錫華科技募投項目獲批前就已開建，一大客户陷入危境

本文授權來自《中國民商》

作者：鄭勇康

江蘇錫華新能源科技股份有限公司（以下簡稱：錫華科技）主要從事大型高端裝備專用部件的研發、製造與銷售，產品結構以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔，是全球行業領先、質量可靠、技術卓越的大型高端裝備專用部件製造商。

本次上交所主板IPO，為錫華科技保駕護航的是國泰海通證券和立信所。近日，錫華科技的IPO進程駛入快車道，在9月5日順利通過上交所上市委審覈后，於9月19日即獲註冊生效。

募投項目獲批前已開建

據註冊稿，截至本招股説明書籤署日（2025年9月5日），錫華科技的實際控制人為王榮正、陸燕雲夫婦，二人合計控制公司91.66%股權對應的表決權，對錫華科技有絕對控制權。

2022年至2024年（下稱：報告期），錫華科技營收分別為94,174.80萬元、90,770.06萬元、95,478.10萬元，扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為17,869.82萬元、16,488.18萬元、14,026.02萬元，報告期內營收出現了小幅波動，但淨利潤依然持續下降。

2022年，錫華科技曾大手筆分紅35,000.00萬元，由於錫華科技的股權結構中實控人王榮正、陸燕雲夫婦「一股獨大」，這些分紅大部分都進了實控人口袋。

分紅次年錫華科技衝擊滬市主板IPO獲受理，申報稿披露，錫華科技計劃募集204,784.26萬元，使用55,000.00萬元募集資金用於補充流動資金。但在進入受理問詢后，錫華科技砍掉了補流項目。註冊稿披露，錫華科技擬募資149,784.26萬元，用於建設風電核心裝備產業化項目（一期）（下稱：一期項目）和研發中心建設項目。

招股書註冊稿顯示，一期項目總投資產出為風電裝備專用部件，擬投資總額為144,840.50萬元（全部使用募集資金），建設期2年。招股書中披露，該項目已經取得項目備案（錫濱行審投備〔2023〕19號）和項目環評批覆（錫行審環許〔2023〕6024號）。

據江蘇省投資項目在線審批監管平臺，一期項目備案審批通過的時間為2023年1月18日；同時，無錫市濱湖區人民政府官網顯示，一期項目環評批覆的時間為2023年4月18日。

值得注意的是，招股書顯示，報告期內，錫華科技的一期項目一直在緊鑼密鼓地建設中。報告期各期末，錫華科技在建工程一期項目各期余額分別為2,528.74萬元、9,293.34萬元、15,904.87萬元。

綜上，錫華科技一期項目在取得備案和環評批覆之前的2022年末就有在建工程達2,528.74萬元。另外，截至2024年末，一期項目仍處於在建狀態，項目實際建設時間已經超過招股書披露的2年建設期。

一大客户陷入危境

2022年至2025年上半年，錫華科技前五大客户收入分別為92,574.60萬元、87,466.02萬元、91,808.95萬元、50,883.47萬元。報告期內，錫華科技來自前五大客户的收入佔主營業務收入的比例分別為99.17%、97.44%和97.87%，其中來自全球風電齒輪箱製造龍頭南高齒集團的收入佔主營業務收入比例分別為48.91%、59.53%和60.02%，公司客户集中度較高，對南高齒集團存在單一客户收入集中的情形。

顯然，南高齒集團是錫華科技的核心客户。但值得關注的是，南高齒集團正處在一場風暴中，大股東豐盛控股（00607.HK）與南高齒集團管理層的衝突陷入僵局。

南高齒集團是港股上市公司中國高速傳動(00658.HK）的核心資產。根據中國高速傳動公告，公司從事貿易業務的全資附屬公司南京翰達進出口貿易有限公司、南京傳動、南京盛裝於2023年或前后簽訂了若干商品買賣協議，截至2024年10月31日，相關附屬公司在該等協議項下合計已到期未被償付的應收及預付款項的總金額約為66.40億元。目前，警方已就此案立案調查。

對於上述情況，中國高速傳動已經進行了一次性重大減值計提，這也直接導致其2024年出現淨虧損65.57億元。

上述南高齒集團曝出的問題不知對錫華科技帶來何種影響，招股書風險披露部分並未披露南高齒集團的這一經營風險，僅提到「主要客户市場佔有率下降導致其採購量減少等情形發生，將對公司的經營業績造成不利影響」。

報告期各期末，錫華科技應收賬款賬面價值分別為18,639.55萬元、19,678.89萬元和25,711.39萬元，佔期末流動資產比例分別為28.01%、27.81%和31.97%。

值得注意的是，報告期各期末，錫華科技第一大應收款客户均為南高齒集團，對南高齒集團各期應收賬款余額分別為6,880.24萬元、8,585.23萬元、12,284.32萬元，佔應收賬款合計數的比例分別為35.05%、41.43%、45.38%。截至2024年末，錫華科技對南高齒集團的應收賬款余額佔全年扣非歸母淨利潤的87.58%，錫華科技對南高齒集團壞賬計提比例仍維持在5%的低位。

監管機構對錫華科技的客户依賴問題提出多輪問詢，要求説明對南高齒集團的銷售策略、信用政策是否存在特殊性。公司雖回覆稱「合作關係穩定」，但承認在生產安排上對南高齒集團大兆瓦訂單存在產能傾斜。

大客户南高齒集團曝出的危機對錫華科技到底產生多大的影響，錫華科技或應進一步作出充分的風險提示，《民商財經》也將繼續關注。