英特爾2025Q3業績電話會議高管解讀財報

Lip-Bu Tan

首席執行官兼董事

我們第三季度業績穩健，收入、毛利率和每股收益均高於預期。這標誌着我們連續第四個季度業績表現提升，這得益於我們核心市場的承保業務增長以及公司重建的穩步推進。雖然我們還有很長的路要走，但我們正在採取正確的措施，為股東創造可持續的價值。第三季度，我們的現金狀況和流動性顯著改善，這是我自3月份擔任首席執行官以來一直關注的重點。

這包括美國政府的加速融資、NVIDIA 和軟銀集團的重要投資，以及 Altera 和 Mobileye 的部分資產變現。我們為增強資產負債表而採取的措施，賦予了我們更大的運營靈活性，使我們能夠繼續滿懷信心地執行戰略。尤其令我感到榮幸的是，特朗普總統和盧特尼克部長對我的信任。他們的支持凸顯了英特爾作為唯一一家擁有領先邏輯研發和製造能力的美國半導體公司的戰略地位。

我們全力致力於推進特朗普政府恢復半導體生產的願景，並自豪地歡迎美國政府成為我們努力中的重要合作伙伴。本季度，我們在提升執行力方面也取得了切實進展。我們不僅有望在年底前完成公司規模的優化，而且還將改進人才結構，重塑「工程優先」的思維模式，並優化整個組織的高管和管理層。隨着員工在長期遠程和混合辦公后重返辦公室，我們的日常工作效率和協作效率顯著提升。

讓我更深入地探討一下我們潛在的業務趨勢。在我的職業生涯中，我有幸為多種顛覆性創新做出了貢獻。但我從未像現在這樣對計算的未來和我們面前的機遇感到如此興奮。我們仍處於人工智能革命的早期階段，我相信英特爾能夠並將在公司轉型過程中發揮更重要的作用。

首先從我們的核心 x86 系列開始，它在人工智能時代繼續發揮着關鍵作用。人工智能顯然正在加速對新計算架構、硬件模型和算法的需求，同時，由於承保數據及其產生的洞察仍然嚴重依賴於我們現有的從雲端到邊緣的產品，它也正在推動傳統計算的重新增長。人工智能正在推動我們業務的短期增長，並且是我們長期可持續增長的堅實基礎。

此外，x86 作為通用計算領域最大的安裝基數，擁有無與倫比的兼容性、安全性和靈活性，能夠很好地支持 AI 工作負載所需的混合計算環境，尤其適用於推理邊緣工作負載和代理系統。這為我們重塑市場地位、重振 x86 指令集 (ISA) 並憑藉卓越的產品和合作夥伴關係迎接新計算時代奠定了良好的基礎。

我們與 NVIDIA 的合作就是一個很好的例子。我們正攜手打造跨越多代的全新產品和體驗，加速 AI 在超大規模、企業級和消費級市場的普及。通過將我們的架構與 NVIDIA NVLink 連接，我們將英特爾在 CPU 和 x86 領域的領先地位與 NVIDIA 無與倫比的 AI 和加速計算能力相結合，從而解鎖創新解決方案，提供更卓越的客户體驗，並助力英特爾在未來領先的 AI 平臺上佔據一席之地。我們需要繼續鞏固這一勢頭，並通過改進工程和設計執行來鞏固我們的地位。

這包括招聘、提拔頂尖架構人才，以及重新規劃我們的核心路線圖，以確保其具備一流的功能。爲了加快這一進程，我們最近成立了中央工程集團，該集團將統一我們的橫向工程職能，以提升基礎IP開發、測試芯片設計、EDA工具和設計平臺之間的協同效應。這一新架構將消除重複，縮短決策時間，並增強所有產品開發的一致性。

此外，同樣重要的是，該集團將帶頭拓展我們全新的 ASIC 和設計服務業務，為廣泛的外部客户提供專用芯片。這不僅將擴展我們核心 x86 IP 的覆蓋範圍，還將利用我們的設計優勢，提供從通用到固定功能計算的一系列解決方案。

在客户端方面，我們有望在年底前推出首款 Panther Lake SKU，並在明年上半年推出更多 SKU。這將幫助我們鞏固在消費級和企業級筆記本電腦領域的強勢地位，並通過成本優化的全系列 PC 產品線，涵蓋從入門級產品到主流核心系列，再到性能最高的 Core Ultra 系列。

