「中國奈飛2.0」呼之欲出！海通國際首予中國儒意(00136)「跑贏大市」評級 目標價4.5港元

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報，首次覆蓋中國儒意(00136)，給予「跑贏大市」評級，目標價定為4.50港元。報告指出，中國儒意作為中國影視行業全價值鏈的市場領導者，展現出長期發展成為「中國版奈飛2.0」的潛力。

該行指出，中國儒意業務佈局廣泛，涵蓋內容製作與發行(儒意影業)、在線流媒體(南瓜電影)、影院放映(萬達電影)、網絡遊戲(景秀遊戲)及IP衍生品等多個領域。據燈塔專業版數據，公司已創作和投資超過100部影視版權，累計票房約400億元人民幣。在2024財年及2025年上半年，公司總營收分別為37億元(人民幣，下同)和22億元，調整后淨利潤則大幅增長至12.5億元及13億元。

細分來看，公司以「製片人中心制」為核心模式，對內容主題、製作和質量擁有強大把控力，成功推出了《你好，李煥英》、《熱辣滾燙》和《送你一朵小紅花》等多部高票房影片。此外，通過控股萬達電影，中國儒意不僅增強了影院放映能力，還獲得了寶貴的影片上映前投資窗口，進一步鞏固了其在內容投資與發行方面的優勢。

作為中國最大的純訂閲制流媒體平臺，南瓜電影更注重內容質量並向付費用户進行個性化內容推薦。截至2025年6月，平臺已擁有約9930萬註冊用户和3810萬付費用户，儲備影視版權近百萬部。該行認為，隨着獨家內容的不斷擴充和AI技術的賦能，南瓜電影正處於健康增長軌道。

遊戲業務已成為公司最大的收入來源，2025年上半年貢獻了總營收的55%。藉助騰訊(00700)的支持與多項併購，景秀遊戲業務在2022至2024年間實現了近500%的複合年增長率，為公司提供了穩定的現金流。

總體而言，海通國際認為，憑藉近20年的經驗、戰略投資以及騰訊的賦能，中國儒意正朝着構建類似奈飛的高質量獨家內容庫邁進，該內容庫同時服務於在線用户(通過南瓜電影)和線下用户(通過萬達電影)，旨在成為一個線上線下融合的影視娛樂平臺。

該行預測，中國儒意2025至2027年的調整后淨利潤將分別達到24.2億元、26.3億元和27.3億元。基於PEG估值法，參考同業平均PEG水平0.8倍及公司30%的淨利潤複合年增長率，得出目標價4.50港元。