【信達醫藥】周觀點：醫藥行業邊際改善，佈局Q3業績超預期與高景氣方向

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年10月27日發佈的《醫藥行業邊際改善，佈局Q3業績超預期與高景氣方向》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，賀鑫S1500524120003，曹佳琳S1500523080011，章鍾濤S1500524030003，趙丹S1500524120002

信達醫藥行業周報

本周市場表現及核心觀點

市場表現：上周醫藥生物板塊收益率為0.58%，板塊相對滬深300收益率為-2.67%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第25。6個子板塊中，醫療服務板塊周收益率排名第一，漲跌幅為3.94%（相對滬深300收益率為0.70%）；收益率排名第六的為中藥Ⅱ，漲跌幅為-0.85%（相對滬深300收益率為-4.09%）。

行業動態：信達生物與武田製藥達成全球戰略合作，加速推進信達生物新一代IO及ADC療法開發，拓展全球市場價值。本次合作包括兩款后期在研療法IBI363(PD-1/IL-2α-bias)及IBI343(CLDN18.2ADC)，以及一款早期研發項目IBI3001(EGFR/B7H3ADC)的選擇權，本次合作交易總金額最高可達114億美元。

周觀點：上周公司三季報陸續發佈，截至25/10/26，醫藥個股2025年三季度業績已披露 26%（121家公司已披露業績），就單Q3來看，已披露業績的公司中，收入和扣非歸母淨利潤雙增長的標的有40家（佔已披露公司的33%）。若從收入增速上看，在已披露業績的醫藥上市公司中，2025Q3將近46%的公司（共56家）收入下滑，21%的公司（共26家）收入增速在 0-10%，14%的公司（共17家）收入增速在10%-20%，9%的公司（共11家）收入增速在20%-30%，9%的公司（共11家）收入增速在30%以上；從季度趨勢來看，有67家公司Q3收入環比二季度增長提速或降幅收窄。我們認為醫藥行業整體呈現邊際改善趨勢，市場風格有望切換至有業績支撐的高景氣賽道，建議關注Q3業績有望超預期個股、CXO 及生命科學上游產業鏈、醫療器械需求復甦、創新葯等細分方向。

Q3業績表現突出或超預期：①科研上游產業鏈整體高景氣：建議關注百普賽斯、皓元醫藥、畢得醫藥、阿拉丁、泰坦科技等。②醫療器械Q3整體企穩或反轉， 建議關注可孚醫療、海泰新光、邁普醫學、聯影醫療、開立醫療、山外山、新華醫療、瑞邁特；③部分中藥企業Q3開始企穩反轉+疊加有望年內落地基藥目錄催化，建議關注方盛製藥、康恩貝、天士力、以嶺藥業。④部分原料藥企業API底部企穩疊加CDMO業務加速增長，建議關注普洛藥業、同和藥業、聖諾生物；⑤製藥裝備上游開始企穩：建議關注森松國際、楚天科技、東富龍。

高端醫療器械：①院內招採恢復驅動業務增長，建議關注聯影醫療、開立醫療、新華醫療、邁瑞醫療、澳華內鏡、山外山等；②內需驅動的消費醫療器械需求逐步修復，建議關注可孚醫療、三諾生物、魚躍醫療等；③出海訂單修復的企業，建議關注美好醫療、海泰新光、瑞邁特等；④高端器械耗材市場滲透率持續提升，建議關注邁普醫學、心脈醫療、微創醫療、威高股份、微創腦科學、愛康醫療、愛博醫療、春立醫療、賽諾醫療等。

CXO及生命科學上游產業鏈：①具備全球影響力的CXO 龍頭企業，建議關注藥明康德、藥明生物、藥明合聯、康龍化成、凱萊英等；②以國內業務為主的臨牀CRO 龍頭，建議關注泰格醫藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動物為代表的資源型CXO，建議關注昭衍新葯、美迪西、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學上游產業鏈，建議關注百普賽斯、皓元醫藥、畢得醫藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。

創新葯：考慮產品管線的科學突破領先性和前瞻市場空間，關注信達生物、恆瑞醫藥、三生製藥、匯宇製藥、君實生物、金斯瑞生物科技、維立志博、李氏大藥廠等。

風險因素：關税政策變動&地緣政治風險；產品銷售不及預期；臨牀數據不及預期；集採降價幅度高於預期；市場競爭加劇風險。