日債收益率曲線「趨平」交易興起，機構紛紛佈局

智通財經APP獲悉，賣出短期日本國債、買入長期日本國債的策略正逐漸受到青睞，其背后的邏輯是：鑑於日本央行將進一步加息，且新的財政支出即將出台，收益率曲線將會變得更加平緩。根據數據，5 年期和 30 年期日本國債的收益率差距本月已收窄逾 7 個基點，達到自 4 月下旬以來的最窄水平——這一幅度的變動幅度大於美國，也與法國的收益率差距擴大形成鮮明對比。包括先鋒資產管理公司和三井住友信託銀行在內的投資者認為超長期債券具有價值，而T. Rowe Price則預計日本央行的緊縮政策將對短期債券市場施加壓力。

這一轉變反映出市場預期日本央行將重新開始提高利率，而長期債券收益率應會趨於穩定，因為新首相高市早苗的財政政策似乎不像此前所擔心的那樣激進。不過，任何大規模的財政刺激措施都可能改變這一觀點，因為這會引發對債券供應的擔憂，並使收益率曲線變得更加陡峭。

三井住友信託銀行高級市場策略師Ayako Sera表示：「鑑於高市早苗政府目前仍處於弱勢狀態，大規模的擴張性財政計劃不太可能如此迅速地出臺。」她還指出，超長期債券價格偏低，而且人們對壽險公司會加大購買力度的預期也推動了需求，從而導致收益率曲線變平。

儘管日本央行在本周的政策會議上普遍預計會按兵不動，但鑑於日元的疲軟態勢，短期內加息的可能性正在增加，這有可能進一步推高日本國內通脹水平。隔夜指數掉期交易顯示，年底加息的可能性約為 50%。

匯豐控股有限公司亞太區利率策略師Justin Heng在一份報告中寫道：「當前對10 月和 12 月的會議上加息的前瞻性定價似乎偏低。強勁的經濟基本面可能會促使日本央行進一步推進貨幣政策收緊的步伐。」

先鋒集團國際利率主管Ales Koutny表示，先鋒集團正在為「趨平交易」做準備——即押注長期和短期收益率之間的差距將會縮小。這一交易策略是在日本央行預計加息之前展開的。Koutny增加了對兩年期掉期利率上升的押注，並進行了做空五年期日本國債的交易，同時做多25年期的債券。

T. Rowe Price固定收益投資組合經理Vincent Chung表示：「長期債券的溢價相對於全球市場而言仍具有吸引力。這確實需要日本央行加快行動步伐，而我們已部分做好了這種交易的準備。」他補充道，該基金對長期日本國債持中性態度，同時做空曲線的前端和中間部分。