諾輝健康退市警示錄：從「早篩第一股」到「糞便造假」，資本狂歡下的風險失控

　　10月22日，港交所一紙公告，為諾輝健康歷時兩年的資本鬧劇畫上句號。這家曾被譽為「中國癌症早篩第一股」的明星企業，因未能履行復牌指引，將於2025年10月27日起被取消上市地位。其墜落軌跡，不僅是一家企業的失敗，更是資本狂熱、治理失序與行業信任危機的集中爆發。

神話的誕生與崩塌

　　諾輝健康成立於2015年，2021年登陸港交所，憑藉「常衞清」「噗噗管」「幽幽管」等結直腸癌、胃癌早篩產品，迅速成為資本寵兒。股價一度衝高至89.65港元，市值突破400億港元。其財報也曾風光無限：2022年營收7.65億元，同比增長259.5%；2023年上半年營收8.23億元，已超上年全年。

　　然而，2023年8月，做空機構CapitalWatch發佈報告，直指其通過「壓貨」虛增收入，稱其2022年真實銷售額僅7695萬元，與公佈數據相差近9倍。報告更質疑其檢測樣本真實性，揭開了系統性造假的序幕。

審計「跳反」與治理危機

　　面對質疑，諾輝健康曾強硬迴應，稱「收入合規、審計嚴格」。然而2024年3月，其審計機構德勤突然「跳反」，拒絕為2023年財報背書，併發出關注函質疑銷售數據真實性。公司隨即停牌，股價定格在14.14港元，較發行價腰斬。

　　停牌期間，公司管理層劇烈動盪：CFO高煜等高管相繼離職，創始人兼CEO朱葉青於2024年12月辭任。董事會稱其「管理風格與董事會存在重大差異」，暴露了公司治理的深層裂痕。

造假細節曝光：從「早篩先鋒」到「糞便造假」

　　2025年10月，媒體揭露的造假細節令人瞠目：為虛增檢測量，諾輝健康竟向環衞工人購買公廁糞便作為檢測樣本，並將同一樣本拆分為多個虛假賬户，偽造檢測數據。這一行為不僅嚴重違背醫療倫理，更直接動搖了其核心產品「常衞清」的可信度。該產品註冊證將於2025年11月到期，如今已無人問津。

行業信任危機與資本退潮

　　諾輝事件加劇了資本對早篩行業的謹慎情緒。多位投資人透露，VC已將「非血液類早篩」列為「紅燈賽道」，原則上暫停新投。2025年第一季度，IVD領域私募融資同比下滑超40%，行業陷入「冰凍期」。

　行業反思：狂歡之后，何去何從？

　　中國每年新發癌症病例超450萬，早篩市場潛力巨大。然而，諾輝健康的覆滅警示：醫療行業需要的是「埋頭苦干」的技術積累，而非「投機取巧」的資本遊戲。行業亟需建立更嚴格的監管機制、更透明的數據驗證體系，以及更穩健的商業模式。

　　目前，諾輝健康已進入臨時清盤程序，投資者損失慘重，估值幾近歸零。其退市不是終點，而是行業迴歸理性的起點。在資本與科技的交匯處，唯有真實價值才能穿越周期，唯有誠信才能重建信仰。

　　本文結合AI工具生成