廣和通給「A+H」熱潮潑冷水，上市首日破發超10%

今年已有約12家A股公司登陸港股，成功實現「A+H」，但3家公司出現上市首日就破發的情況。其中，廣和通的破發程度最高，也是B機制發佈后的首個破發案例。

廣和通港股上市首日破發，發行價較A股股價打七折

10月22日，廣和通（300638.SZ、00638.HK）在香港聯交所主板掛牌並上市交易，上市首日股價下跌11.72%，收報18.98港元/股，跌破發行價21.5港元/股。公司此次發行1.35億股H股股票（行使超額配售權之前），募集資金淨額約28.11億港元。

需要注意的是，廣和通港股上市採用的是港股IPO B機制，廣和通也成為B機制發佈后首家上市第一天就破發的公司。

B機制是港交所2025年8月4日實施的新規，主要調整新股發行分配機制，該機制下發行人需預先鎖定公開認購部分的股份比例（10%-60%），該比例一經設定不可調整。機構投資者通過建簿配售，專業投資者渠道分配更多股份，散户中籤率降低。由此定價權向機構傾斜，減少因散户情緒化交易導致的錯誤定價。

此外，從AH股價格來看，廣和通H股發行價為21.5港元，而10月22日廣和通港股上市當天，公司A股股價收盤價為27.57元人民幣，折算后H股發行價約為A股的7.1折左右。若以21日A股收盤價29.93元計算，H股發行價折價程度更大。

如此大的折價本應為H股上市提供安全墊，但廣和通仍然首日破發。

此外，公開信息顯示，廣和通上市前一日的暗盤交易表現平平，部分券商報價漲幅不足2%，預示着市場熱情不高。

與首日破發形成對比的是，發售前，廣和通與10名基石投資者達成協議，合計認購該公司12.60億港元的發售股份。其中，基石投資者包括勤道贛通、太平洋資產管理、中國太保（香港）、瑞華投資、智度投資、國泰君安證券投資等。

另外，廣和通招股期間認購情況踴躍。根據公司公佈的配發結果，其香港公開發售部分獲得550.99倍認購，國際發售部分也獲得9.16倍認購。

這樣「冰火兩重天」的背后，難免與公司自身成色有關。

根據廣和通港股招股書，公司是一家無線通信模組供應商，為客户提供融合無線通信模組及物聯網應用解決方案的一站式服務。產品線涵蓋數傳模組、智能模組及AI模組等，廣泛應用於汽車電子、智慧家庭、消費電子及智慧零售等多個高增長領域。

2024年7月，廣和通剝離重要盈利業務，以1.5億美元的價格向EUROPA SOLAR出售旗下鋭凌無線的境外車載前裝無線通信模組業務以及連帶資產。該資產出售后，廣和通2024年第四季度歸母淨利潤同比下降85.21%，2025年第一、第二季度歸母淨利潤的同比降幅分別達到37.3%、31.25%。

2025年上半年，廣和通實現營業收入37.07億元、同比下降9.02%，取得歸母淨利潤2.18億元、同比下降34.66%。同期公司經營活動現金流淨額為-1877.17萬元，同比下跌105.56%。

還有兩家「A+H」公司首日破發，港股上市前業績增速均明顯下降

Choice金融終端數據顯示，今年有約12家A股公司登陸港股，成功實現「A+H」。其中，安井食品（603345.SH、02648.HK）、三花智控（002050.SZ、02050.HK）也在上市當天出現破發。

2025年7月4日，安井食品在港交所上市，收報57港元/股，而發行價格為60港元/股，破發程度約5%。公司首發全球發售3999.47萬股，募集淨額23.02億港元。

據公司官方公眾號披露，安井食品此次香港公開發售獲44.2倍認購，併成功引入6家基石投資者。基石投資者合計認購1177.38萬股，佔本次發行規模的29.44%，認購金額達9000萬美元（約7.06億港元）。

需要注意的是，安井食品港股上市議案曾遭遇部分中小股東反對。在2024年12月20日召開的股東大會上，公司持股比例在5%以下的中小股東中，60.51%投下反對票。

公司披露，自2021年收購英國功夫食品開始積極開拓海外市場，將藉助港股上市東風，優化全球市場佈局，推進公司國際化戰略。但年報顯示，2021年至2024年，公司境外收入分別為0.35億元、1.08億元、1.28億元、1.68億元，佔營收比例分別為0.38%、0.89%、0.91%、1.11%，佔比較低。

與廣和通類似，安井食品2025年上半年歸母淨利潤出現下跌。上半年公司實現營業收入76.04億元、同比僅上漲0.8%，實現歸母淨利潤6.76億元，同比下降15.79%。

自A股上市以來，安井食品營收多年保持兩位數增長，2020年至2022年營收同比上漲均超過30%。但是2024年公司營收增速降至7.7%，歸母淨利潤增速僅為0.46%，扣非歸母淨利潤同比下降0.45%。

2025年6月23日，三花智控在港交所上市，發行價格22.53港元/股，首發募集淨額91.77億港元。首發當日，公司收盤價格22.5港元/股。不過此后，公司股價一路向上，最高達到46.48港元/股。

港股上市前一年，三花智控業績增速也出現下滑。2022年、2023年、2024年，公司營業收入同比分別增長33.25%、15.04%、13.8%，歸母淨利潤同比分別增長52.81%、13.51%、6.1%，增速下滑明顯。

按2025年10月22日收盤價計算，安井食品、三花智控港股股價都已回升至發行價以上。而年內「A+H」的公司中，海天味業（603288.SH，03288.HK）、鈞達股份（002865.SZ，02865.HK）港股股價處於破發狀態。