期權角：科技落后的德克薩斯儀器可能會錯誤定價，以利於您

儘管大多數市場對周五好於預期的通脹報告歡呼雀躍，但德克薩斯儀器公司（納斯達克股票代碼：TXN）卻唱出了不同的曲調。與許多其他科技同行不同的是，TXN股價在周五下午下跌了約2%。在過去的一個月里，該指數下跌了超過8%。指責軟化了對下降的預期。

德州儀器第三季度收入為47.4億美元，超過了46.5億美元的普遍預期。然而，歸根結底，每股1.48美元的收益勉強低於每股1.49美元的預期。不過，真正拖累TXN股票情緒的似乎是前瞻指引。

管理層預計第四季度收入將在42.2億美元至45.8億美元之間，這與45.2億美元的普遍估計形成鮮明對比。此外，領導團隊將收益下調至每股1.13美元至1.39美元之間，與每股1.41美元的目標相比不利。

毫不奇怪，做市商對TXN股票變得悲觀。例如，使用Black-Scholes-Merton（BSM）模型的推導，170美元執行價（比當前市場價格高出約0.0%）將於11月28日到期的盈利可能性計算為大約49%。

我認為這是定價錯誤。

可以肯定的是，這是一個大膽的聲明。然而，如果我們合理假設當前價格反映了所有已知數據和重大重要事實的總和，那麼有理由認為，對於TXN股票向任何其他方向移動，基本面必須證明其合理性。

TXN股票期權的定價方式反映了這樣的可能性：在未來五周內，它上漲0.5%的可能性小於拋硬幣的可能性。根據經驗數據，我認為這不合理。

由於期權有到期日，因此基礎衍生品策略必然定義並縮小盈利能力閾值。因此，為期權交易設計的方法必須精確，這就是量化分析發揮作用的地方。

定量分析是對價格行為的研究，以提取未來的概率模型，最終目標是贏的次數多於輸的次數。這聽起來很像技術分析，只是量化方法中使用的方法可以應用於多個領域。相比之下，技術分析只適用於金融領域-即使這樣，實踐也是啓發式的，變化很大。

幾乎所有量化者都在GSYS（廣義自迴歸條件異方差）框架下運作，該框架將波動性的擴散傾向描述為一種依賴的聚集機制，而不是有序的獨立函數。基本上，GSYS的研究表明，短期催化劑對市場行為的概率影響比過去發生的因素更大。

長話短説，格里昂編纂了這樣一個概念，即特定刺激措施下的市場更有可能導致與基線或穩態條件下通常預期的不同的行為模式。這是定量方法和技術方法之間的另一個區別;前者實際上量化了這個增量，而后者只是斷言它。

現在，觸發我算法的量化信號是4-6-D序列。在過去的10周里，TXN股票連續四周上漲，六周下跌，總體呈下跌軌跡。序列本身並不重要。只是，在這種情況下，投資者可能預計未來10周內中間價將集中在173美元，其次是177美元左右（假設錨定價格為169.34美元）。

相比之下，在基線條件下，價格聚集在172美元附近最為突出。粗略地説，4-6-D條件下的價格聚集動態存在1.74%的正增量。換句話説，當赤字飆升時，投資者歷來傾向於購買下跌。

儘管我不能權威地宣佈TXN股票期權定價不當，但數據傾向於看漲的敍述。

根據現有信息，我認為最引人注目的期權交易想法是將於11月28日到期的170/175看漲價差。該交易要求TXN股票在到期時通過第二回合罷工（175美元）上漲，以觸發近113%的最高派息。盈虧平衡為172.35美元。

根據過去的類比，與4-6-D序列的前向響應相關的終端中間價應該使TXN股票在上述到期日處於175美元的水平。在這種情況下，TXN達到175美元的可能性為50%，而不是BSM模型目前計算的36.77%。通過邏輯推斷，任何盈利水平的機會都優於50/50。

本質上，我們這里所面臨的是框架的衝突。雖然BSM對隱含波動率的假設預測使用了規定模型，但我使用的是從TXN股票的經驗歷史中派生的描述性模型。

我的論點是，實際數據勝過理論數據。如果您同意，那麼11月28日170/175的牛市價差被錯誤定價超過13個百分點。

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