【券商聚焦】光大證券維持微盟集團(02013)「增持」評級 指其SaaS業務經歷調整已逐步呈現企穩態勢

金吾財訊 | 光大證券研報指出，10月20日，微盟集團(02013)發佈公告，宣佈與抖音集團旗下綜合的數字化營銷服務平臺巨量引擎開展業務合作，成為巨量引擎的廣告業務綜合代理商，並取得巨量千川服務商牌照。

該機構預計25年公司廣告毛收入約170億元，同比略下降，主要系公司主動淘汰低質量客户，優化客户結構，26年騰訊渠道毛收入具備進一步提升空間，疊加抖音渠道帶來的增量，該機構預計26年公司廣告毛收入有望突破200億元。返點差方面，公司積極對下游返點進行降點，25H1當期淨返點（即返點差）從上年同期的2.1%提升至3.85%，淨返點率提升了1.7個百分點，該機構認為后續返點差有望穩中有升，商家解決方案收入及利潤增速預計快於毛收入增速。

該機構指出，公司SaaS業務已呈現企穩跡象，該機構預計26年恢復正增長。收入增長主要來自：25H1AI相關產品帶來的收入為3400萬元，后續有望繼續帶來增量；公司還將拓展本地生活行業，如寵物行業以及到家到店場景，推出更多行業解決方案，進一步增加智慧零售相關收入；微盟小程序與抖音、美團也實現打通，連通了發券體系，同時還對接了小紅書和支付寶，后續公司也將進一步深化每個生態體系。

該機構表示，微盟集團SaaS業務經歷調整已逐步呈現企穩態勢；商家解決方案業務方面，公司削減代運營TSO、金融等低毛利業務，主動調整廣告業務客户結構。考慮和抖音的合作增量，維持25年收入預測，小幅上修26-27年收入預測至17.9/20.0億元（較上次預測+3%/+6%），維持「增持」評級。