AI光提速-"光、液冷、國產算力"的全面提速

（來源：老司機駕新車）

AI光提速-"光、液冷、國產算力"的全面提速

今天匯報的核心主題是光、液冷、國產算力的全面提速。我們核心觀點是：全球AI產業鏈正在提速，產業鏈各環節出現全面加單。自上周四會議后，產業鏈又陸續傳來加單信息，包括谷歌對2026年TPU的再次加單，以及2026年1.6T和800G光模塊的加單等。

總體來看，全球AI虹吸效應非常顯著，全球AI共振已逐步成為相對確定的產業趨勢，全球AI都在提速。同時，今天中美的貿易談判也傳來一些利好消息。我們堅定看好三條核心主線：光、液冷、國產算力，這三條AI核心主線將帶來巨大的產業機會。

首先匯報海外的近期變化。在上周四的電話會議中，我們已詳細提到海外近期變化非常大，當時我們強調近期聽到最多的就是「趕緊交、加快交、提前交」，交付時間比預期更緊。產業鏈上游也反饋出現缺貨情況，例如存儲漲價，並有產業人士擔心后續缺貨加劇，連服務器電源等原本認為不會缺貨的部件也可能短缺。

上周四我們已匯報了掌握的各產業鏈環節加單信息，從上周四會議至今，產業鏈又出現新變化。首先是谷歌TPU加單情況：上周四會議中提到，谷歌將2026年TPU需求第四次上調至400萬顆；最近幾天又傳出新消息，公開信息顯示Anthropic將為谷歌加單超百萬顆TPU，因此谷歌2026年TPU需求進行了年內第五次上調，我們推測從400萬顆上調至約490萬顆。

這一變化明確利好幾個方向：第一是1.6T光模塊。從谷歌TPU結構看，v5/v6使用800G，而v7全部使用1.6T光模塊。此次谷歌上調的90萬顆量全部是v7，意味着配套的1.6T光模塊需求也隨之上調。對於2026年1.6T光模塊需求，市場傳聞數字較多，我們認為從需求端看，產業鏈傳言的1600萬隻到3000萬隻都是有可能的，因為當前需求非常旺盛，行業處於保交付狀態，產能（包括光芯片等）不一定能完全滿足。這對中際旭創、新易盛（更多實時紀要加微信：aileesir）等全球光模塊龍頭是核心利好。中際旭創在谷歌份額非常大，同時我們反覆強調，明年硅光光模塊發展趨勢顯著，1.6T光模塊大部分是硅光方案，中際旭創、新易盛在硅光領域全球領先，龍頭地位將進一步增強。

此外，硅光方案會帶來對CW光源需求的大幅提升。1.6T速率升級也推動CW光源需求量和功耗提升，一個1.6T光模塊基本配備4個100毫瓦CW光源，因此明年對100毫瓦CW光源需求可能大幅提升。對源傑科技、仕佳光子等公司，都會有較好的產業機會。

第二是液冷。v7全部採用液冷（v5/v6仍有風冷），明年v7以冷板液冷為主，到2027年可能有一小部分v7採用浸沒式液冷，但大部分比例仍以冷板為主。近期科納在OCP大會上發佈了與谷歌聯合開發的CDU（通用分配單元），它不僅適配谷歌自研ICC，也適配其GP300，這是第二個趨勢。

第三是OCS交換機，我們反覆提到，谷歌明年OCS交換機有望維持50%以上增速，后續還可能提速。近期騰景科技公告了一個較大的OCS產業訂單，正面驗證了我們所説的OCS產業趨勢。在此強調，大家一定要重視海外鏈，尤其是谷歌鏈，明年整個鏈條業績都有可能超預期。

從谷歌鏈來看，可劃分爲幾個方向：第一是光通信，包括四個細分方向：1.6T光模塊（中際旭創、新易盛為核心標的）；光器件（供應谷歌的公司包括長興、博創、太辰光、長飛光纖等）；光芯片（如源傑科技、仕佳光子等）；以及OCS方向（包括騰景科技、光庫科技等）。這四個方向共同構成谷歌的光通信產業鏈。

第二大方向是液冷，核心標的是英維克。第三大方向是服務器電源，谷歌鏈核心標的是歐陸通。

除谷歌外，其他巨頭也在催交付。我們之前提到的Meta正在加速你追我趕，2026年Meta自研芯片也有所上調，交付進度提升，原計劃2027年交付的項目已提前至2026年Q3。其光模塊配置目前以800G為主，但所有自研項目現已全部上液冷，進度比谷歌更快，採用全液冷製冷方案。

第三是OpenAI，它聯合各大芯片公司合作，包括與AMD、博通合作自研芯片。我們瞭解到OpenAI后續項目也以液冷為主，可能先採用冷板，之后會上浸沒式液冷。同時OpenAI也有800G和1.6T光模塊需求。

總結來看，當前海外AI虹吸效應非常顯著，產業鏈處於全面提速狀態，催交付、催項目、趕進度。由此，通信板塊最核心利好的兩大板塊是光通信和液冷，同時建議大家重視谷歌鏈的服務器電源方向（歐陸通）。

