06900，退市！

（來源：瞰華東）

苗野｜發自上海

曾經開盤市值45億港元的資本新星，如今以0.013港元的股價收場。

10月22日，香港交易所發佈通告，宣佈上坤地產（06900.HK）的上市地位將於2025年10月27日上午9時起正式取消，此刻距離其登陸港股市場還不到五年時間。

截至停牌前，上坤地產股價報0.013港元/股，總市值僅2694.82萬港元，與其上市初期的風光形成鮮明對比。2020年11月17日，上坤地產正式在香港聯交所掛牌交易，當日開盤報2.28港元/股，總市值45.6億港元。近五年時間，其市值蒸發超過99%。

上坤地產的退市始於一份未能按時發佈的財務報告。

2024年4月2日，上坤地產因未能按時發佈2023年年度業績公告和年報，被香港聯交所暫停交易。

對於延期原因，上坤地產解釋稱：「公司核心管理人員和財務部門員工的離職，以及審計材料準備不足，嚴重影響了財務報表的編制和審計進度。」

儘管聯交所后續發出復牌指引及額外復牌指引，要求其公佈所有未刊發的財務業績、公佈業務更新及復牌進展等，上坤地產仍未能達成相關條件，也未能披露2023年及2024年年報。

根據《上市規則》第6.01A（1）條規定，若公司未能於2025年10月1日或之前復牌，聯交所可將其除牌。2025年10月10日，上市委員會決定取消上坤地產的上市地位。

從上海的區域「黑馬」到港股上市房企，再到港交所一紙退市通告，上坤地產的興衰軌跡濃縮了一批民營房企的坎坷命運。

擴張之路：從區域黑馬到全國佈局

上坤地產的崛起速度令人矚目，2010年由建業地產原副總裁朱靜創辦於上海。「做不到上海30強，就決不全國化擴張。」這是成立之初朱靜立下的目標。

最初5年，上坤地產堅守上海開發住宅項目，2016年首次進入蘇州，開始佈局長三角，同年入圍上海樓市30強，銷售額由2015年的17億元暴漲至2016年的50億元，其打造的新城·上坤樾山項目還奪下了2016年度上海松江區單盤銷售總額TOP1。

在第二個五年，上坤地產開始調整戰略佈局，先后進入安徽、浙江、廣東、湖北、河南等地，迅速實現全國化擴張。2018年，上坤地產銷售額突破200億元大關。2019年，上坤提出赴港IPO計劃，同時發佈了「三五發展戰略」。

2020年11月，上坤地產頂着「新鋭房企」光環成功上市。這一年上坤地產耗資超百億元新增24個項目，躍居「中國房地產開發企業百強榜」第83位。

上市前后是上坤地產的高光時刻。財報顯示，2019年至2021年，公司營收分別為75.35億元、81.9億元和83.4億元。銷售額也在2021年達到頂峰約248.4億元。

十年時間，上坤地產從零起步，佈局全國七大核心區域，挺進百強房企，彼時的上坤地產被稱為地產圈的「特長生」。

危機顯現：行業調整下的經營困境

伴隨2022年房地產行業進入深度調整，上坤地產經營急轉直下。

2022年，上坤地產營收驟降至30.34億元，同比下滑63.61%，2023年上半年進一步降至9.12億元。銷售額也從2021年的248.4億元降至2022年的82.9億元，2023年又降至30.1億元。

利潤方面，上坤地產從盈利迅速轉為鉅虧。2019年至2021年，公司歸母淨利潤分別為2.19億元、3.56億元、2.5億元，到了2022年，上坤地產鉅虧19.37億元，2023年上半年再虧損3.54億元。

債務問題也隨之爆發。2022年11月，上坤地產因一筆美元票據交換要約未獲足夠持有人同意引發違約，進而導致2023年到期的13.5%優先票據交叉違約。2023年1月，因未能償還1.602億美元本金及利息，上坤地產債務正式違約。

截至2023年6月末，上坤地產未償還借款總額約103.48億元，現金及等價物約7.48億元，巨大的資金缺口，使得上坤地產陷入嚴重的債務困境。

為應對危機，上坤地產開啟了一系列「自救」措施。2022年先后出售鄭州上坤置業60%股權及杭州上坤置業全部股權，回籠資金339.2萬元和3345萬元。又以1.26億元出售慈溪星坤置業34%股權，以3.2億元出售合肥佳坤置業全部股權。

儘管上坤地產在那個階段還在積極應對保證經營，但這場債務危機還是蔓延至上坤地產多地項目。

在浙江温州，原上坤·雲棲麓項目爛尾，最終於2025年3月以2.84億元司法拍賣成交。69歲的浙商陳振江接手了這個「爛尾樓」，試圖激活這個停滯近兩年的問題樓盤。

在江西上饒，上坤都會四季項目被曝拖欠工程款。儘管當地住建部門介入協調，但問題仍未解決。據官方回覆，截至2025年8月，當地經開區住房城鄉建設交通局根據開發企業申請累計撥付商品房預售監管資金，支付比例達90%，佔已支付工程款比例的35.67%。

在安徽蚌埠，龍子湖區上坤雲啟都會二期出現逾期交房問題。該項目合同約定交房日期為2024年9月30日，直到2025年7月仍未交付。當地住房城鄉建設交通局多次約談開發企業，但逾期交房產生的違約金支付問題仍困擾着業主。

上坤地產從上市到退市的歷程，成為民營中小房企在行業調整期生存困境的一個縮影，歷經從高槓杆擴張到銷售下滑，進而引發債務違約，導致資產凍結、項目停工，最終退市的典型路徑。

「這並非孤立事件，而是房地產行業深層次變革的集中體現，現金流枯竭與債務危機是最直接的導火索。」市場人士認為，對於已退市企業，這是「高負債、高槓杆、高周轉」舊時代商業模式的終結。對於整個行業而言，這是一次不可避免的陣痛，能生存下來的企業必須放棄對規模的迷戀，轉向以產品、運營和財務健康為核心的新發展模式。

「在退市之外，行業的另一面是轉型與分化。」一位房地產行業人士提到，輕重分離是當下大多數企業的「新活法」，剝離重資產開發業務，向輕資產的物業運營、管理和代建服務轉型。未來的市場不再是普漲行情，資源會進一步向財務穩健、產品力強的頭部企業和聚焦核心城市、核心地段的企業集中，總之是一幅行業「破舊立新」的圖景。

隨着退市日期臨近，上坤地產成為行業調整期中又一家從資本市場謝幕的房企，其退市后的債務重組及業務重整之路，仍充滿不確定性。