中金：全球醫療器械市場穩健增長 電生理、RDN等8個細分賽道值得重點關注

中金發布研報稱，根據QY Research數據，基於人口老齡化、慢性病患病率上升、醫療技術進步、政策支持以及醫療服務體系的不斷完善等，全球醫療器械市場規模2030年可達8,626億美元，2025E-2030ECAGR為5%。通過梳理，巨頭公司較多提及電生理、RDN、複雜血管介入、結構心、神經科學、手術機器人、內鏡、血糖管理等8個細分方向。這些領域或有術式升級/產品迭代優化，或通過新技術打開未被滿足的藍海市場，未來或迎來商業化放量。

中金主要觀點如下：

全球醫療器械市場穩健增長

根據QY Research數據，基於人口老齡化、慢性病患病率上升、醫療技術進步、政策支持以及醫療服務體系的不斷完善等，全球醫療器械市場規模2030年可達8,626億美元，2025E-2030ECAGR為5%。就2025年市場情況而言，北美/歐洲/中國/亞太/拉美/中東非分別佔比32%/25%/8%/19%/11%/5%；高值耗材/低值耗材/醫學影像設備/體外診斷/其他分別佔比32%/12%/12%/13%/31%。

估值體系：增長質量決定溢價

中金嘗試對全球15家醫療器械頭部企業的主營業務、增速和估值進行了梳理，發現心血管、醫學影像、外科、骨科、血糖管理和神經科學是較多企業聚焦的細分賽道。而估值呈現出顯著的分層特徵，高增長的細分龍頭可以享受31-57x2025EP/E，而偏成熟的平臺企業估值通常在13-18x2025EP/E，估值分化的核心原因是市場對未來增長預期的強度和所在賽道之技術壁壘/可持續優勢的差異判斷。

創新驅動成長，8個細分賽道值得重點關注

中金梳理發現，巨頭公司較多提及電生理、RDN、複雜血管介入、結構心、神經科學、手術機器人、內鏡、血糖管理等8個細分方向。這些領域或有術式升級/產品迭代優化，或通過新技術打開未被滿足的藍海市場，未來或迎來商業化放量。一方面細分龍頭可憑藉高增長高壁壘，長期享受確定性溢價；另一方面部分傳統巨頭或可通過大單品放量，拉動業績增速和估值水平抬升。

標的方面

建議關注心血管、手術機器人、神經科學、內鏡、血糖管理等高增長預期的細分賽道。產業鏈相關標的有：波士頓科學(BSX.US)、愛德華茲生命科學(EW.US)、直覺外科(ISRG.US)、美敦力(MDT.US)、雅培(ABT.US)、強生(JNJ.US)、史賽克(SYK.US)、德康醫療(DXCM.US)、奧林巴斯、泰爾茂等。

風險因素

研發失敗風險，海外業務經營風險，商譽減值風險，產品召回風險。