio、VS Code等前五大產品佔比達到約75%，未來國產替代空間廣闊。2）國產化持續推進：2025年5月，字節跳動安全與風控部門發佈郵件稱，出於對防範數據泄露風險的考慮，自6月30日起，內部分批次禁用第三方AI開發軟件，包括AI編程工具Cursor、Windsurf等，將字節旗下編程助手Trae作為替代方案。同時，國產第三方獨立IDE工具也在快速發展，卓易信息打造的國產IDE軟件SnapDevelop已在英國、瑞士、意大利等地開展了產品推介及開發者論壇等活動，與Dcloud合作的支持DCloud軟件生態的SnapDevelop專門版本目前有序開發中，同時也正在積極推進對鴻蒙原生等開發的支持。截至2025年8月，SnapDevelop已吸引了超過2萬名註冊用户。

在此，我們對國產軟件、硬件領域重要環節的部分核心標的進行梳理。

1.3 投資建議

大國科技博弈背景下核心軟硬件國產化大勢所趨，國產算力有望與國產軟件實現共振，共同推動國產化生態的構建，進而實現高水平科技自立自強的重要目標。

建議重點關注：

國產AI算力：1）芯片設計：重點關注寒武紀、海光信息等AI芯片龍頭。2）先進晶圓製造：重點關注以中芯國際為代表領軍企業。3）國產AI算力液冷：高瀾股份、英維克等；4）電源、電感：中國長城、歐陸通、麥捷科技等。5）國產AI服務器及其他環節：浪潮信息、軟通動力、中國長城、神州數碼、慧博雲通、拓維信息、中科曙光、中興通訊、烽火通信、紫光股份、工業富聯、彩訊股份、高新發展等。

信創：1）國產基礎軟硬件龍頭：中國軟件、達夢數據、中國長城、寒武紀、海光信息、太極股份等。2）信創細分領域龍頭：金山辦公、卓易信息、納思達、海量數據、超圖軟件、彩訊股份、航天軟件等。3）工業軟件：概倫電子、華大九天、廣立微、中望軟件、浩辰軟件、索辰科技、中控技術、柏楚電子、寶信軟件、科遠智慧、能科科技、固高科技、賽意信息、漢得信息、鼎捷軟件等。4）鴻蒙：軟通動力、中國軟件國際、拓維信息、潤和軟件、誠邁科技、麒麟信安、東方中科等。

2.行業新聞

OpenAI的網絡瀏覽器：ChatGPT Atlas正式發佈，能讓AI「替你上網」

10月22日消息，OpenAI推出了一款名為ChatGPT Atlas的AI驅動的網絡瀏覽器。ChatGPT Atlas將OpenAI多款產品整合在一起，結合了聊天機器人功能和瀏覽器，付費用户還可以調用能夠直接控制用户的鼠標和鍵盤「agent」。該瀏覽器可在任何窗口中打開ChatGPT側邊欄，總結內容、比較產品或分析正在瀏覽的任何網站數據。目前，ChatGPT Atlas在蘋果macOS平臺「全球」可用，而Windows、iOS 和Android 版本的訪問權限則「即將到來」。

谷歌推出Google Skills平臺：集成3000門課程，培養數字時代必備技能

10月 25日消息，據外媒Techspot報道，谷歌日前推出數字學習平臺「Google Skills」，旨在幫助用户掌握數字時代所需的核心技能。谷歌將Google Skills定位為學習生成式AI與其他人工智能技術的主要平臺，同時也提供涵蓋網絡安全、Python編程、網絡基礎設施等非AI課程。平臺採用「遊戲化」設計來增強學習體驗。谷歌稱，95%的學習者更喜歡這種形式。系統會記錄學習進度和成就，讓用户可以輕松在社交媒體上分享成果。

騰訊混元世界模型1.1版本發佈並開源：單卡即可部署，秒級創造3D世界

10月22日消息，騰訊混元官宣，混元世界模型 1.1 版本正式發佈並開源，新增支持多視圖及視頻輸入，單卡即可部署，秒級創造3D世界。作為一個統一（any-to-any）的前饋式（feedforward）3D重建大模型，混元世界模型 1.1 解決了1.0版本僅支持文本或單圖輸入的侷限，首次同時支持多模態先驗注入和多任務統一輸出的端到端3D重建。此外，混元世界模型1.1還支持額外的相機、深度等多模態先驗輸入，並基於統一架構實現點雲、深度、相機、表面法線和新視角合成等多種3D幾何預測。

字節跳動Seed3D 1.0發佈：一張圖就能生成高精度3D模型

10月23日，據字節跳動 Seed 官方公眾號，字節跳動Seed團隊推出3D生成大模型 Seed3D 1.0，實現從單張圖像到高質量仿真級3D模型的端到端生成。Seed3D 1.0基於創新的Diffusion Transformer架構，通過大規模數據訓練完成，可生成包括精細幾何、真實紋理和基於物理渲染（PBR）材質的完整 3D 模型。通過Seed3D 1.0生成的3D模型能夠無縫導入Isaac Sim等仿真引擎，僅需少量適配工作即可支持具身智能大模型訓練。此外，通過分步的場景生成，Seed3D 1.0可從單個物體生成，拓展至構建完整的3D場景。

