利潤大增73%！平安好醫生股價卻大跌！投資者因何不買賬？

10月23日港股盤后，$平安好醫生(HK1833)披露了2025年前三季度業績報告，營收與利潤均實現雙位數增長。

財報顯示，今年前三季度，平安好醫生實現收入37.25億元（單位人民幣，下同），同比增長13.6%；淨利潤為1.84億元，同比大增72.6%；經調整淨利潤2.16億元，同比增長45.7%。

值得玩味的是資本市場的反映。10月24日，平安好醫生（01833.HK）股價繼續下行，一度下探9.4%，截至發稿前，該股跌幅為5.49%，報14.63港元/股。

這種背離並非首次。早在8月19日盤后平安好醫生發布中報時，公司上半年營收同比增長19.5%，淨利潤同比激增136.8%，股價次日交易卻大跌6.81%。隨后，股價重回上升通道。

有分析指出，連續兩次「業績利好變利空」的背后，是市場對平安好醫生后續增長持續性的擔憂，以及潛在估值風險疑慮。此外，中期財報點評中，浦銀國際曾表示，平安好醫生中期業績雖亮眼，但年內較大股價漲幅或仍需業績增長消化。

截至10月23日收盤，平安好醫生年初至今的股價累計漲幅約為141%。這一表現超越了同期內的$京東健康(HK6618)、$眾安在線(HK6060)以及$阿里健康(HK0241)等互聯網醫療概念股的漲幅。

事實上，自2021年進入業務轉型期以來，平安好醫生今年才真正重歸增長軌道，在收入增速、毛利率及經調整淨利率三大核心指標上均實現全面增長。這也是推動其年內股價翻倍表現的主因。

今年三季度，平安好醫生整體經營延續增長態勢，助力前三季度各項經營數據取得不錯表現。

對於業績的提升，平安好醫生指出，主要受益於公司醫險協同模式的不斷深化，「保險+醫養會員」模式的持續深耕，以及在企業健康管理業務上的快速推進。

今年前三季度，公司綜合金融客户端（F端）及企業端（B端）企康業務收入同比增長21.5%；前三季度，公司累計服務企業客户數超4500家，B端付費用户數同比增長30.6%。

與此同時，公司協同平安集團，匯聚F端及B端企康流量，在線、線下結合，AI全面賦能應用，打磨以到線服務為核心、串聯到店/到企/到家的閉環服務。截至9月末，家醫會員權益覆蓋用户數超4000萬人，居家養老服務權益用户數較2024年末增長41%。

此外，平安好醫生積極推進AI技術應用，專業醫療服務的質量和效率得到顯著提升，複雜疾病MDT（多學科會診）治療方案准確率進一步提升至近90%，並且助力家醫客均服務成本同比下降約52%。

總結而言，平安好醫生通過「F端+B端」雙輪驅動戰略，深化與平安集團生態協同，疊加AI技術賦能下，運營效率提升、成本管控優化，實現業績高增。

不過，從增速看，平安好醫生三季報顯露疲態，13.6%的營收同比增速，較上半年的19.5%有所放緩。此外，平安好醫生前期漲幅過大，估值回調壓力開始顯現。

2025年初以來，在AI醫療概念熱潮推動下，背靠平安集團資源優勢的平安好醫生，受到資金追捧。其股價從6港元左右的低位啟動，至9月3日觸及24.4港元年內高點，期間累計漲幅超3倍。

在此背景下，平安好醫生估值風險加速釋放，當前公司股價較年內高點已回撤近40%。但即便經歷一段時間的調整，平安好醫生市盈率（TTM）仍達141.38倍。

作者：瓶子