機構預判銀行三季報業績穩健性延續

（來源：經濟參考報）

上市銀行2025年三季報陸續揭曉。交易所三季報預約披露時間表顯示，華夏銀行於10月24日率先披露，平安銀行、重慶銀行緊隨其后於10月25日披露。國有大行中，除中國銀行預計10月29日披露外，其余五家均將披露時間定在10月31日。多家券商研究機構認為行業業績穩健性將持續。

淨息差有望企穩

「預計營收、利潤仍能維持正增長。」中泰證券研究預計，城商行業績依然領跑，大行板塊營收仍能維持正增長。淨利潤方面，大行淨利潤增速有望轉正，營收高增的城商行仍是淨利潤增速最高的板塊。

中泰證券研究預計，2025年前三季度淨利息收入同比下降0.6%，降幅較上半年的-1.3%繼續收窄。行業三季度淨息差有企穩可能，一是由於三季度資產端重定價壓力減小，二是5月綜合貨幣政策落地后，存款利率下降幅度大於LPR下降幅度，對息差形成支撐。非息收入方面，預計手續費繼續修復，其他非息收入單季略有壓力。

申萬宏源研究認為，銀行業盈利穩健的背后，源自三大核心支撐不變，即「利息淨收入步入企穩階段、中收低位修復、資產質量穩定確保利潤可持續」，同時現階段監管對銀行資產負債表健康性、呼籲「反內卷」的主動呵護也不容忽視。這是由銀行業獨特的金融地位決定的，穩盈利保財政、保可持續支持實體，也保不發生系統性風險，這從上半年上市銀行利潤增速超預期轉正中已有體現。

東興證券銀行團隊預計，三季報上市銀行營收受債市調整影響小幅波動，資產質量平穩之下淨利潤增速保持穩定。其中，淨利息收入預計改善，息差方面，隨着資產端收益率降幅趨緩，負債成本穩中有降，三季度淨息差有望階段性趨穩。規模方面，7月、8月人民幣信貸同比增速逐月放緩，信貸結構延續「對公強零售弱」的特徵。預計三季度銀行貸款、總資產增速環比小幅下降，但在息差降幅收窄之下，淨利息收入有望進入企穩階段。非息方面，預計中收延續修復，三季度債市調整或拖累其他非息表現，但從同比增速角度來看，預計影響小於一季度。此外，資產質量預計平穩，撥備不會拖累利潤。

資產質量料保持穩健

多家機構認為，2025年前三季度上市銀行擴錶速度料將放緩，資產質量延續穩健態勢。

浙商證券研究預計，前三季度上市銀行資產規模同比增長9.4%，較上半年略有放緩，主要考慮有效信貸需求偏弱，銀行擴錶速度放緩。參考行業數據來看：2025年8月末金融機構貸款增速較6月末下降0.28個百分點至6.78%，其中中小銀行貸款增速放緩幅度較大，中資全國性大型銀行、中資全國性中小銀行8月末貸款增速較6月末分別下降0.24個百分點、0.35個百分點至9.00%、5.71%。

「預計規模擴張略有放緩，后續政策效果有望逐漸顯現。」方正證券研究表示，三季度實體信貸需求仍偏弱，根據央行金融數據統計，9月末金融機構貸款同比增長6.6%，增速較6月末下降0.5個百分點，在總量合理增長的同時，信貸投放更側重結構上的優化。往后看，5000億元政策性金融工具正積極推進，預計投向基建、科創、消費等重點領域，有望撬動相關領域中長期貸款需求；居民貸款方面，消費貸貼息政策已正式實施，效果也有望進一步顯現。

資產質量方面，東方證券銀行團隊認為，資產質量或保持穩健，信用成本或重回下行區間。一方面，2025年以來儘管貸款增速趨勢性回落，但覈銷增速相當穩健，兩者剪刀差明顯走闊，積極的不良覈銷有望繼續支撐不良指標的穩健表現；另一方面，2025年上半年上市銀行積極推進三階段缺口壓降工作，合計壓降約265億元，這一過程中或給信用成本帶來一定壓力，下半年壓力或有所減弱；此外，考慮到營收側有一定壓力，而債券兑現的訴求或弱於二季度，因此該機構推測銀行亦有壓降信用成本的動力。

中泰證券研究也預判銀行業資產質量趨勢延續，對公改善、總體穩健，零售暴露速度預計放緩。「零售不良暴露平穩：測算2025年上半年上市銀行零售貸款不良率1.27%，相較2024年末提升12個基點。2023年至2025年上半年每半年度零售貸款不良率增幅分別為4個基點、11個基點、11個基點、12個基點，在分母增長乏力的情況下，不良率增幅仍展現平穩態勢。經營貸不良率升幅、不良額升幅均下降：針對零售風險暴露最快的經營貸，我們6月判斷2024年高風險經營貸暴露較多，此后暴露幅度有望趨緩，后續2025年上半年數據出爐后，對我們的觀點有所驗證，經營貸不良率升幅、不良額升幅均有下降。」該機構稱。

股息率重回性價比區間

談及近期銀行股投資邏輯，機構在聚焦業績的同時也提出，經過前期板塊的階段性調整，銀行股股息率再度凸顯。

「銀行股從‘順周期’到‘弱周期’，看好板塊的穩健性和持續性。」中泰證券研究表示，在目前環境下，從兼顧成長與防禦的角度，建議關注有成長性且估值低的城農商行。銀行股兩條投資主線：一是擁有區域優勢、確定性強的城農商行，區域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等；二是高股息穩健的邏輯，重點推薦大型銀行。

申萬宏源證券也表示，當前銀行板塊股息率已重回性價比區間，穩健可期的業績增長是引領價值迴歸的基石。結構上，繼續關注「龍頭搭台+底部股份行、優質城商行唱戲」雙組合。「龍頭銀行搭台」是銀行估值中樞抬升的信號。在此基礎上，「低估股份行的底部反轉」和「優質城商行的價值挖掘」依舊是核心主線。繼續看好估值修復后、股息率具備相對優勢、基本面築底改善的權重股份行，以及基本面優異、資金面有期待、政策東風下賦予成長契機的優質城商行。

方正證券研究認為，當前指數進入震盪區間，行情出現行業間輪動特點，若缺乏進一步的事件提振市場風險偏好，指數或繼續維持區間震盪，銀行板塊資金抽水壓力將有限。該機構建議關注受益於利率中樞調降的H股高股息標的、高股息優質城商行，以及高風險資產壓降接近尾聲、零售業務逐步企穩的銀行。

「考慮指數相關因素仍存，且海外走向降息、AH溢價率保持高位，H股股息率更具吸引力，因此重點關注H股大行的投資機會。」浙商證券研究表示，A股銀行內部，追尋增量資金的方向。重點考慮，一是轉股動力較強或有望受益於戰投支持的中小行，二是前期調整較為充分且有望受益於主動資金回補的城商行，三是長期看好基本面趨勢向好，穩定性價值突出的四大行。

東興證券銀行團隊也表示，短期看好具備區位優勢和業績釋放空間的優質中小行，以及歷史風險持續出清、主動基金顯著欠配的低估值股份行。中長期看好經營韌性更強、具備可持續穩定盈利和分紅能力的國有大行，以及中小機構併購重整加速、區域銀行集中度提升下的優質區域龍頭銀行。