外資公募的自我定義

（來源：資管風鈴）

作者：宮何

八九十年代的對外開放初期，BBA們代表的頭部跨國車企剛剛入華，國內受眾對他們印象統一被總結為「進口車」。

但隨着后來汽車消費的興起，各家跨國車企不再滿足於自身的「外商標籤」，而是憑藉產品稟賦逐漸建立起了屬於自己的品牌符號。

例如寶馬代表運動，奔馳象徵豪華，奧迪藴含穩重，沃爾沃則主打安全。

跨國品牌的本土化深耕，離不開自我特色與差異化發展的建構，從而來提升辨識度。

而在我國的公募基金市場中，由於外商獨資准入的歷史尚短，外資全資控股的公募機構至今還未能超過9家。

很長一段時間，市場對他們的印象，大多還停留在簡單的「外資」標籤階段。

但如今這種狀態正在發生變化。

今年以來，貝萊德基金並未在回暖的市場中投身主動權益產品，轉而調動更多資源向固收與指增傾斜；路博邁則通過綠債、權益等產品進一步增加內地市場的ESG類產品供給；而富達正將全球長板業務的主動權益和資產配置業務作為重要擊球區。

這些差異化努力所共同折射的，是外資機構將全球經驗與中國實踐相融合的內在邏輯。

競爭日益激烈的資產管理市場中，外資公募們或正掀起一場更清晰的自我定義。

1.航向重修

9月20日，貝萊德基金原權益負責人神玉飛官宣離職，正式確認了這名投資老將在貝萊德的3年多職業生涯的終結。

作為曾在銀河基金創下長期年化10%回報的投資經理，神玉飛入職的2022年初，貝萊德成立剛滿1年半。

因此彼時的納新，一度被視為貝萊德本土化轉身的關鍵落子。

入職1年后，神玉飛開始管理貝萊德行業優選，后來還開始參管貝萊德入華后的首隻公募產品——貝萊德中國新視野。

這隻產品的業績曾市場調整下面臨壓力，神玉飛接管前淨值已較發行時接近腰斬。

但神玉飛為代表的本土化努力，也並未能將貝萊德的這隻昔日5天內募起66.8億元的拳頭產品成功救起。

接管1年多來，雖然取得了22.2%的累計回報，但在主動權益的全面復甦下，該產品仍然顯著跑輸同類，排在同期倒數-15%；另一隻執掌更久的貝萊德行業優選也排在同類倒數-23%。

神玉飛的最終離職，一部分誘因指向了業績的疲軟，但其中的更大原因則是貝萊德方向性轉身的使然。

今年3月，原總經理陳劍因個人原因離職，而繼任者則是有着多年零售銀行與銀行系公募管理經驗的郁蓓華；

5個月后，曾管理「余額寶」長達10年的王登峰也從貝萊德建信理財轉任而至，擔任貝萊德基金的首席資金官，並被委以強化固收平臺、拓展產品體系的重要期待。

以上相關調整，被視為貝萊德「做強固收」的重要信號。

履新后的對外發聲中，郁蓓華的諸多表態已呈現出向固收機會轉型的信號。

一方面是將「系統化策略」融入主動權益產品，另一方面則將聚焦固收+和綠債產品。

「我們將着力開發「固收+」產品，這類產品可以較為靈活地調整股票敞口，以滿足不同客户的需求。」郁蓓華表示，「還將積極佈局債券市場，尤其是在科創和綠色投資領域。」

向固收業務傾斜，本就是貝萊德向成熟市場母體既有優勢的迴歸。

作為曾推出全球首個Smart Beta 策略固收ETF的管理人，貝萊德曾建立債券因子模型來參與風險收益挖掘，掌控着全球固收ETF市場近4成的份額，截至2024年末，其全球債基資管規模已達2.9萬億美元，

行動上足以印證了這種轉身——貝萊德自2024年5月以來的新發產品中，主要集中在債基、指增以及固收+產品，再未有1只主動權益基金問世。

與之對應的，則是今年9月出現的股票基本面研究部門的人事調整，而貝萊德對此的解釋是「優化資源配置，提升團隊協同效能」。

如此變化，顯然與過往的試錯經歷有關——以外商獨資公募身份入華的4年多來，貝萊德確實已主動權益上深度遇挫。

旗下的6只主動權益合計規模不到40億元，其中3只仍然處於負回報狀態，其中規模最大的貝萊德中國新視野至今虧損達-32.5%。而成立以來實現46.9%回報的「最優秀」的貝萊德先進製造一年持有，中途2名重要的基金經理走將於鄒江渝、陸文傑已均先后離任。