高端臺式機市場競爭依然激烈，但我們正在穩步推進。Arrow Lake 的出貨量全年都在增長，而我們的下一代 Nova Lake 產品將帶來全新的架構和軟件升級，進一步增強我們的產品線，尤其是在 PC 遊戲領域。憑藉這一系列產品，我們相信我們將擁有多年來最強大的 PC 產品組合。

在傳統服務器領域，人工智能工作負載正在推動現有服務器的更新和容量擴展，這得益於代幣化的快速增長、數據存儲和處理需求的不斷增長，以及對功耗和空間限制的提升。我們仍然是首選的人工智能頭節點，Granite Rapids 的需求強勁，包括所有主要超大規模數據中心的實例。我們正在傾聽客户的需求，強大的每瓦性能和總體擁有成本 (TCO) 是首要考慮因素，正如我上個季度與大家分享的那樣，關鍵在於提升我們的多交易能力，以縮小現有差距並努力奪回市場份額。

最后，關於我們的AI加速器戰略，我始終相信，我們能夠在開發由代理AI和物理AI驅動的新興推理工作負載的計算平臺方面發揮重要作用。這將是一個比AI訓練工作負載更大的市場。我們將致力於將英特爾定位為AI推理的首選計算平臺，並期待與眾多現有企業以及正在定義這一全新計算範式的新興公司合作。這是一項為期多年的計劃，當我們能夠提供真正的差異化和市場領先的產品時，我們將與這些公司建立合作伙伴關係。

短期內，我們將繼續為至強處理器、AI PC、Arc、GPU 以及我們的開放軟件棧提供 AI 功能。展望未來，我們計劃每年推出新一代推理優化型 GPU，並提升內存和帶寬，以滿足企業級需求。

談到英特爾代工。我們的勢頭持續強勁。英特爾 18A 工藝正在穩步推進，有望在今年將 Panther Lake 推向市場。英特爾 18A 的良率正在以可預測的速度提升，位於亞利桑那州的 Fab 52 晶圓廠（專門用於大批量生產）現已全面投入運營。此外，我們正在推進英特爾 18AP 工藝的研發，並持續實現 PDK 的里程碑。我們的英特爾 18A 系列至少是未來第三代客户端和服務器產品的基礎。我將與美國政府在安全區域以及其他忠誠的客户合作。這是一個關鍵節點，將推動未來十年晶圓產量的增長，併爲我們的投資帶來豐厚的回報。

在英特爾 14A 架構上，團隊繼續專注於技術定義、晶體管架構、工藝流程、設計支持和基礎 IP。我們保持活躍，與潛在的外部客户保持聯繫，並受到早期反饋的鼓舞，這些反饋有助於我們推動和指導我們的決策。

最后，我們的先進封裝業務持續良好發展，尤其是在EMIB和EMIB-T等領域，我們擁有兩大差異化優勢。與英特爾產品一樣，我對英特爾代工的市場潛力也日益充滿信心。關鍵人工智能基礎設施的快速擴張正在推動對晶圓產能和先進封裝服務的空前需求，這為尋求多家供應商提供了巨大的機遇。英特爾代工擁有獨特的優勢，能夠充分利用這一空前的需求。

正如我上個季度提到的，我們對代工的投資將嚴格控制，我們將專注於產能和可擴展性，使我們能夠靈活地快速提升產能，並且只有在有外部需求時我們纔會增加產能。

打造世界一流的晶圓代工廠是一項建立在信任基礎上的長期努力。作為一家晶圓代工廠，我們需要確保我們的工藝能夠輕松應用於各種客户，即使每個客户都有其獨特的產品製造方式。當客户要求我們製造晶圓以滿足其在功率、性能、良率、成本和進度方面的所有需求時，我們必須學會取悦他們。只有這樣，他們才能信賴我們作為真正的長期合作伙伴，確保他們的成功。這需要我在整個英特爾晶圓代工業務中推動思維模式的轉變，因為我們將這項業務定位於長期成功。

展望未來，我始終堅定地關注我們當前服務的每個市場以及未來即將進入的市場的長期機遇。我們的戰略圍繞着我們獨特的優勢和價值主張而制定，並受到人工智能驅動型經濟中日益增長且前所未有的計算需求的支持。

