券商IPO招股書與年報數據「打架」？只是虛驚一場

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來源：財通社

　　本應注重合規的券商，卻出現了港股招股書與A股年報數據「打架」的情況。這是咋回事呢？

　　10月16日，首創證券股份有限公司（601136.SH，簡稱「首創證券」）向港交所主板提交上市申請，衝擊「A+H」上市。

　　然而，市場很快發現，其港股招股書披露的三年總收入與A股年報數據相差近32億元。

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　　上市節奏緊湊

　　首創證券成立於2000年2月，總部位於北京，2022年12月登陸上交所。

　　公司目前由北京市國資委控制，首創集團持股約56.77%，為第一大股東，京投公司和京能集團分別持股17.31%和8.31%。

　　從股權結構看，它是北京市屬國企體系中資本市場佈局的重要一環。

　　自7月25日晚官宣赴港上市計劃以來，首創證券推進節奏頗快。8月27日晚，公司披露其H股發行總體方案獲北京市國資委「原則同意」。

　　8月28日，公司召開職工代表大會，副總經理蔣青峰當選爲職工董事；同日原CIO伏勁松離任，由世紀證券原CIO王育峰接任。

　　10月15日，公司又公告，控股股東首創集團將3.56%的首創證券股份無償劃轉至京投公司，進一步強化北京市屬資本內部聯動。

　　10月16日，公司正式向港交所遞交上市申請，10月24日獲中國證監會接收備案。

　　從安排看，本次IPO由中信證券、中國銀河國際、中信建投國際及中銀國際四家機構擔任聯席保薦人。

　　若成功上市，首創證券將成為業內第14家實現「A+H」兩地上市的券商。

　　據招股書披露，2022年至2024年，首創證券總收入分別約為25.37億元、29.79億元和36.02億元，三年合計91.18億元，年複合增長率19.2%。

　　同期歸母淨利潤約為5.55億元、7.01億元和9.85億元，年複合增長率達33.2%，三年利潤總計22.41億元。

　　2025年上半年，公司錄得總收入約18.55億元，淨利潤約4.90億元。

　　首創證券業務結構方面，主要分為四類：資產管理類、投資類、投資銀行類和財富管理類。

　　資管與投資類業務構成公司核心收入，合計收入佔比從2022年的63.9%，升至2023年的68.3%，再增至2024年的72.9%。

　　截圖自首創證券港股招股書

　　同時，財富管理業務收入佔比則從2022年的27.9%逐步降至2024年的17.2%，投行業務收入佔比則長期在6%及以下。

　　上述財務結構，在中型券商中較為典型。投行業務資源集中於頭部機構，中小券商只能依靠資管及自營投資等業務保持盈利。

　　弗若斯特沙利文的數據顯示，2024年中國證券行業前十大券商收入佔行業總額約70%，另外的140家只佔了三成左右。

　　首創證券憑藉資管及投資類業務優勢，在42家A股上市券商中，2024年平均總資產收益率及扣非ROE分別位列第一和第七。

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　　年報與招股書數據「打架」？

　　市場注意到，首創證券港股招股書披露的三年總收入為91.18億元，而A股年報同期合計營收僅59.33億元，相差31.85億元。

　　類似問題也出現在公司2025年中期數據上。A股半年報顯示營收約為12.84億元，而招股書披露約為18.55億元，差距達5.71億元。

　　兩份財務報告中，歸母淨利潤幾乎一致，唯獨收入存在明顯差距，引發投資者質疑。

　　據新浪證券10月24日消息，公司迴應稱，差異主要源於不同的會計準則：港股採用國際財務報告準則（IFRS），而A股使用中國企業會計準則（CAS）。

　　在IFRS口徑下，佣金及手續費支出與利息支出列為費用，而在CAS口徑下需從收入中扣減，從而導致港股報表收入更高。

　　以2024年為例，港股招股書列示收入36.02億元，而A股年報披露24.18億元，相差11.84億元。

　　截圖自首創證券港股招股書

　　經拆解，年報中手續費及佣金淨收入為13.59億元，而招股書列示佣金及手續費支出為4.80億元，兩者加起來則與招股書中18.39億元的佣金及手續費收入相吻合。

　　同時，年報中利息淨收入為-9488.71萬元，而招股書列示利息支出為7.04億元，兩者加起來與招股書中6.10億元的利息收入大致吻合。

　　截圖自首創證券2024年年報

　　上述佣金及手續費支出和利息支出，加起來是11.84億元，正好與11.84億元的收入差額吻合。

　　換言之，這場數據「打架」實則是兩套準則下的會計口徑差異，並非財務造假或虛增收入。

　　不過，數據差異仍揭示了公司信息披露管理的敏感性。兩地口徑並存，若未及時解釋，容易造成誤判。

　　據悉，在滬市上市公司2024至2025年度信息披露工作評價中，30家上市券商及券商主體接受了考覈。

　　上交所10月24日公佈的評價結果顯示，首創證券是獲B類評價的18家券商之一。

　　這一評級雖屬中等，但也提醒公司在信息披露工作中仍有進步空間。

　　根據招股書，首創證券擬將IPO募集資金用於支持投資、投行以及財富管理業務等，補充營運資金及IT投入。

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　　結語

　　從財務數據「打架」到會計口徑澄清，首創證券的港股之路雖經歷些許風波，但並未偏離主線。

　　對於一家市值586億元的中型國資券商而言，登陸港股除融資外，更重要的意義在於接軌國際監管體系與定價機制，提升國際影響力。

　　隨着「A+H」雙資本平臺的打通，首創證券能否藉此強化核心業務、突破投行業務瓶頸，最終在激烈的券商競爭中佔據一席之地，仍待時間驗證。