申萬宏源：維持中國船舶租賃(03877)「買入」評級 高派息率構築護城河

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持中國船舶租賃(03877)「買入」評級，船隊結構與成本管控優質，高派息率構築護城河。考慮到OECD國家税務政策出現變化，將公司2025-2027年有效所得税率提升至15%，對應2025-2027歸母淨利潤20、22、24億港元(原預測23、26、28億港元)，對應PE5.8、5.5、5.0倍。

報告引述公司半年報，2025年上半年公司完成新籤新造船訂單6艘，合同金額3.08億美元，中高端船型佔比100%，包括4艘MR油輪和2艘甲醇雙燃料MR油輪。截至2025年6月30日，公司船隊規模143艘，其中在運營船舶121艘，在建船舶22艘。運營船舶平均船齡約4.13年，船隊年輕具有競爭力。一年期以上租約平均剩余年限7.64年，存續期較長可提升業績穩健性。公司船舶以中國建造為主，豁免港口費背景下市場競爭力提升。

此外，據半年報，截至2025年6月底，公司綜合融資成本控制在3.1%，較年初壓降了40個基點。截至2025年6月30日，本集團資產負債率為65.2%，較去年底下降2.3%。有息借款規模約255.5億港元，較2024年底下降7.4%，其中包括約16.0億美元借款、90.6億人民幣借款、20.2億港幣借款、1.4億歐元借款，借款幣種多元化，有效降低美債高利率帶來的利息開支。公司2025年中派息0.05港元/股，高於往年中期分紅的0.03港元/股。公司2024年末派息率30%，若2025年末派息率維持不變，疊加年中分紅，對應全年股息率約7.7%。