我們的領導力不斷增強。我們的企業文化更加註重責任、協作和執行。我對未來的信心與日俱增。我期待在我們前進的道路上不斷更新信息。

David Zinsner

執行副總裁兼首席財務官

在覈心市場持續強勁的推動下，我們第三季度的營收連續第四個季度超出預期。儘管我們對宏觀經濟波動保持警惕，但客户購買行為和庫存水平保持健康，行業供應也已大幅收緊。此外，我們越來越相信，人工智能的快速應用正在推動傳統計算業務的增長，並增強我們各項業務的增長勢頭。

在客户端方面，我們已將新冠疫情提前了五年，並受益於更大用户羣的更新。企業持續遷移至 Windows 11，人工智能 PC 的採用率也在不斷增長。

在數據中心領域，人工智能基礎設施的加速建設將對服務器CPU的需求產生積極影響，這些需求來自頭節點、推理、編排層和存儲。儘管我們仍需努力提升競爭地位，但我們對2026年CPU潛在市場規模將繼續增長持謹慎樂觀的態度。

第三季度營收為137億美元，高於我們預期區間的上限，環比增長6%。產能限制，尤其是英特爾10和英特爾7處理器的產能限制，限制了我們完全滿足第三季度數據中心和客户端產品需求的能力。非公認會計准則毛利率為40%，由於營收增長、產品組合優化以及庫存儲備降低，比我們的預期高出4個百分點，但Lunar Lake的銷量增長和英特爾18A的早期量產部分抵消了這一影響。

得益於營收增長、毛利率提升以及持續的成本管控，我們第三季度每股收益達0.23美元，而我們預期的每股盈虧平衡為0.23美元。第三季度運營現金流達25億美元，本季度總資本支出達30億美元，調整后自由現金流為9億美元。

我們2025年的首要任務之一是鞏固資產負債表。為此，我們執行了多項交易，以確保獲得約200億美元的現金，其中包括三項重要的戰略合作伙伴關係。截至第三季度，我們持有309億美元的現金和短期投資。第三季度，我們從美國政府獲得了57億美元的資金，從軟銀集團獲得了20億美元的資金，從Altera的關閉中獲得了43億美元的資金，並從Mobileye的股權出售中獲得了9億美元的資金。我們預計NVIDIA的50億美元投資將在第四季度末完成。

最后，我們在本季度償還了 43 億美元的債務，並且我們將繼續優先考慮去槓桿，支付 2026 年到期的債務。

回顧第三季度的分部業績。英特爾產品收入為127億美元，環比增長7%，高於我們客户端和服務器業務的預期。鑑於當前產能緊張的局面（我們預計這種情況將持續到2026年），團隊表現優異，支撐了本季度的增長。我們正與客户密切合作，以最大限度地提高我們的可用產量，包括調整價格和產品組合，將需求轉向我們供應充足、客户需求旺盛的產品。

CCG 營收為 85 億美元，環比增長 8%，高於我們的預期，這得益於季節性增長的 TAM、Windows 11 驅動的更新以及 Lunar Lake 和 Arrow Lake 的強勁價格組合。本季度，CCG 通過與 Windows ML 的合作以及英特爾博鋭處理器與 Microsoft Intune 的深度集成，進一步深化了與微軟的合作關係，為各種規模的企業提供了安全的雲互聯設備管理。團隊還實現了所有關鍵里程碑，為 Core Ultra 3（代號 Panther Lake）的發佈提供支持。

我們預計，到 2025 年，客户端消費 TAM 將接近 2.9 億台，標誌着自 2023 年新冠疫情后的最低點以來連續兩年增長。這是自 2021 年以來 TAM 增長最快的一年，隨着 Core Ultra 3 進入健康的 PC 生態系統，我們正謹慎地為 2026 年又一個強勁需求的一年做準備。

個人電腦人工智能 (PC AI) 營收達 41 億美元，環比增長 5%，高於預期，這得益於產品組合優化和企業需求增長。儘管供應限制限制了進一步的增長空間，但本季度用於人工智能服務器和存儲計算的主機 CPU 依然保持強勁增長勢頭。我們最新的至強 6 處理器（代號為 Granite Rapids）具有顯著優勢，與目前安裝的平均服務器相比，可節省高達 68% 的總體擁有成本 (TCO) 和高達 80% 的功耗。

