港口庫存高位&伊朗限氣預期仍存 甲醇博弈持續

　　上周甲醇期貨先抑后揚，多空圍繞成本支撐與庫存壓力展開激烈博弈，主力2601合約最低下探2233元/噸，隨后反彈，周線收平，成交量較前一周縮減約22萬手至348萬手，市場情緒趨於謹慎。現貨價格多數走跌，港口市場價格多數持續走弱，市場商談氛圍一般，下游及貿易商低價剛需入市為主，內地市場先抑后揚，內蒙烯烴廠外採提振區域內需求，交投氛圍稍有回暖，但整體漲幅有限，西南地區廠家低庫存及成本支撐下價格探漲。10月24日，太倉進口價2240元/噸，環比前一周下降32元/噸，因期貨相對持穩，基差再度走弱，廣東市場價2250元/噸，環比前一周下降5元/噸，魯南市場價2240元/噸，環比前一周下降30元/噸，川渝主流市場價2230元/噸，環比前一周上漲10元/噸，陝西主流市場價2025元/噸，環比前一周下降70元/噸，內蒙古主流市場價2012.5元/噸，環比前一周下降40元/噸。

　　一、供給端：國內供應有回升預期，海外關注伊朗限氣情況

　　供給端，年內甲醇供應持續處於高位，據隆眾資訊統計數據，1-9月國內甲醇累計產量7540萬噸，同比增加805萬噸，增幅11.96%，9月當月產量809.14萬噸，同比增加28萬噸，但環比減少26萬噸。高頻數據看，近期甲醇檢修裝置增多，甲醇裝置產能利用率及產量環比繼續下滑，供應壓力略有緩解，不過根據裝置檢修計劃，本周寧夏暢億、廣聚新材料、中煤遠興等多套裝置有重啟計劃，涉及產能超300萬噸/年，不排除部分裝置推迟重啟，但同期計劃停車裝置較少，難以對衝增量，預計國內供應再次回升，后市主要減量主要來自於西南地區天然氣裝置降負，但從往年減量時間看，仍至少需要兩周時間。截至10月24日，國內甲醇裝置產能利用率85.65%，環比下降1.75個百分點，同比下降3.13個百分點；周產量194.35萬噸，環比減少3.97萬噸，同比增加7.41萬噸。其中，煤單醇裝置產量143.3萬噸，環比減少2.33萬噸，同比增加9.47萬噸；煤聯醇裝置產量16.87萬噸，環比減少0.52萬噸，同比增加0.41萬噸；天然氣裝置產量15.04萬噸，環比持平，同比減少1.02萬噸；焦爐氣裝置產量18.32萬噸，環比減少1.13萬噸，同比減少1.24萬噸。

　　海外裝置開工率小幅下滑，伊朗方面，Kimiya上周短停后重啟，Marjan技術故障臨時停車，Apadana停車；非伊方面，南美MHTL僅剩M5大裝置開車，臨近冬季，伊朗為保民生用氣將逐步限制工業用氣，而甲醇生產高度依賴天然氣，且大部分產品用於出口，因此成為限氣的核心目標，往年伊朗限氣多始於12月，去年因夏季電力缺口擴大導致能源儲備不足，限氣提前至10月下旬，近期關注伊朗裝置運行情況。另外，美國對伊朗實施制裁，將50多個實體、個人及近20艘船舶列入SDN清單（特別指定國民清單），重點打擊伊朗液化石油氣與原油出口鏈條，其中包括9艘長期承擔伊朗甲醇對華運輸任務的主力船舶，故運輸成本上漲導致卸貨速度不及預期，一定程度上減緩了港口累庫節奏。高頻數據看，10月24日當周，海外甲醇裝置產能利用率73.34%，環比降1.78個百分點，高於上年同期2.36個百分點，周產量107萬噸，環比減2.6萬噸，略高於上年同期0.14萬噸。

　　二、需求端：下游裝置多數虧損，需求增量有限

　　需求端，金九銀十旺季步入尾聲，需求或難有增長。華東地區甲醇價格偏弱震盪運行，但因原油價格下挫，聚烯烴價格跟跌，且跌幅大於甲醇，MTO裝置虧損擴大，部分裝置降負運行，產能利用率下滑，隨着原油的止跌反彈，裝置虧損有所修復，故對甲醇的壓制也有所減輕。10月24日當周，MTO裝置產能利用率90.43%，環比下降1.96個百分點，同比下降0.58個百分點。

