從「十五五」看中國聯塑(2128.HK)：政策驅動需求放量，管網基建核心受益者

10月24日，中國聯塑（2128.HK）高開高走放量上漲，當日收盤漲幅超8%，引發投資者高度關注。

關於導致股價短期脈衝的直接原因，來自國家發改委相關負責人對「十五五」規劃的介紹，其中提到「十五五」時期預計將建設改造地下管網超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元。

而塑料管道是地下管網建設的核心材料，需求將由此進一步提升。同時中國聯塑作為塑管領域市佔率第一的玩家，有望優先獲取政策紅利下的增量訂單，從而轉化為超預期的業績增長。所以公司股價上漲也就不足為奇了。

更加重要的是，除了短期市場情緒釋放，「十五五」政策佈局具備長遠意義，隨着政策兑現的預期不斷升溫，中國聯塑的長期基本面也值得一場重估。

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享受政策紅利，三個維度帶來增長機遇

中國聯塑以塑料管道為核心的業務矩陣，與「十五五」釋放的一系列政策信號形成高度關聯，公司由政策驅動的增長邏輯清晰可見：

公司直接受益於政策上促進區域協調發展，包括注重優化佈局、注重新型城鎮化、注重陸海統籌三大方面。

具體來看，優化佈局涉及到推動跨區域跨流域大通道等「硬聯通」設施建設，健全區域間規劃統籌、產業協作、利益共享等「軟協同」機制等舉措。還有強化主體功能區戰略實施，推動戰略性產業、能源資源基地等佈局優化等舉措。

而地下管網作為優化佈局不可忽略的「地下」部分，支撐「地上」發展，有望在規模、質量和治理模式上隨之升級。管網建設將加速成為構建區域系統性發展的「地下動脈」，如供水環網、區域性綜合管廊，也有望更深度地融入國土空間規劃體系，實現更高層級的統籌。

這將重塑塑料管道行業的發展邏輯，從依賴地產增量，升級為戰略層面的需求驅動。行業之間的競爭也將從價格競爭，加速轉向技術、質量、品牌及綜合解決方案能力的比拼，龍頭企業優勢將更加凸顯。

新型城鎮化涉及到深入推進以人為本的新型城鎮化，科技有序推進農業轉移人口市民化，大力實施城市更新等舉措，這將有力促進投資和消費良性循環，藴含巨大內需空間。其中就涵蓋了此前提到的：「十五五」時期預計將建設改造地下管網超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元。

可以看到，注重新型城鎮化為地下管網勾勒出一個政策支持、需求明確、資金保障的建設藍圖。這也為塑料管道行業提供了明確且長期的發展動力，在政策強調高質量發展的大背景下，以聯塑為代表的龍頭企業將明顯受益，獲得一條清晰的增長路徑。

陸海統籌涉及到加強海洋開發利用保護，加強重點海域生態環境保護修復，堅定維護海洋權益和安全等舉措，這將進一步推動海洋經濟高質量發展，加快海洋強國建設。數據顯示，我國海洋經濟總量已突破10萬億元。

實際上，海洋經濟的細分領域包括海水淡化、深海養殖或海島開發等都會關聯到塑料管道應用，例如從深海取水、陸基養殖到尾水處理的全流程管道系統設計、鋪設與維護。海洋經濟為管道行業打開了全新的應用場景，對企業而言，具備符合海洋環境特殊要求的產品研發與工程服務能力，將享受海洋經濟帶來的發展機遇。

整體而言，塑料管道不僅是建材，更是關乎公共安全、資源利用效率和可持續發展的重要基礎設施，其價值在未來將繼續提升。對中國聯塑而言，核心業務精準卡位政策紅利賽道，將享受政策提供的確定性增長。

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龍頭企業的安全邊際，護城河支撐估值修復

站在投資的視角看，一方面，「十五五」規劃釋放了積極的政策信號，夯實了市場對中國經濟長期韌性的信心，讓資本市場形成對中國市場更為清晰的長期價值判斷。

另一方面，「十五五」規劃明確未來五年的經濟發展路徑，會讓資本市場發現具備政策確定性與行業趨勢性的領域。基於這樣的判斷，投資會向這些領域的優質企業匯聚，企業也有望因此兑現更多價值。

在此基礎上，聚焦塑料管道行業，中國聯塑憑藉其在產能與供應鏈優勢、技術與標準制定、產品多元化等維度構建的競爭護城河，將繼續保持行業龍頭地位。這不僅為公司業績增長提供可持續保障，更為估值修復奠定基礎。

1、產能與供應鏈優勢：規模效應降本提效

周期性行業往往伴隨原材料價格波動影響，中國聯塑30+生產基地覆蓋全國19省及海外市場，通過數智化賦能製造，利用AI、5G、互聯網、物聯網等技術升級打造集物聯網、智能製造和自動化生產於一體的智能工廠，推動生產效率和品質持續提升。

配合3000+獨立獨家一級經銷商形成的「配送網絡」，市場響應速度領先同業，針對大型工程具備更優的交付能力。聯塑可實現就近供貨，降低運輸成本，而強大的規模效應讓公司在原材料採購上可以平抑原材料價格波動影響。

2、技術與標準制修定：鞏固行業話語權

聯塑核心研發團隊超千人，擁有專利近3500項，主持及參與超120項國際、國家、行業等標準的制修定，成為塑料管道行業標準的核心制定者之一，能夠較早佈局技術方向。領先的產品創新實力將幫助聯塑規避低端競爭，滿足下游對高品質產品的需求，進一步提升溢價能力。

3、產品多元化：從「單一產品」到「綜合能力」的延伸

聯塑是我國管道建材領域產品體系最為齊全的生產商之一，目前可為用户提供上萬種優質產品，能夠實現市政給水、排水、能源管理、電力通訊、燃氣、消防、環境保護、農業及海洋養殖等主要使用場景全覆蓋。

在逆周期下，多元化佈局有效平滑單一產品或場景帶來的周期波動，在順周期下則有望形成協同效應，為業績增長提供強勁動能。

因此綜合來看，中國聯塑圍繞上述三個層面構建的競爭壁壘，將幫助其捕捉成長機遇。

中國聯塑具備快速滿足增量需求的產能和渠道網絡，除了「十五五」規劃之外，近年來，城市更新、鄉村振興等相關政策形成了組合拳並釋放管道需求，公司與包括央企在內的建築企業已建立深度戰略合作，有望承接更多訂單。

並且在下游追求高品質、中小產能出清、應用場景多元化的趨勢下，聯塑作為龍頭企業將憑藉高品質、多元化的產品實現收入端增長，市場份額全面擴張。在成本端，公司進一步發揮精益採購、數智化生產降本以及規模優勢，將面臨較小的成本壓力，在行業中表現出更優的賺錢效益。

今年上半年，聯塑毛利率升至28.2%，擁有人應占溢利為10.46億元，同比微增0.27%，淨利率保持在7.5%，保持行業領先水平。足見聯塑的整體成本控制能力，和逆周期下穩定的盈利能力。

那麼長期來看，在新型城鎮化、綠色轉型、海洋經濟等利好下，疊加行業景氣度逐步恢復上行，聯塑具備盈利改善的良好預期，屆時公司迎來政策與產業趨勢的雙重共振，基本面與估值改善可期。