【券商聚焦】天風證券維持滔搏(06110)「增持」評級 指公司通過滔搏原創用户IP「滔小俠」深化用户粘性

金吾財訊 | 天風證券發研報指，滔搏(06110)FY26H1收入123億同比下降5.8%，歸母淨利潤7.89億同比下降9.7%，毛利率41.0%，同比-0.1pct；受益於全域化零售佈局及精細化管理，銷售及分銷開支以及一般及行政開支同比下降5.5%，費用率同比微增0.1%至33.2%；現金流方面，經營業務產生現金淨額13.55億元。

公司推動「1+N」模式，線下門店延伸至內容電商、私域運營、本地生活、即時零售等線上場景；截至期末，門店總數4688家，同比減少19.4%，單店銷售面積同比增加6.5%，抖音、視頻號賬號超800個，小程序店鋪超3600家，即時零售入駐店鋪超3700家，包含公域和私域在內的零售線上業務銷售額實現同比雙位數增長，部分緩和了零售線下業務的客流壓力；此外，公司圍繞全域一體化、智能化、全景化三個主題精進與發力，打造滔搏「智慧零售生態圈」。

在用户運營上，公司緊跟需求細分和升級會員等級體系，通過滔搏原創用户 IP「滔小俠」深化用户粘性，公司累計用户規模達8900萬，會員貢獻零售總額(含增值税)比例92.9%，復購會員貢獻約60%，高價值會員貢獻接近35%，客單價約為會員平均客單價的6倍；此外，與PINGU、BOBOtheBALL等潮流二次元IP共創聯名產品並參與線下主題集市，深化與年輕消費者的情感共鳴。

該機構維持盈利預測，預計 FY26-28營收265億人民幣、273億人民幣、286億人民幣，歸母淨利13億人民幣、15億人民幣、17億人民幣，EPS為0.21元、0.24元、0.27元。維持「增持」評級。