越來越明顯的是，CPU 在當今 AI 數據中心中扮演着至關重要的角色，並且隨着 AI 應用的擴展，尤其是推理工作負載超過訓練工作負載，其未來發展前景也將如此。由於 AI 基礎設施的快速擴張，一些數據中心客户開始尋求長期戰略供應協議，以支持其業務目標。這種動態，加上過去幾年對傳統基礎設施的投資不足，應該能夠使服務器 CPU 的營收未來穩步增長。英特爾產品的運營利潤為 37 億美元，佔營收的 29%，環比增長 9.72 億美元，這得益於第二季度產品利潤率的提升、運營費用的降低以及期間成本帶來的良好對比。

在討論英特爾代工項目之前，我想先感謝 NVIDIA 和英特爾團隊的不懈努力。我們面前還有許多工作要做，但我們本季度宣佈的合作是近一年辛勤工作的結晶，我們與這家不走捷徑、將工程卓越放在首位的公司攜手合作。x86 架構一直是驅動現代世界的數字革命的基石。人工智能是這場革命的下一個階段，我們正致力於確保 x86 始終處於核心地位。與 NVIDIA 這樣的合作對這項工作至關重要。

再來看看英特爾代工業務。英特爾代工業務營收為 42 億美元，環比下降 4%。第三季度，英特爾代工業務的英特爾 10 和 7 芯片出貨量超出預期，實現了 18A 的關鍵里程碑，並向生態系統發佈了強化的 18A PDK。代工業務還推進了英特爾 14A 的開發，並在拓展先進封裝交易渠道方面繼續取得進展。英特爾代工業務第三季度運營虧損為 23 億美元，環比減少 8.47 億美元，主要由於第二季度約 8 億美元的減值支出，環比增長良好。

正如Lip-Bu所討論的，我們對長期代工TAM的信心持續增強，這得益於人工智能的加速部署和應用，以及對晶圓和先進封裝服務日益增長的需求。預計到2030年，人工智能產能將增加10倍以上，這將為英特爾代工業務與外部客户創造巨大的機遇，包括晶圓以及我們差異化的先進封裝能力，例如EMIB-T。

我們將繼續努力贏得客户的信任，我們資產負債表靈活性的提升將使我們能夠快速、負責任地響應需求。談到所有其他業務。第三季度收入為10億美元，其中Altera貢獻了3.86億美元，由於Altera在季度內關閉，環比下降6%。第三季度所有其他業務的三大主要組成部分是Mobileye、Altera和IMS。該類別合計實現了1億美元的營業利潤。

現在談談業績指引。我們預測第四季度營收將在128億美元至138億美元之間。按中間值計算，並根據Altera的拆分進行調整后，第四季度營收環比基本持平。我們預計英特爾產品銷量將環比小幅增長，​​但由於我們仍在持續關注供應環境，因此低於客户需求。

在英特爾產品中，我們預計CCG業務將小幅下滑，而PC AI業務將環比強勁增長，因為我們優先考慮服務器晶圓產能的出貨量，而非入門級客户端產品。我們預計英特爾晶圓代工業務收入將環比增長，這得益於英特爾18A業務收入的增長，以及Altera業務的拆分帶來的外部晶圓代工收入的增長。對於目前不包括Altera在內的所有其他業務，我們預計收入將與Mobileye的預期一致下降，但IMS業務的環比增長將部分抵消這一下降。

以133億美元的中值計算，我們預測毛利率約為36.5%，環比下降，原因是產品組合、Core Ultra 3首批出貨的影響（新產品量產初期成本通常較高），以及Altera的拆分。我們預測税率為12%，每股收益為0.08美元，以上數據均基於非公認會計准則(Non-GAAP)。我們預計第四季度非控制性收入（基於GAAP）約為3.5億至4億美元，並預測第四季度平均完全攤薄后股份數量約為50億股。

轉向資本支出。我們繼續預測2025年的總資本投資將達到約180億美元，並且我們預計2025年的資本支出將超過270億美元，而2024年的資本支出為170億美元。

最后，我想説，在第三季度結束時，我們的資產負債表顯著增強，短期需求強勁，對我們核心的 x86 業務以及代工、ASIC 和加速器領域的長期機遇的信心不斷增強。我們也認識到，要充分發揮我們的潛力，我們還需要付出更多努力。我們將繼續引進外部人才，釋放我們的員工潛力，以提升我們在產品、工藝開發以及製造方面的執行力。我們將密切管理我們所能掌控的領域，隨着環境的變化迅速做出反應，並專注於為股東創造長期價值。

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