【券商聚焦】光大證券維持滔搏(06110)「增持」評級 指上半財年需求波動致業績下滑

金吾財訊 | 光大證券研報指出，2026上半財年滔搏(06110)實現營業收入123.0億元（人民幣，下同），同比下滑5.8%，歸母淨利潤7.9億元，同比下滑9.7%。EPS為0.13元，擬派發中期股息每股0.13元，派息率為102.2%。單季度表現方面，2026上半財年兩個季度全渠道總銷售額分別同比下滑中單位數/下滑高單位數。利潤率指標方面，2026上半財年毛利率同比下降0.1PCT至41.0%，經營利潤率同比下降0.5PCT至8.1%，歸母淨利率同比下降0.3PCT至6.4%。

按品牌劃分，2026上半財年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA、匡威、VF集團品牌、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇、NBA、李寧、HOKA、凱樂石）、聯營費用收入、電競收入分別佔總收入比例為87.9%/11.5%/0.5%/0.1%，收入分別同比-4.8%/-12.2%/-15.2%/-39.7%。線下門店方面，門店總數減少、單店面積提升。2025年8月末公司共擁有直營店4688家，較2025年2月末淨減少332家，總銷售面積同比減少14.1%，單店銷售面積同比增加6.5%。

該機構表示，上半財年受消費需求波動以及線下客流壓力影響，公司業績下滑。公司持續提升全域零售運營能力，線下門店網絡持續優化，線上佈局進一步拓寬。公司持續拓寬品牌矩陣，已與跑步品牌norda、soar、Ciele和户外品牌Norrøna合作，並開設跑步集合店ektos。考慮終端需求存不確定性，我們小幅下調公司26~28財年盈利預測（歸母淨利潤較前次預測分別下調5%/5%/6%），對應26~28財年EPS分別為0.20/0.22/0.24元，PE分別為15/14/12倍，維持「增持」評級。