以上是行業情況，下面分板塊進行梳理：

第一是光模塊。關於800G和1.6T，市場傳聞較多，我們匯報一下市場預期：市場對2026年800G光模塊預期約4000萬隻；對1.6T光模塊預期尚未統一，我們認為從需求端看，無論是2000萬隻還是3000萬隻都是可能的，因為OpenAI在上調、谷歌在上調、英偉達需求也有所上調，因此明年1.6T光模塊量在1600萬、2000萬或3000萬隻都是有可能的。

第二是光芯片。目前光芯片供給尚可，還未達到非常緊缺的狀態。由於明年硅光光模塊佔比將大幅提升，會緩解上游光芯片壓力。整體而言，硅光對CW光源需求會提升。同時提示大家重視新技術，包括OCS、空芯光纖等，這些都是核心方向。

第三是液冷。明年液冷產業趨勢已比較確定。在液冷領域，英維克的產業推進相對較快。我們之前的預測是其產業路徑將從英特爾到Meta、到谷歌、到OpenAI實現全面突破，現在看這一預測正逐步成為現實。

我們看好英維克的原因在於，它是目前全球唯一一家全產業鏈佈局的公司。在英偉達鏈中，液冷供應商相對較多，但谷歌、Meta等AI巨頭在液冷領域的供應商非常少，他們更看重全產業鏈生態能力，希望有一家全產業鏈佈局的公司幫他們完成整套液冷方案。因此，英維克的全產業鏈佈局得到了Meta、谷歌等AI巨頭的重視，這構成了其第一個核心競爭力。此外，公司專業背景強，管理層多來自艾默生、華為，非常專業，並多年進行温控佈局，從儲能到數據中心，整體專業實力過硬。

明年液冷全球產業鏈，除英維克外，思泉新材、森靈環境、高瀾股份、騰飛、銀輪股份等公司同樣會受益。

海外情況匯報完畢，轉回國內算力部分。國產算力方面，今天我們剛從產業鏈聽到消息，某巨頭近期正在推進一個較大的招標，這是近期聽到的利好消息。因此，國產算力最近也有變化，有新招標推進，速度在加快。2026年國產算力加速是比較明確的事情。

此前市場對國產AI情緒降至冰點時，我們團隊反覆強調，判斷國內巨頭會加大國產AI投入。目前我們調研一圈國產AI鏈后，維持之前的判斷：第一，今年AI芯片供不應求的狀態仍然顯著，寒武紀、海光等國產算力卡下半年將逐步出貨，情況會顯著好於上半年，但目前仍是供不應求狀態。因此從基本面看，產業鏈短期仍集中在國產芯片領域。

我們之前提到，由於H20專供及部分招標放緩，可能導致Q3國產鏈部分公司業績不佳，這與上周四電話會議內容一致。最近兩周國產鏈部分公司陸續發佈業績，確實很多公司Q3業績不是特別好，符合我們之前提示的產業趨勢。但我們認為，這一情況將隨國產AI卡明年供給大幅改善而逐步好轉，包括剛纔提到的國內某巨頭較大招標可能很快落地，這是近期較大利好。

明年阿里、字節、騰訊等巨頭對2026年AI投入看起來比較明朗，就是要加大投入。從產業鏈瞭解到，例如字節明年對海外英偉達GB200等機櫃需求量也較大，因此我們判斷這些巨頭在海外有望維持100%以上的AI資本開支增速。國內方面則主要看算力卡供應，如果明年國產算力卡供應能起來，國內巨頭AI投資就會大幅增長，甚至可能超過海外，從而對整個國產AI鍊形成較好拉動。

國產鏈分為三個方向：第一是國產芯片，包括寒武紀、海光、中興通訊等，國產芯片的量明年有可能大幅提升。第二是AI服務器和服務器電源，這里要重視一個新變化：超節點明年將是爆發元年。目前國內AI巨頭和芯片巨頭都在加速佈局超節點，這將帶來幾個方向的機會：芯片（包括交換芯片，如51.2T交換芯片，中興通訊、盛科、寒武紀等都在積（更多實時紀要加微信：aileesir）極佈局）；整機服務器（超節點整機代工，如浪潮、華芯、中興通訊等）；光模塊（可能從400G升級為800G，國內華工科技、光迅科技等公司將受益）；液冷（如英維克）；銅連接（如華豐科技）；服務器電源（可能升級為5.5千瓦高功率電源，核心供應商有歐陸通等）。

第三是AIDC，包括機房供電和製冷。我們之前提到AIDC招標已重啟，但由於芯片供應量仍不足，整體招標節奏相對較慢。近期某巨頭招標有所加快，這是我們看到的產業變化。但我們認為整個板塊招標要全面加速，仍需看芯片供應量，因此判斷明年IDC方向基本面纔會有較大改善，隨着明年芯片量起來。同時，今天中美貿易談判傳來較好消息，可能會加速整個國產AI發展，對AIDC板塊基本面改善有一定利好。

AIDC板塊包括幾個方向：機房（如光環新網、奧飛數據等）；供電（如科華數據、中恆電氣等）；製冷（如英維克等）。

總結來看，近期AI產業確實呈現全面提速的大趨勢。我們認為全球AI正走向全球AI共振的路線，無論海外還是國內巨頭，都在加速投入AI資本開支，前景比較明朗。

從推薦來看，我們（更多實時紀要加微信：aileesir）目前依舊堅定看好光、液冷、國產算力三大方向。如雖然近期已上漲幾天，但我們認為很多標的目前仍具備較大空間，是非常好的佈局機會。