AI泡沫警報響起！投資者重啟互聯網泡沫時期「生存策略」

智通財經APP獲悉，由於擔憂人工智能(AI)泡沫破裂但同時又對做空該板塊持謹慎態度，一些投資者重啟了上世紀90年代互聯網泡沫時期的經典策略——從被炒作過度的熱門AI股票中撤出，轉向潛在的「下一波贏家」。這種策略曾幫助部分投資者成功避開數十年前的市場崩盤。

在美股屢創新高之際，在這輪AI熱潮中受益最大的AI芯片製造商英偉達(NVDA.US)市值已突破4萬億美元。與此同時，專業投資者正在尋找既能參與牛市又能規避過度風險的投資方式。部分投資者回顧起1990年代的互聯網繁榮時期——當時泡沫從初創企業蔓延到電信與科技行業，對衝基金通過在估值過高前撤出熱門股，並轉向仍具上漲空間的公司，從而成功獲利。

歐洲最大資產管理公司Amundi的多資產部門主管兼意大利首席投資官Francesco Sandrini表示：「我們現在做的，正是1998年至2000年間奏效的那一套。」他指出，華爾街出現了非理性繁榮的跡象，例如圍繞大型AI股票股價的高風險期權交易異常活躍。但他同時表示，預計這股新科技熱情仍將持續，並希望通過押注那些「估值合理、可能成為下一波上漲對象的資產」來獲利。

Francesco Sandrini表示，這種策略的核心是「尋找那些至今尚未被市場發現的最高增長機會」，包括軟件公司、機器人產業以及亞洲科技板塊。其他投資者也計劃逐步從「美股七巨頭」(Magnificent Seven)中退出，但他們仍希望在AI領域保持多元化佈局。

靈活操作

曾於1999年在倫敦德累斯頓克萊沃特本森證券公司(Dresdner Kleinwort Benson)負責電信行業IPO、現任Goshawk資產管理公司首席投資官的Simon Edelsten表示：「這波AI熱潮最終破滅的可能性非常高，因為現在有太多公司花費數萬億美元去爭奪一個尚未存在的市場。」他預計，AI熱潮的下一個階段將從英偉達及微軟、Alphabet等公司擴散至相關行業。

歷史上，通過正確把握泡沫的各個階段，是一種在不冒過早「踩頂」風險的前提下從中獲利的方式。經濟學家Markus Brunnermeir和Stefan Nagel的一項研究表明，大多數對衝基金在互聯網泡沫期間並未直接做空相關股票，而是通過靈活操作，在1998年至2000年間每個季度平均跑贏市場約4.5%，併成功避開了最嚴重的下跌。他們及時拋售高估值的互聯網股票，將獲利再投入其他仍未被大眾投資者關注的公司。

Simon Edelsten表示：「即便是在2000年泡沫頂部那段時間，反應敏捷的人仍能獲得可觀利潤。」他補充道，目前的市場環境與1999年頗為相似。Simon Edelsten指出，他看好IT諮詢公司及日本機器人企業——這些公司有望從AI巨頭那里獲得新收入，這與「淘金熱」的典型路徑一致。「當有人在淘金時，(你應該)去買當地賣鏟子的五金店」。

留在AI領域，但不冒太大風險

投資者也在嘗試從亞馬遜、微軟、Alphabet等所謂「超大規模企業」(hyperscalers)投入AI數據中心與先進芯片的數萬億美元中獲益，但又儘量避免直接增加對這些公司的風險敞口。

富達國際多資產基金經理Becky Qin表示，鈾是她看好的新型AI主題投資標的，因為耗電巨大的AI數據中心可能會大量依賴核能。

資產管理公司Carmignac投資委員會成員Kevin Thozet則在逐步兑現從「美股七巨頭」中獲得的利潤，同時增持中國臺灣的家登精密(Gudeng Precision)，該公司為包括臺積電在內的AI芯片製造商提供晶圓載具。

資產管理者也擔心，數據中心建設熱潮可能導致產能過剩——類似當年電信行業的光纖電纜擴張泡沫。百達資產管理(Pictet Asset Management)高級多資產策略師Arun Sai指出：「在任何新的技術範式下，我們都不可能不經歷階段性的過度。」儘管微軟、亞馬遜、Alphabet等主要AI公司當前的業績依然強勁，他仍認為市場中存在「泡沫的雛形」，並傾向於將中國股票作為對衝工具。

不過，一些投資者並不認同這種「相對價值」策略來應對潛在的AI風險。Janus Henderson投資組合經理Oliver Blackbourn表示，他通過持有歐洲與醫療保健資產來對衝美國科技股頭寸，以防AI股市崩盤拖累美國經濟。他指出，沒人能準確預測AI狂熱能持續多久——因為「泡沫的頂點通常只有事后才能判斷出來」，「在泡沫破裂之前，我們都還停留在1999年」。