國金證券：維持鉅子生物「買入」評級 本次械三證獲批有力打開公司長期成長天花板

　　國金證券發佈研報稱，維持鉅子生物（02367）「買入」評級，基於公司醫美業務實現突破，醫用敷料與功效性護膚品穩健增長，疊加短期內輿情影響逐漸消散，預測公司2025-2027年EPS為2.35/2.83/3.38元。2025年10月21日鉅子生物旗下自主研發申報的重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維械三類證獲NMPA批准上市，註冊證編號為國械注準20253132049，標誌公司打開醫美端新增長曲線。該行認為本次械三證獲批有力打開公司長期成長天花板，帶來EPS與估值的雙重上修。

　　國金證券主要觀點如下：

　　產品獲批實現監管壁壘突破，管線佈局領先

　　本次獲批的固體凍干纖維製劑為公司三類械管線中首個獲批的藥械組合產品，標誌着公司在監管審批壁壘上的重大突破。獲批產品使用人源化序列，選用人天然I型α1單鏈氨基酸序列中的305-1057位共753個氨基酸，具備卓越的生物相容性與安全性，適用於面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋，包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋。公司后續還佈局有液體、凝膠與交聯凝膠等劑型，產品矩陣持續豐富，進一步鞏固其在重組膠原蛋白領域的綜合競爭力。

　　技術平臺構建差異化壁壘，多型別研發覆蓋全賽道

　　公司憑藉超過50種分子的重組膠原蛋白分子庫，在型別研發上實現廣泛佈局，且包括全長鏈、截取片段、重複鏈等多個類別。本次獲批的I型膠原蛋白填補了該型別在注射領域的市場空白，與市場上已有的III型膠原產品形成明確差異化競爭。公司同時推進Ⅳ型、ⅩⅦ型等膠原蛋白麪向熱損傷修復、毛發再生等領域的應用，具備多適應症方向的全面技術積累與產品佈局能力。

　　商業前景明確，醫美板塊驅動業績與估值雙升

　　本次械三證獲批將推動公司醫療器械業務實現由二類輔料向三類注射的躍升，帶動板塊收入大幅提升。未來注射類產品有望基於現有械二產品實現提價，驅動毛利率提升。公司現有械二產品可麗金星光瓶終端價可達平均2000元/4ml，充分驗證市場對公司重組膠原蛋白產品的高支付意願與品牌認可。公司憑藉已建立的渠道基礎與重組膠原市場的認知基礎，公司注射新品有望在高接受度下快速放量，商業化進度較行業初期提速，帶動整體業績與估值上行。