銀河證券：海內外不確定因素增 預期港股寬幅震盪

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，當前港股估值整體處於歷史中高水平，預計未來港股市場或寬幅震盪。配置方面，建議關注以下板塊：(1)海內外不確定因素較多，市場避險需求上升，利好貴金屬等避險資產。(2)隨着市場風格切換，前期漲幅較低的紅利資產關注度提升。(3)根據二十屆四中全會公報，「十五五」規劃建議中政策重點提及的科技板塊、消費板塊有望獲得資金青睞。

中國銀河證券主要觀點如下：

本周港股行情表現:(1)本周(10月20日至10月24日)，全球主要股指多數上漲。其中，港股三大指數漲幅居前。恆生指數上漲3.62%，恆生科技指數上漲5.20%，恆生中國企業指數上漲3.91%。(2)港股行業層面：一級行業中，本周9個行業上漲，2個行業下跌。其中，能源、信息技術、可選消費行業指數漲幅居前，分別上漲5.26%、4.83%、4.15%;醫療保健、公用事業行業指數跌幅居前，分別下跌0.74%、0.14%。從二級行業來看，本周半導體、石油石化、可選消費零售、電氣設備、軟件服務行業指數漲幅居前，耐用消費品、家庭用品、建材、醫藥生物、鋼鐵行業指數跌幅居前。

本周港股流動性:(1)本周港交所日均成交額2408.46億港元，較上周減少1185.07億港元。日均沽空金額為291.01億港元，較上周減少143.47億港元;沽空金額佔成交額比例日均為12.09%，較上周下降0.11個百分點。(2)本周南向資金累計淨流入172.77億港元，較上周減少278.11億港元。

港股估值與風險偏好:(1)截至10月24日，恆生指數的PE、PB分別為12.04倍、1.23倍，較上周五上漲3.84%、3.80%，分別處於2019年以來86%、89%分位數水平。恆生科技指數的PE、PB分別為23.28倍、3.41倍，分別處於2019年以來32%、72%分位數水平。(2)2025年10月24日，10年期美國國債到期收益率為4.02%，持平於上周五水平，港股恆生指數的風險溢價率為4.29%，為3年滾動均值-1.95倍標準差，處於2010年以來5%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五上行2.4BP至1.8486%，從而港股恆生指數的風險溢價率為6.46%，為均值(3年滾動)-1.84倍標準差，處於2010年以來41%分位。(3)截至10月24日，恆生滬深港通AH股溢價指數較上周五下降1.16點至118.58，處於2014年以來13%分位數的水平。

港股市場投資展望：海外方面，美國9月CPI同比上漲3%，創今年1月以來最高，但低於市場預期的3.1%;核心CPI環比放緩至0.2%，也低於市場預期。美國通脹數據公佈后，美聯儲年內降息預期升溫。國內方面，前三季度中國GDP同比增長5.2%，其中，一季度增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%。10月23日，二十屆四中全會公報發佈。全會提出了「十五五」時期經濟社會發展的主要目標：高質量發展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。

風險提示

國內政策力度及效果不及預期風險;海外降息不及預期風險;中美貿易政策變化風險。