　　傳統下游裝置開工率漲跌互現，下游行業多數企業處於虧損狀態，限制了企業生產積極性，整體採購節奏偏緩。10月24日當周，冰醋酸裝置產能利用率74.4%，環比上漲1.87個百分點，同比下降20.25個百分點；二甲醚裝置產能利用率5.15%，環比下降0.54個百分點，同比下降1.33個百分點；甲醛裝置產能利用率39.3%，環比下降2.04個百分點，同比下降10.27個百分點；山東MTBE裝置產能利用率67.79%，環比上漲4.67個百分點，同比上漲9.51個百分點。

　　三、庫存：進口量維持高位，港口繼續累庫

　　庫存方面，上周沿海港口到港35.2萬噸，環比增加，同時江蘇地區提貨有所走弱，港口再度累庫，目前在途外貿船貨仍較多，后續到港量偏高，港口庫存壓力延續，庫存拐點未現，限制甲醇上方空間。廠家庫存窄幅波動，部分裝置檢修，下游剛需採購為主，預計本周廠家庫存小幅下行。10月24日當周，社會庫存151.22萬噸，環比增加2.08萬噸，同比增加40.35萬噸。其中，港口庫存187.26萬噸，環比增加2.13萬噸，同比增加31.76萬噸；廠家庫存36.04萬噸，環比增加0.05萬噸，同比減少8.59萬噸；下游企業庫存16.33萬噸，環比增加0.51萬噸，同比增加2.92萬噸。

　　四、成本端：煤價快速上漲，短期或有回調

　　成本方面，近期煤價上漲，甲醇裝置利潤表現欠佳，煤制、焦爐氣制利潤均收縮，氣制維持虧損表現。國慶節后，煤價持續上漲，上周起漲幅有所收窄，周末市場情緒走弱，神華下調外購價，港口貿易商出貨意願增強，坑口多家煤礦降低售價。供給端，上周鋼聯統計全國462家礦山產能利用率91%，環比減0.7個百分點，日均產量547.9萬噸，環比減4.3萬噸，臨近月底，部分煤礦月末停產，市場煤供應稍有收縮，另外超產監管仍較嚴格，生產難有放量，運輸方面，大秦線25日提前結束檢修，運力逐步恢復。需求端，上周冷空氣南移，南方電廠日耗下行，電廠庫存多數處於安全線以上，短期內補庫意願一般，而北方部分地區已開始供暖，電廠採購積極性提高，需求改善，后續關注採購節奏變；非電方面，甲醇、尿素等煤化工企業開工率略有下行。綜上來看，安監、嚴查超產等政策下供給端難有放量，需求端北方地區陸續開始冬儲，市場採購情緒提升，但南方高温緩解以及前期煤價上漲過快影響，下游抵觸心態漸強，煤價上行支撐減弱，或有回調。

　　五、原油：地緣風險再起，國際油價止跌反彈

　　原油止跌反彈，特朗普取消與普京會面、美歐對俄實施新制裁激活地緣風險溢價，油價快速回升，帶動能化板塊止跌。供需方面，雖上周美國庫存存利好支撐，但美國能源信息署數據顯示，截至10月17日的四周，美國成品油需求總量平均每天2047.4萬桶，比去年同期低0.1%，需求疲軟信號制約反彈高度；宏觀面美聯儲10月降息25個基點概率超90%提供支撐。本周油價仍將處於「地緣支撐+供需壓制」的共同作用下，重點關注10月28日美聯儲FOMC會議、11月初APEC峰會中美會談。

　　六、總結：港口庫存高位&伊朗限氣預期仍存，甲醇博弈持續

　　甲醇市場多空圍繞成本與庫存博弈，期貨主力2601合約先抑后揚，現貨價格則多數下跌，市場交投情緒不佳。國內甲醇產量連續下滑，但近期多套裝置有重啟計劃，供應預計回升，進口貨源受制裁、天氣等因素影響，卸貨速度不及預期，一定程度緩解累庫壓力；但下游近期採購意願不佳且海上浮倉量較大，港口后市繼續累庫概率仍較高，現實利多驅動仍顯不足。中期來看，四季度伊朗裝置因限氣降負或停產概率較高，且因前期發運量較大，伊朗工廠庫存低位，故一旦限氣提前，伊朗供應或斷崖式下降，對甲醇價格形成支撐，關注海外裝置運行情況。僅供參考。

　　長安期貨：張晨

　　2025年10月27日

　　張晨，長安期貨煤化工研究員，對煤炭及其相關產業有系統的理論學習經歷，進入期貨市場以來，主要負責動力煤及煤化工相關品種的研究工作，善於從政策導向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業知識和較強的邏輯分析能力。

責任編輯：李鐵民