拿到比亞迪投資、兩年狂開100家店，這家4S集團靠一場「豪賭」扭虧為盈？

比亞迪戰略投資和諧汽車旗下iCar集團，以資本紐帶綁定這一「出海先鋒」。從傳統豪華車經銷，到新能源出海探路，和諧汽車正以多線佈局謀劃未來。這條駛向深藍的航船，會迎來「星辰大海」嗎？

　　國內車企出海正駛入快車道，伴隨整車出海洶涌的浪潮，海外渠道網絡也迅速鋪開。

　　近日比亞迪宣佈，已完成對和諧汽車旗下海外新能源汽車業務平臺iCar Group Limited（簡稱「iCar集團」）的戰略投資。根據協議，比亞迪以4000萬美元（約合人民幣2.85億元）認購該公司10%股份，成為其戰略股東。

　　值得關注的是，此次交易后，和諧汽車在iCar集團的直接持股比例從55%降至49.5%，但由於仍掌握90%表決權，iCar集團將繼續作為和諧汽車的附屬公司納入合併報表範圍，和諧汽車對其經營決策的控制地位並未動搖。

　　作為國內豪華汽車經銷商龍頭，和諧汽車在新能源領域的佈局其實早有伏筆。

　　早在2015年，也就是登陸香港聯合交易所兩年后，和諧汽車就聯手騰訊和富士康，共同簽署《互聯網+智能電動車戰略合作框架協議》，正式跨入新能源汽車賽道。

　　2023年，和諧汽車與比亞迪達成戰略合作，以「出海先鋒」的姿態，積極在亞洲、歐洲等地鋪設銷售網絡，加速拓展中國香港及海外市場等，旨在打造第二增長曲線

　　對和諧汽車來説，目前在海外市場主要依託比亞迪及騰勢推進業務。此次比亞迪入股，既是一次資本層面的深度綁定，也反映出其意圖藉助比亞迪的技術和品牌影響力，鞏固海外新能源銷售市場的競爭力。

　　從傳統豪華車經銷，到新能源出海探路，和諧汽車正以多線佈局謀劃未來。這條駛向深藍的航船，會迎來「星辰大海」嗎？

比亞迪入股10%

和諧汽車出售權益「再減負」

　　在比亞迪入股iCar集團拿下10%股份之前，和諧汽車已經先行出售了iCar集團45%的權益。

　　據中國汽車報此前報道，今年5月23日，和諧汽車披露了這一重大交易，稱經過一個完整的財年運營后，海外新能源汽車業務需要持續且大量的營運資金和投資，用於新能源汽車的庫存採購，以及在多個海外地區和市場建立分銷網點和服務中心。

　　因此，和諧汽車與Epower Global Limited（簡稱「EGL」，是和諧汽車董事長馮長革100%持股的公司）簽署協議，以3.3億元收購iCar 集團45%的股權及債務，而收購金額與和諧汽車欠EGL的貸款本金總額相等，交易完成后雙方債務抵消，這能夠分散及減輕和諧汽車相關財務風險。

　　公開資料顯示，截至2025年6月30日，iCar集團在亞太地區、歐洲及非洲經營40個4S中心、36個展廳和6個服務中心，平均建店周期不到45天。其中，今年上半年共增加29家網點。

　　儘管前期和諧汽車前期渠道網絡快速擴張揹負着巨大的資金壓力，不過此次「出售權益避險」，贏得了資本市場的支持，用真金白銀投下了「重大利好」的信任票。

　　7月23日，和諧汽車發佈此次關聯交易的消息后，當天和諧汽車的股票隨即上漲。此后股價一路震盪上行，截至到8月25日，在一個月時間內從0.84港元上漲至2.17港元收盤。

　　事實上也是如此。

和諧汽車海外渠道三年來高歌猛進，所有投入都仰仗母公司，資產愈發沉重，同時現金流也捉襟見肘。再加上今年海外主力市場也陷入價格戰，單車毛利下滑，目前仍是虧損狀態。援引行業人士的觀點，和諧汽車出售45%的權益，是用股權換「子彈」，把重資產變輕。

　　而此次繼續向比亞迪出售10%的股權，遵循了同一邏輯。

　　有投資人表示，iCar集團從前期就設計好了商業模型，主業務一定是聚焦比亞迪新能源汽車出海和能源服務，並瞄準了獨立上市去的，這個過程中的「債轉股」不僅更看好iCar集團，也通過優化資產負債結構為后期發展鋪路。

　　在中國汽車流通協會副祕書長郎學紅看來，汽車上下游互相參股實現深度綁定是業內正常現象。同樣的案例是奔馳最大的經銷商集團利星行也在推進上市，但由於當前市場環境不及預期，上市進程要比原來慢很多；而有了奔馳的投資入股，既向市場傳遞了信心，也為成功上市增添了關鍵籌碼。

行業承壓

和諧汽車出海扭虧為盈？

　　近兩年國內經銷商集團面臨多重壓力，生存狀態持續惡化。

　　翻開上半年8家經銷商集團的半年報，對比之下可以看到，其他7家經銷商集團營業收入集體下跌，僅和諧汽車一家逆勢上漲：新車營收增長36.7%，毛利扭虧為盈大增231%，帶動總營收增長超29%；同時毛利和淨利分別上漲52.8%、98.43%，表現得十分出色。

