美國CPI數據成「引爆點」，十月美債漲幅命懸一線

缺乏數據指引的美國債券交易員，可能眼睜睜看着十月以來的國債漲勢被他們苦等多時的關鍵通脹數據毀於一旦。

儘管政府停擺導致本應幫助交易員判斷經濟與政策路徑的關鍵官方統計延期發佈，美國國債在十月大部分時間里依然上漲，推動十年期基準收益率自四月份以來首次跌破4%。

如今，原定於10月15日發佈的九月通脹數據將於本周五公佈，距離美聯儲下一次會議僅數日之遙。雖然多數投資者認為這份CPI數據不太可能改變對10月29日降息25個基點的預期，但若讀數意外偏高，便可能顛覆市場對后續數月連續降息的共識，讓近期漲幅岌岌可危。

「存在這樣一種風險：高於預期的數據可能改變前景展望，」嘉信理財固定收益策略總監凱西·瓊斯（Kathy Jones）表示，「它可能成為市場的‘引爆點’。」

根據彭博指數，截至周三，美國國債十月累計回報率達1.3%，有望創下自二月份以來最佳月度表現。多重因素推動此輪上漲：從政府停擺可能抑制增長，到貿易緊張局勢重現，還包括多家知名企業破產以及聯邦預算赤字收窄。

然而，通脹率持續高於美聯儲2%的目標。儘管這並未阻止美聯儲上月降息，但部分官員已表態稱，鑑於頑固的通脹，值得對進一步降息採取謹慎態度。

經濟學家預計九月CPI報告將顯示整體上漲0.4%，剔除食品和能源后上漲0.3%。兩項指標的預估同比漲幅均為3.1%。整體漲幅若達此水平，將是自2024年5月以來的最高值。

「通脹一直具有粘性，」米什勒金融集團（Mischler Financial Group）利率銷售和交易董事總經理託尼·法倫（Tony Farren）表示。他稱，若數據強勁，可能引發負面反應，但若數據偏軟，也未必帶來漲幅，因交易員很可能持懷疑態度。「他們會説，‘這個數字里摻了太多猜測’，」法倫指出。

另一個變數在於油價。此前由於原油下跌帶動零售汽油（約佔CPI權重3%）價格跌至去年12月以來最低，市場對未來通脹的預期普遍回落。但這一趨勢在周四受阻——美國對俄羅斯產油商實施制裁后，原油價格單日暴漲6.3%。

短期利率期貨市場目前定價顯示，市場高度預期美聯儲將在12月會議及明年至少三次會議上各降息25個基點。如果通脹再度抬頭，這些預期將不堪一擊。包括達拉斯聯儲主席洛根、理事巴爾和聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆在內的多位美聯儲決策者近周表示，儘管就業增長放緩，但關税可能推升物價的壓力令他們對進一步降息猶豫不決。

彭博宏觀策略師塔蒂亞娜·達里耶（Tatiana Darie）表示：「若周五通脹數據高於預期，債券與股票市場面臨不對稱的下行風險。然而，如果交易員開始質疑數據質量，最初的市場反應未必是最終結果。」

PGIM固定收益首席投資策略師兼全球債券主管羅伯特·蒂普（Robert Tipp）指出：「如果經濟未持續減速且通脹數據仍遠高於目標，將很難支持市場對明年降息整整一個百分點的預期。既然這種降息預期已完全反映在定價中，人們難免對通脹具體數值及其是否支撐當前市場敍事產生焦慮。」

投資者這一擔憂已在美債期權活動中顯現——市場出現多筆引人注目的交易，旨在防範十年期美債收益率在本周末前反彈至4.05%以上。受油價飆升影響，該基準利率周四收於4%。

巴克萊資本利率策略師本周建議了結自六月以來持有的美債多頭倉位，部分原因是九月CPI數據可能侵蝕其利潤。

摩根士丹利策略師則基於季節性模式指出九月CPI存在「上行意外風險」，建議佈局做多十年期盈虧平衡通脹率。

「我們對通脹的擔憂略高於市場當前定價，」Nuveen資產管理全球投資長兼全球公共投資主管安德斯·佩爾森（Anders Persson）表示，「我們仍認為美聯儲將在下次會議降息且利率路徑向下，但希望獲得更多關於通脹的線索。」