國泰海通：快遞量持續較快增長 反內捲開啟盈利修復

國泰海通發佈研報稱，快遞反內卷已擴散至全國，明顯提升了企業的單票收入，並將明顯修復電商快遞企業下半年與明年的盈利，盈利彈性取決於提價持續性。建議重視電商快遞業績確定性改善機遇。維持順豐控股(002352.SZ)增持，相關標的圓通速遞(600233.SH)、中通快遞-W(02057)、極免速遞-W(01519)、韻達股份(002120.SZ)。

該行表示，行業小件化趨勢延續，預計業務量維持韌性增長。2025年8月，快遞業務量累計完成1282.0億件，同比增長17.8%(可比口徑)，增速實現逆勢增長，小件化趨勢延續，疊加中西部地區、農村等下沉市場消費潛力釋放，2025下半年和26年行業業務量有望實現韌性增長。

2025年1-8月，快遞行業單票收入為7.48元，同比下滑7.3%，相較於24年末同比降幅12.3%有所收窄，反映出反內卷監管下的行業價格競爭趨緩。考慮到此輪「反內卷」呈現出覆蓋更廣泛、時間更早、漲幅更大的特點，疊加電商旺季將至，25下半年和26年快遞單價有望企穩修復。

規模效應減弱，無人車打開末端降本空間。小件化趨勢下規模效應減弱，單票核心成本下行趨緩。隨着運輸成本和中轉成本降本空間收窄，無人車技術將打開末端派送成本降本空間。此外，社保新規短期將導致單票成本上升，長期有望推動行業向價值競爭轉型。