【券商聚焦】招銀國際重申小米集團(01810)「買入」評級 對Q4的看法仍然樂觀

金吾財訊 | 招銀國際研報指，小米集團(01810)預計將在11月中旬公佈3Q25業績。該機構預計3Q25調整后淨利潤將實現強勁增長，同比增長60%至人民幣100.1億元，與市場預期一致，主要增長動力為智能電動車業務的強勁勢頭和盈利能力改善，以及物聯網/互聯網業務的穩定增長。在毛利率方面，儘管智能手機BOM成本上漲（尤其是內存），但該機構預計3Q毛利率將達22.9%，優於市場預期的22.5%，這得益於手機/物聯網/互聯網業務的毛利率保持韌性，而電動車業務毛利率因產能限制將略環比下降。

展望4Q，該機構的看法仍然樂觀，原因在於：1）智能手機：小米17 Pro/Pro Max的銷售佔比提升、雙十一促銷以及新零售策略；2）智能電動汽車：強勁的交付量伴隨盈利能力改善以及產能擴張；3）互聯網業務：穩定增長，毛利率維持在75%。該機構微幅下調FY25-27E調整后淨利潤預測3-4%，以反映智能手機業務略顯疲軟、電動汽車業務在3Q實現盈虧平衡以及BOM成本上升。

該機構重申「買入」評級，該機構新的SOTP目標價為61.3港元（前值：62.96港元），對應FY25E/26E市盈率為33.9倍/26.5倍。近期催化劑包括3Q25業績、雙十一購物節、新產品發佈以及電動汽車產能擴張。