中國平安註銷1億股，戰略正在發生變化

　　來源：燕梳師院

　　作為「全球保險品牌價值100強」第一名，中國平安正式完成了歷時四年的資本運作閉環。

　　面對此前市場的非理性下跌，管理層判斷股價已顯著低於其內在價值。鑑於此，集團為穩定市場預期，啟動了回購計劃。

註銷1億股A股

10月20日，中國平安（601318）發佈公告，宣佈已完成註冊資本變更登記及《公司章程》修訂的相關手續。

具體而言，公司已於2025年9月3日註銷了根據2021年A股回購方案回購的1.03億股A股股份；股份註銷后，公司同步啟動《公司章程》中股份結構及註冊資本相關條款的修訂，並於近日在深圳市市場監督管理局完成變更登記與備案，註冊資本從原有的182.1億元調整為181.1億元。

　　此次股份註銷可追溯至2021年啟動的A股回購計劃。當時，受人身險行業保費增長放緩等因素影響，公司股價從2020年底的94.6億元/股持續下滑至50.3元/股。

　　面對股價下行，平安管理層判斷公司價值被市場低估。於是，在2021年8月審議通過了A股回購方案：計劃使用不低於50億元、不超過100億元自有資金回購A股股份，回購價格上限設定為82.56元/股。最終，於2022年8月完成，累計回購1.03億股，支付總金額50億元，成交均價為48.74元/股。

　　從回購完成到最終註銷，中國平安完成了從「股價低谷期回購護盤」到「通過註銷回饋股東」的價值閉環。

　　股份註銷直接影響了公司總股本的收縮。在淨利潤規模保持穩定的前提下，總股本減少將直接推動每股收益（EPS）等核心財務指標的改善。

　　有相關測算顯示，註銷使總股本從182.1億股縮減至181.1億股，降幅0.55%。若按2025年上半年歸母淨利潤680.47億元計算，每股收益提升約0.02元，每股淨資產相應增加約0.03元。

　　從事件整體來看，中國平安體現了其在資本管理上的成熟性與前瞻性。一方面，公司用「真金白銀」回購並註銷股份，表達了管理層對當前股價被低估的判斷以及對未來發展的信心；另一方面，也展示了集團的充裕現金流及雄厚的資本實力。2025年半年報顯示，集團綜合償付能力充足率達215.9%，高於監管要求，為此次資本運作提供了內在動能。

投資策略轉變

不僅限於股份回購與註銷。2024年以來，公司戰略重心轉向低波動、高分紅資產，密集舉牌工商銀行H、郵儲銀行H、招商銀行H、農業銀行H。8月，進一步舉牌中國太保H和中國人壽H兩家保險公司。

　　根據港交所最新披露信息，10月10日，平安人壽在場內增持298.9萬股招商銀行H股，增持完成后持股比例達17%。同日，中國平安買入641.6萬股郵儲銀行H股，持股比例達17.01%。經估算，公司今年已累計耗資超千億港元買入銀行股H股。

　　而這，與此前在富通集團和華夏幸福上的投資挫折形成鮮明對比。彼時，中國平安曾因投資富通集團虧損超過220億元，對華夏幸福的風險敞口累計約540億元。可見，當前組合呈現出明顯的防禦性特徵。

　　同時，公司重倉銀行股與保險股，有助於分散金融板塊的內部風險。畢竟，銀行與保險同屬於金融板塊，具有相似的周期特性與監管環境。

　　從收益表現上，截至6月末，集團形成「港股核心驅動、A股局部承壓」的格局。港股方面，匯豐控股年內股價漲近40%，為中國平安帶來約418億港元浮盈；招商銀行、工商銀行等4家港股銀行合計浮盈291.18億港元，保險板塊再獲得56.11億港元收益，重倉股總浮盈突破735億港元。A股方面則受市場影響，長江電力、京滬高鐵分別浮虧10.28億、15.14億元，但華電新能IPO帶來了8.74億港元的浮盈，形成對衝。

　　資產配置持續優化，截至2025年6月末，集團保險資金投資組合規模逾6.2萬億元，較年初增長8.2%；保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率3.1%，同比增長0.3%。

　　值得注意的是，在股權型金融資產中，股票賬面值達6492.94億元，佔投資資產的10.5%，較2024年底提升近3個百分點，股票賬面價值增加2000多億元。

　　此外，2025年6月，公司發佈了一則關於H股可轉換債券發行的公告。具體而言，公司擬發行117.65億港元於2030年到期的零息可轉換為公司H股股份的債。

　　對於中國平安而言，本次發行的可轉債票面利率為0%，意味着在債券轉換為股票前，公司無需支付利息，極大地降低了融資的財務成本。

　　根據公告，募集資金將用於滿足以金融為核心的主業發展，並重點支持醫療、養老等板塊。這表明融資活動與公司的長期戰略方向緊密掛鉤，為未來業務增長注入了動能。

　　對於投資者而言，也帶來不同層面的影響。這次發行的零息可轉債，初始轉換價設定為每股55.02港元，較公告前一日收盤價有約18.45%的溢價。作為投資者，吸引力在於未來的轉股收益。若未來公司的H股價格持續上漲且超過轉換價，選擇轉股將帶來可觀的收益價差。

　　若股價表現不及預期，投資者仍可持有債券至到期收回本金，提供了一定的下行保護。這種「進可攻、退可守」的特性，可以吸引一些追求穩健收益的投資者。

　　繼6月派發2024年度紅利后，公司於10月再次公佈了2025年中期權益分派實施公告。根據公告，2025年中期每股派發現金股息人民幣0.95元（含税），派發總額預計為17，202，259，895.25元（含税），約為172.02億元。股權登記日為10月23日，現金紅利發放日為10月24日。此次分紅落地后，中國平安股息率達4.45%，在5家A股上市險企中位居首位。

　　作為市場關注的焦點，中國平安將於10月28日召開2025年第三季度業績和經營説明會，並對投資者普遍關注的問題進行回答。對此，我們也將持續關注。