時至今日，主動權益在數量上雖是貝萊德旗下最多的產品，但種種跡象已然佐證了貝萊德對在華重點的修正與再明確——不再盲目追求各類產品佈局的大而全，轉而開始做起「減法」，專注固收與指增量化等垂直領域。

與經過試錯並重修定位的大幅度變陣不同，一些外資公募對自身的稟賦資源表達出了更清晰的實踐。

例如路博邁基金，從一開始就呈現出了「固收固本、量化出擊」的發展脈絡。

在截至9月末的14只、共計153億元在管規模中，路博邁旗下有8只產品的129億元為固收類，佔比超過8成，延續了其在全球市場以固定收益投資見長的稟賦。

而在固收產品中，路博邁CFETS 0-5年期氣候變化為代表的綠指債基，成為旗下規模最大的代表作。

如此定位同樣是其在全球市場ESG與可持續投資領域長期積累的本土化再落地，作為最早將將歐盟 taxonomy 納入綠色債券篩選體系的資管機構之一，路博邁全球綠債管理規模已超過60億歐元。

2.長板專注

一些外資公募的主打路線則聚焦在主動權益上。

半個多世紀來，依靠深耕基本面見長的富達，如今正在境內市場釋放自身的主動權益稟賦。

2024年底以來的Wind數據顯示，富達基金已先后發行3至主動權益基金，是挺進主動權益力度最鮮明的外資公募機構。

作為一家開業近2年多的外資公募，如此發行密度不僅在外資機構中格外顯眼，哪怕放到全部同業中也能躋身前40%。

目前富達基金旗下的10只在管產品中，多達5只屬於主動權益，今年以來全部跑贏業績比較基準。

向主動權益領域傾注更多精力，恰是富達的全球長板在境內市場的落地，正如其對本土化經營方法論的勾勒——不做同質化競爭，找到差異化定位。

在近80的全球征途中，主動權益一直是富達最鮮明的標籤。

誕生日起，富達就將主動管理視為核心驅動，旗下孕育了多名傳奇投資人。最被熟知的莫過於「美國共同基金三劍客」之一的彼得·林奇，其執掌的「富達麥哲倫」在13年間創下了29.2%的年化複合回報；后來安東尼·波頓管理的「富達特殊情況」又在28年間斬獲了超過140倍收益。

截至2024年三季度末，富達投資前6大主動權益產品合計規模佔開放性共同基金的比例接近1/4，而有超出4成的主動基金位列晨星同類排名的前50%。

富達國際旗下的全球投研網絡覆蓋25個國家和地區，坐擁480名投研人員，其中基金經理平均從業年限達20年，研究員則有11年。

有別於近年來行業紛紛擁抱被動投資的敍事，在中國公募市場的落子上，富達仍然認為：依託基本面研究的主動管理，仍扮演着資本市場風險定價的核心作用。

隨着被動投資比例的增大，主動投資中的價值發現有助於抑制市場極端波動。

恰如富達對主動權益機會給出的歸納式評價：中國仍是一個充滿alpha的市場。

借鑑海外長板專注主動管理的外資公募還有聯博基金。

2024年啟動展業以來，聯博基金先后推出2只主動權益與1只固收+，這同樣與海外的運作基因一脈相承。

其背靠的聯博集團正是海外涵蓋股債多資產主動投資驅動型資管機構，在管規模超過8000億美元，核心思路即通過多資產輪動、量化基本面的均衡融合，從而對產品波動率進行控制，其6成以上的受託資金來自主權基金、養老金等機構客户。

在國內市場，聯博基金正在將這種均衡理念引入，並嘗試打造適應市場風格輪動的類「全天候」產品。

事實上，不同外資公募的差異化佈局背后，反映出這些引進來的管理人，正經歷着從「資本來源」的標籤轉向「投資理念輸出者」的角色重塑。

在客户打量管理人的同時，更清晰的戰略方向，會幫助這些管理人反向遴選與自身方法論更加匹配的同路人。

他們不再追求在熱門賽道中同質化競爭，而是依託全球視野與本土團隊的融合，將可持續投資、風險管理與長期資產配置等核心能力具象化為產品語言。

伴隨市場機構化進程加速，投資者對策略透明度與風格穩定性的需求提升，外資公募正在用時間沉澱信任，以差異化打法來爭取認知重構的空間。

可以預期的是，隨着市場開放程度不斷提升，外資機構將以更深層次經驗與實踐融入本土市場，而這些舉措將進一步促進中國資產管理生態的多樣性發展。