【券商聚焦】海通國際維持金沙中國(01928)「優於大市」評級 指公司盈利能力行業領先

金吾財訊 | 海通國際發研報指，金沙中國有限公司(01928)實現淨收益19.1億美元，同比提升7.6%；經調整物業EBITDA達6.01億美元，同比提升2.7%，對應經調整物業EBITDA利潤率為31.5%。

公司實現淨收益19.1億美元，同比提升7.6%。其中，博彩/非博彩業務分別貢獻14.3/4.8億美元，同比+7.0%/+9.7%。按物業劃分，威尼斯人/倫敦人/巴黎人/百麗宮/金沙的淨收益分別為6.9/6.9/2.2/2.1/0.7億美元，同比變動0%/+49.1%/-12.8%/-19.8%/-11.1%。巴黎人/百麗宮/金沙的業績表現疲軟，倫敦人業績表現符合預期。

經調整 EBITDA利潤率優於市場預期。公司的經調整物業EBITDA達6.01億美元，同比提升2.7%，環比提升6.2%，對應經調整物業EBITDA利潤率為31.5%，同比下滑1.5個百分點，環比基本持平。其中，威尼斯人/倫敦人/巴黎人/百麗宮/金沙的經調整物業EBITDA分別為2.42/2.19/0.53/0.74/0.08億美元，同比分別變動-9%/+77%/-28%/-28%/-43%，對應的經調整物業EBITDA利潤率分別為35.0%/31.9%/24.3%/35.9%/11.1%，同比分別變動-3.6/+4.9/-5.3/-3.8/-6.2個百分點。

該機構預計公司2025-2027年的淨收益為7395/7907/8325百萬美元，同比增長4.4%/6.9%/5.3%，博彩毛收入為7034/7471/7864百萬美元，同比增長4.2%/6.2%/5.3%，經調整物業EBITDA為2327/2601/2784百萬美元，經調整物業EBITDA利潤率為31.5%/32.9%/33.4%。公司在澳門的市場份額持續多年蟬聯第一，擁有規模最大的娛樂場及會展中心，為博彩行業龍頭，並且公司現金流穩健，盈利能力行業領先。該機構給予公司2026E12.5xEV/EBITDA，對應市值為2062億港元，對應股價為25港元。維持「優於大市」評級。