【券商聚焦】國泰海通維持普拉達(01913)「增持」評級 持續看好MiuMiu成長空間

金吾財訊 | 國泰海通證券發研報指，普拉達(01913)25Q3收入13.3億歐元，同比增長9%(收入增速為固定匯率口徑，下同)。分品牌看，25Q3Prada收入同比下降1%，跌幅環比25Q2(-4%)收窄；MiuMiu收入同比增長29%，去年同期增長105%且為全年最高基數，品牌增長仍顯示出韌勁，25Q2收入同比增長40%。Prada皮具有所加速，MiuMiu成衣持續領增。分地區看，25Q3亞太/歐洲/北美/日本/中東收入同比分別+10%/+2%/+20%/-1%/+10%，與25Q2(+11%/+4%/+14%/-8%/+25%)相比，北美市場在基數走高情形下領增且持續加速，該機構判斷主要由Prada驅動，並且北美消費者赴歐洲消費減少。大中華市場假期表現略好於預期，但未觀察到零售環境明顯改善信號，公司判斷行業整體較難回到過去10年的高增表現。

該機構持續看好MiuMiu成長空間，主要來自①品牌持續高質量增長，高基數下增速大部分由同店貢獻；②未來開店潛力較大，24年末品牌在全球共有147家直營店，而YSL與BV店鋪數量均在300家以上；③近年建立起差異化品牌心智，有望受益於入門級消費者從高奢分流的行業趨勢。Prada25Q3環比改善，展望后市，品牌通過持續加大皮具創意投入，提升Galleria等icon產品營銷，擴張再生尼龍系列增厚入門價位產品，有望拓寬消費者覆蓋

考慮行業復甦進度以及去年同期基數，該機構小幅下調2025-2027年公司歸母淨利潤預測至8.9/9.7/10.5億歐元，同比分別增長6.5%/8.7%/7.6%，給予2025年20XPE，以1歐元=9港幣換算，對應目標價62.9港元，維持「增持」評級。