【券商聚焦】第一上海維持紫金礦業(02899)買入評級 指公司長期增長邏輯清晰

金吾財訊 | 第一上海發研報指，紫金礦業(02899)2025年第三季度，公司單季營收達864.89億元，同比增長8.14%；歸母淨利潤145.72億元，同比增長57.14%；前三季度累計營收2542億元，同比增長10.33%，歸母淨利潤378.64億元，同比增長55.45%。加權平均淨資產收益率(ROE)為25.45%，同比上升5.23個百分點；經營活動現金流淨額521.07億元，同比增長44.31%，顯示強勁的自身造血能力。

2025年前三季度，公司礦產金產量達到65噸，同比增長20%。增量主要來自加納金礦、山西、貴州及塞爾維亞項目。金精礦、金錠毛利率分別為55.8%/72.8%，同比分別增長11.22/4.71個百分點。其中，集團主產黃金的礦山合計產金52噸，紫金黃金國際貢獻32噸，國內礦山及波格拉上半年產金合計20噸。礦產銅前三季度產量83萬噸，同比增長5.1%，受剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事件影響，產量環比小幅下降。公司巨龍銅礦二期工程尾礦庫排洪隧道已貫通，選廠可開展清水試車，2025年底具備大料生產條件，投產后將新增銅產量15-20萬噸，是未來公司銅增量核心來源。

公司的長期增長邏輯清晰，各大世界級礦山(如剛果金卡莫阿銅礦、塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、西藏巨龍銅礦等)的持續擴產和產能釋放，將為公司未來幾年的產量增長提供強大保障。公司制定的2025年及以后宏偉的產量目標正在穩步實現。該機構分別調整2025-2027年歸母淨利潤預測至530億/698億/869億元，上調目標價至43.29港元，對應2026年16倍PE，維持買入評級。