　　AC汽車在4S集團年報盤點中提到，和諧汽車增長的原因不在國內，海外業務已經成為其當前的最主要的收入來源和規模增長點：香港及海外市場成為其主要增長動力，銷量達15725輛，佔總銷量的51.3%，利潤也得以迅速修復。

　　一是和諧汽車的出海棋局持續落子，作為比亞迪和騰勢在歐亞多個地區的經銷代理，和諧汽車在去年11月又完成了對香港本地比亞迪經銷商——聯大汽車有限公司的資產收購，一舉取得在港獨家經銷權。兩年時間內，和諧已經在中國香港及海外市場成功開設了100家比亞迪門店。

和諧汽車今年半年報顯示，集團在海外地區採用「低成本、高效能」的運營模式，海外單店投資額投入低於國內傳統4S店，同時，海外平均單店員工數量也遠低於國內傳統4S店。

　　二是在銷量方面，和諧汽車今年上半年在香港售出4762輛比亞迪新能源汽車，在印度尼西亞、柬埔寨和菲律賓分別實現2538、1610、1767台銷量，同比分別增加226%、444%和89%。

　　銀河證券預計，2025年比亞迪的出口銷量可達100萬輛，而和諧汽車旗下的海外新能源平臺iCar集團有望通過在亞太、歐洲、大洋洲等地的渠道貢獻7-8%的銷售規模。

那麼，海外賽道的數據「欣欣向榮」，和諧汽車賺到錢了嗎？

　　實際上，iCar集團到目前為止並未帶來顯著的利潤回報。據公開信息顯示，iCar集團近兩年持續虧損，2023年、2024年營業收入分別為0.16億元和19.35億元，稅后虧損分別為0.14億元和1.95億元。

　　不過，前期的虧損不可避免，能否盈利仍要看iCar集團的經營能力，行業給出了財務預測：

　　第一，銷量上，比亞迪2025年海外銷量目標設定為80萬輛，但1-9月海外市場累計銷量達到70.16萬輛，已接近完成目標，且銷量極有可能突破100萬輛。iCar集團貢獻7-8%的銷售規模，即7-8萬輛。

　　第二，利潤上，2025H1海外市場毛利率19.82%高於國內，疊加騰勢、方程豹高端車型佔比提升，預計2025年整體毛利率回升至18%以上，預計單車利潤將達到2-3萬元。

　　當然iCar集團的新能源售后和二手車還沒有快速的運作起來，所以現在賣車利潤偏低；疊加前期的建店投入，虧損屬於正常現象。但值得關注的是，海外市場高增長趨勢明顯，一旦營收增長和毛利率改善，iCar集團即將迎來收穫期。

　　銀河證券預計，得益於海外新能源業務的增長，和諧汽車2025-2027年營收分別為281.03億、384.88億、449.61億元，歸母淨利潤0.61億、2.43億、4.16億元，其中2025年iCar集團將貢獻0.74億元的淨利潤。

車企急需出海先鋒

經銷商誰能賺到錢？

比亞迪入股iCar集團，雙方的合作關係從業務延伸至股權，合作的紐帶更為牢固。

一方面，iCar集團作為出海先鋒，已經充分體現了其強大的渠道力量：

　　在其渠道支撐下，比亞迪今年上半年已在香港、新加坡等多個亞太市場登頂新能源銷量榜首，歐洲市場市佔率也迅速提升。同時藉助和諧汽車在豪華車領域積累的經銷經驗，能夠快速適配海外市場的消費習慣，尤其是高端新能源用户需求，並確保終端服務質量。

　　更關鍵的是，比亞迪曾嘗試自建海外渠道，卻面臨審批壁壘與本地化經驗缺失等現實困境，最終轉向尋求更高效的合作模式。而iCar集團成熟的渠道網絡，成為其當前海外開拓的最優選擇。

　　另一方面，對和諧汽車來説，對比去年「董事長帶頭全員降薪」的經營壓力，與比亞迪的合作已成功盤活其存量資產。此次比亞迪入股，更是讓iCar集團的海外銷售陣地切實建立起來，形成雙贏局面。

和諧汽車在海外正在瘋狂「開副本」，國內多家百強4S集團也在積極佈局海外市場，如廣東南菱集團獲得小鵬汽車柬埔寨金邊經銷商授權；四川智和誠集團首家海外五菱門店在印尼雅加達開業；建發汽車再獲長安深藍品牌泰國經銷授權等。

　　然而，一個核心問題隨之浮現：作為車企的海外市場開路先鋒，經銷商集團能否真正從中盈利？

　　AC汽車專欄作者「車內韓車」指出，比亞迪開放騰勢、方程豹等品牌的加盟授權，本質上是因相關品牌銷量未達預期，需借力外部渠道開拓市場。和諧汽車在豪華車銷售方面的經驗，有助於為仰望等高端的品牌導入客源，這是一種高效的資源整合。

　　但長遠來看，車企的渠道策略正明顯轉向「代理制」。該模式的核心優勢在於，代理商曾丹多數渠道成本的同時，車企還能直接掌握車輛銷售流向，避免傳統經銷模式下「經銷商買斷車輛后加價銷售」的亂象，其仍牢牢管控產品和終端市場。

　　因此，代理制已成為對車企最有利的渠道模式。這一趨勢下，車企不會大規模入股4S集團。經銷商若想在代理制下盈利，其根本仍取決於車企所提供的政策支持，以及品牌自身的銷量與市場影響力。