3.公司新聞

創業慧康：10月23日消息，創業慧康披露，股東飛利浦（中國）投資提前終止原定至11月26日的減持計劃。該計劃原擬減持不超4633.28萬股（佔比3%）；截至10月21日，已通過集中競價與大宗交易合計減持3730.43萬股（佔比2.415412%），對應均價約4.15元/股（競價4.82元/股減持1544.43萬股；大宗3.67元/股減持2186.00萬股）。終止后，飛利浦持股1.17699億股，持股比例7.620876%。上述減持未觸及公司控制權變更。

萬集科技：10月23日消息，萬集科技及子公司近期獲國家知識產權局授予21項發明專利，技術方向包括連續波調頻相控陣（OPA）激光雷達芯片/發射系統、點雲降噪與地面點檢測、車輛信息檢測、OBU綁定與圖像標註處理、冗余供電等，授權日集中在2025年9月上中旬。公司表示，上述專利有助完善知識產權佈局、鞏固技術優勢，對短期經營無重大影響。

銀信科技：10月24日消息，銀信科技披露，此前一致行動人「純達藍寶石6號」與「國金資管鑫進33號」計劃於7月24日至10月23日合計減持不超444.24萬股（不超總股本1%），期滿未實施減持，持股分別維持46.29萬股（0.10%）與837.92萬股（1.89%）。公司稱，上述情形不影響控制權、治理結構及持續經營。

鷗瑪軟件：10月24日，公司公告：山東大學、山東省國資委、劃入方山東省國有資產投資控股有限公司與劃出方山東山大資本簽署《無償劃轉協議》，山大資本擬將持有的公司25.82%股份（39,612,500股）無償劃轉至山東國投，劃轉基準日為2025年4月10日；事項尚需山東大學上級主管部門及山東省國資委審批並辦理過户，完成后控股股東擬變更為山東國投、實際控制人擬變更為山東省國資委；山大資本仍持4.99%，本次劃轉不觸及要約收購，存在不確定性。

山大地緯：10月24日，公司公告：山東大學、山東省國資委、劃入方山東高速集團與劃出方山東山大資本簽署《無償劃轉協議》，山大資本擬將持有的公司24.59%股份（98,362,459股）無償劃轉至山東高速集團，劃轉基準日為2025年4月10日；事項尚需有權監管機構審批、上交所合規性確認及中登過户，完成后控股股東擬變更為山東高速集團、實際控制人擬變更為山東省國資委；山大資本仍持4.99%，不觸及要約收購，存在不確定性。

託普雲農：10月24日消息，託普雲農公告，持股11.11%的股東朱旭華擬自11月14日至2026年2月13日，通過集中競價減持不超85.28萬股（不超總股本1%）；「國泰君安資管—招商銀行—君享創業板託普雲農1號戰略配售集合資管計劃」同期擬通過競價/大宗合計減持不超196.55萬股（佔比2.30%）。兩主體當前合計持股1143.89萬股（約13.41%）。公司稱本次減持不會導致控制權變更。

財富趨勢：10月25日消息，財富趨勢披露，實控人兼董事長黃山此前披露的減持計劃（7月25日至10月24日，擬減持不超768.34萬股、佔比不超3%）已到期且未實施，減持數量為0股。期滿后其持股仍為1.7475億股，佔總股本68.23%，未發生控制權及治理結構變化。

三未信安：10月25日消息，三未信安公告，北京立達高新創投原計劃減持不超2.00%（約229.54萬股），最終在7月24日至10月23日通過集中競價累計減持122.78萬股，佔總股本1.07%，成交價區間42.24—59.30元/股，合計約6394.05萬元；期末持股降至777.22萬股，佔比6.75%。

4.本周市場回顧

本周（10.20-10.24）滬深300指數上漲3.24%，中小板指數上漲4.15%，創業板指數上漲8.05%，計算機（中信）板塊上漲4.52%。板塊個股漲幅前五名分別為：科大國創、達華智能（維權）、佳華科技、方正科技、航天智裝；跌幅前五名分別為：御銀股份、ST易聯眾（維權）、國聯股份（維權）、世紀瑞爾、信息發展。

5.風險提示

1）人工智能政策不及預期：如果在未來一段時間內，人工智能相關政策落地進度緩慢或存在變化，都有可能導致產業發展不及預期。

2）行業競爭加劇：AI領域存在大量競爭者，未來爲了在細分領域獲取更大份額，可能存在市場、技術等方面競爭持續加劇的情況。

計算機團隊介紹

呂偉：計算機首席分析師。

執業證書：S0100521110003

分析師承諾

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並登記為註冊分析師，基於認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，並對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

民生證券股份有限公司（以下簡稱「本公司」）具有中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格。

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